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農(nóng)銀匯理基金魏剛：從歷史經(jīng)驗來看，哪些方向有望成為反彈先鋒？

作者：農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 魏剛

9月末以來，市場出現(xiàn)了顯著的反彈。展望后市，哪些方向有望成為后續(xù)的反彈先鋒？是基本面更強(qiáng)的方向，還是前期的超跌標(biāo)的？是成長領(lǐng)銜還是價值回歸？通過對近五年市場幾輪反彈區(qū)間的歷史回溯，去找尋這些問題的答案。

2019年1到4月、2022年4月底到7月初、2022年10月底到2023年4月初、2024年2月到5月初，是近幾年明顯的反彈區(qū)間，通過對歷史數(shù)據(jù)的分析，可以得出以下認(rèn)知。

首先從市值表現(xiàn)來看，一般大盤股率先反彈，但在全區(qū)間內(nèi)中市值表現(xiàn)更佳。上述四次反彈全區(qū)間內(nèi)，中市值表現(xiàn)突出，表明在反彈的過程中，彈性方向有市值中樞明顯下移的趨勢。

其次從業(yè)績相關(guān)性來看，反彈初期沒有出現(xiàn)明顯規(guī)律，但在一個月左右開始，反彈走勢與業(yè)績相關(guān)性提升，業(yè)績增速高的個股表現(xiàn)更強(qiáng)，呈現(xiàn)明確的正相關(guān)性。從全區(qū)間來看，板塊表現(xiàn)基本和業(yè)績正相關(guān)，這表明從2019年至今幾輪重要反彈區(qū)間內(nèi)，核心仍是圍繞行業(yè)基本面進(jìn)行演繹。

第三，通過數(shù)據(jù)梳理，有一個投資的思維定式也被打破。前期表現(xiàn)差的標(biāo)的未必會在反彈市場中出現(xiàn)向上彈性，即純粹的股價超跌并不是反彈邏輯，核心還是觀察業(yè)績預(yù)期變化。

歷史數(shù)據(jù)表明，能夠在市場反彈中出現(xiàn)走勢改變的行業(yè)，更多是因為出現(xiàn)了基本面的顯著改善。比如2019年初，電子行業(yè)受益于全球半導(dǎo)體周期向上、無線藍(lán)牙耳機(jī)銷售放量帶來的基本面改善，非銀金融受益于當(dāng)年科創(chuàng)板開設(shè)給券商板塊提供更強(qiáng)的業(yè)績預(yù)期，類似的還有建材和家電受益于2019年初經(jīng)濟(jì)小陽春房地產(chǎn)回暖。2022年5-7月的汽車和新能源車，2023年年初的食品飲料以及今年上半年的電子行業(yè)皆是如此。

而在反彈前后均能持續(xù)強(qiáng)勢的，都有較強(qiáng)的基本面或者預(yù)期支撐。比如2019年初的農(nóng)林牧漁產(chǎn)業(yè)、2022年5-7月的煤炭和年底計算機(jī)板塊均驗證了反彈的核心邏輯。

總體來看，在全反彈區(qū)間內(nèi)，業(yè)績困境反轉(zhuǎn)、延續(xù)景氣的方向更有望得到資金偏好。結(jié)合中報業(yè)績改善情況以及未來三季報業(yè)績預(yù)期，業(yè)績連續(xù)改善的電子、創(chuàng)新藥、工業(yè)金屬、化工、養(yǎng)殖，以及業(yè)績拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)的創(chuàng)新藥、家電、汽車有望成為后續(xù)的反彈先鋒。

2024年10月