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農(nóng)銀匯理基金夢(mèng)圓：從兩會(huì)精神看醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)

作者：農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 夢(mèng)圓

剛剛結(jié)束的全國(guó)兩會(huì)傳遞出諸多正向醫(yī)藥行業(yè)政策引導(dǎo)。從醫(yī)保角度來(lái)說(shuō)，國(guó)家提高居民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，落實(shí)和完善異地就醫(yī)結(jié)算。醫(yī)療角度，繼續(xù)深化公立醫(yī)院改革，加強(qiáng)基層下沉，補(bǔ)齊科室短板，促進(jìn)中醫(yī)藥傳承。

從醫(yī)藥投資維度，國(guó)家更為關(guān)注以下領(lǐng)域：一是生命科學(xué)新興賽道的產(chǎn)業(yè)投資，加強(qiáng)統(tǒng)籌布局，防止過(guò)剩和低水平的重復(fù)建設(shè)；二是擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，縮減外資準(zhǔn)入負(fù)面清單，放寬醫(yī)療服務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入；三是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)也是未來(lái)的重要機(jī)會(huì)。

根據(jù)兩會(huì)的指導(dǎo)精神，我們認(rèn)為2024年醫(yī)藥投資的三個(gè)關(guān)鍵詞是創(chuàng)新、院內(nèi)國(guó)產(chǎn)替代加速以及老齡化消費(fèi)。

醫(yī)藥創(chuàng)新維度，從支付端來(lái)看，醫(yī)保支出穩(wěn)定增長(zhǎng)，個(gè)人支出占比提升，醫(yī)療的整體支出具備剛性；從需求端看，我國(guó)未來(lái)老齡化率不斷提升已經(jīng)是確定性趨勢(shì)；從結(jié)構(gòu)端來(lái)看，未來(lái)藥品支出中，化學(xué)仿制藥占比將下降，中成藥占比穩(wěn)定增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥占比將快速增長(zhǎng)。從國(guó)際化進(jìn)程來(lái)看，中國(guó)在ADC藥物，小核酸藥物等先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)進(jìn)展走在國(guó)際前列，尤其是ADC藥物近些年海外授權(quán)不斷。我們認(rèn)為，未來(lái)創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)均有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。此外，一些新的技術(shù)方向，包括合成生物學(xué)，腦機(jī)接口技術(shù)等也有可能出現(xiàn)新的突破。

院內(nèi)國(guó)產(chǎn)替代加速，隨著DRGS的普及、醫(yī)?？刭M(fèi)的細(xì)化以及基層醫(yī)療建設(shè)的加強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)占比較低的化學(xué)發(fā)光、高值耗材、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域存在國(guó)產(chǎn)占比加速提升的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

老齡化消費(fèi)層面，考慮到未來(lái)十年中國(guó)的老齡人口將加速增長(zhǎng)，并且這個(gè)群體的消費(fèi)能力相比上一代老年人有所提升，國(guó)家在銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的政策面上給予了很多支持，我們看好未來(lái)老齡化消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)。從細(xì)分板塊來(lái)看，包括中藥OTC、藥店、康復(fù)醫(yī)療等。

立足當(dāng)前，醫(yī)藥板塊的估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，醫(yī)藥行業(yè)具備樂(lè)觀基礎(chǔ)。從基本面來(lái)看，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)在六月份降息的概率增大，尤其2024年下半年醫(yī)藥行業(yè)有業(yè)績(jī)低基數(shù)、大領(lǐng)域大品種的拉動(dòng)效應(yīng)，我們對(duì)2024醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)保持樂(lè)觀。