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行業(yè)動(dòng)態(tài)

國海富蘭克林基金總經(jīng)理徐荔蓉：把握時(shí)代新機(jī)遇，共筑中國市場長牛新生態(tài)

來源：國海富蘭克林基金

國海富蘭克林基金總經(jīng)理徐荔蓉：

把握時(shí)代新機(jī)遇，共筑中國市場長牛新生態(tài)

隨著中國資本市場高水平開放的持續(xù)推進(jìn)，以及全球資本對(duì)新興市場配置邏輯的深刻重塑，中國資產(chǎn)的長期投資價(jià)值正日益成為海內(nèi)外投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。在這一背景下，如何認(rèn)識(shí)外資的長期趨勢(shì)性變化、把握市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的投資機(jī)遇，成為資產(chǎn)管理行業(yè)共同探討的課題。

日前，國海富蘭克林基金總經(jīng)理兼投資總監(jiān)徐荔蓉就資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)如何把握時(shí)代新機(jī)遇、共筑中國市場長牛新生態(tài)發(fā)表觀點(diǎn)。他認(rèn)為，當(dāng)前無論是從國際資金流向、市場情緒轉(zhuǎn)變，還是從中國資產(chǎn)自身的基本面與結(jié)構(gòu)優(yōu)化來看，包括A股與港股在內(nèi)的中國資產(chǎn)正處在系統(tǒng)性、深層次的價(jià)值重估進(jìn)程中。當(dāng)全球資本的“共識(shí)”遇見中國市場的“底氣”，一場由深層制度變革、質(zhì)量提升與結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同驅(qū)動(dòng)的長期趨勢(shì)已清晰可見。

外資共識(shí)：從“是否要投”轉(zhuǎn)向“如何投好”

作為國內(nèi)較早為海外主權(quán)基金等長期機(jī)構(gòu)投資者提供投資服務(wù)的公募基金公司之一，徐荔蓉介紹，國海富蘭克林基金至今已積累了超過十三年的跨境投資服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，客戶網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國香港、中東、歐洲、東南亞等多個(gè)市場。同時(shí)，公司依托外方股東富蘭克林鄧普頓投資集團(tuán)的全球網(wǎng)絡(luò)，與遍布世界各地的投研團(tuán)隊(duì)保持著高頻、深入的交流。

在與全球投資者持續(xù)溝通的過程中，徐荔蓉觀察到，海外投資者對(duì)中國資產(chǎn)的認(rèn)知與配置行為在過去一年發(fā)生了顯著的方向性轉(zhuǎn)變?！敖衲暌詠恚粋€(gè)清晰的趨勢(shì)是：探討‘是否要投’在減少，而籌劃‘如何投好’在增加。這背后的深層邏輯，是中國資產(chǎn)投資價(jià)值被全球資本重新審視和定價(jià)的必然?！?/span>

徐荔蓉分析，滬深300與恒生指數(shù)近一年的顯著表現(xiàn)，讓“低配中國、超配其他市場”的策略效能急劇衰減。全球資產(chǎn)管理人正面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)：遠(yuǎn)離中國市場，可能意味著偏離業(yè)績基準(zhǔn)，并錯(cuò)失一個(gè)時(shí)代的增長機(jī)遇。這不僅是“錯(cuò)失恐懼”（FOMO），更是資本在面對(duì)確定性趨勢(shì)時(shí)的理性回歸——中國作為全球核心增長極與創(chuàng)新策源地的地位無可替代。無論是巨大的經(jīng)濟(jì)體量、發(fā)展的韌性，還是培育新質(zhì)生產(chǎn)力的潛力，都決定了配置中國正從“可選項(xiàng)”變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”。

合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）等制度實(shí)施二十余年，為國際資本分享中國成長提供了堅(jiān)實(shí)通道。徐荔蓉表示，當(dāng)前，中國正以更大力度、更寬領(lǐng)域、更深層次推進(jìn)高水平制度型開放，從人員往來的便利到金融市場的深度融合，都在為全球資本的“增配”創(chuàng)造更優(yōu)環(huán)境。這意味著，投資中國資產(chǎn)，正是把握中國新發(fā)展格局下投資機(jī)遇最直接的途徑。

立足全球格局，徐荔蓉分析，中美作為兩大經(jīng)濟(jì)體，構(gòu)成了全球資本配置的核心坐標(biāo)系。在科技革命、產(chǎn)業(yè)變革與全球格局演進(jìn)的宏大敘事中，中國的角色是毋庸置疑的核心支柱之一。然而，一個(gè)顯著的結(jié)構(gòu)性低估依然存在：全球投資組合中，中國權(quán)益資產(chǎn)的配置權(quán)重與中國經(jīng)濟(jì)占全球的比重嚴(yán)重不匹配。這種“低配”狀態(tài)，恰恰揭示了未來巨大的系統(tǒng)性增配空間。

徐荔蓉認(rèn)為，未來，外資的“增配”將呈現(xiàn)三個(gè)關(guān)鍵趨勢(shì)：

第一，配置比例將向合理水平系統(tǒng)性回歸。徐荔蓉坦言，近期與全球頂級(jí)機(jī)構(gòu)的交流也印證，國際投資者普遍認(rèn)識(shí)到，對(duì)中國資產(chǎn)的“大幅低配”已不合時(shí)宜。他相信，其配置比例向合理水平的回歸，不僅是市場的自發(fā)修正，更是全球資本追逐增長、分享中國發(fā)展紅利的必然選擇。這必將為A股與港股市場帶來長期而堅(jiān)實(shí)的流動(dòng)性支持。

第二，資金結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)“基石穩(wěn)固、活水長流”的新態(tài)勢(shì)。一方面，主權(quán)財(cái)富基金、央行類“長錢”將作為基石投資者，呈現(xiàn)穩(wěn)定、持續(xù)的流入趨勢(shì)；另一方面，大量海外公募基金、養(yǎng)老金、家族辦公室等對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置，正經(jīng)歷從“0到1”的突破，將與全球分散化投資需求增長同頻共振，帶來深遠(yuǎn)而持久的增量資金。

第三，人民幣國際化將提升中國資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置價(jià)值。隨著人民幣在國際儲(chǔ)備與支付結(jié)算中扮演更重要的角色，增配人民幣資產(chǎn)已超越單純的投資范疇，成為全球資本優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、應(yīng)對(duì)貨幣格局變化的戰(zhàn)略必然。這一趨勢(shì)將與中國資本市場開放形成共振，進(jìn)一步鞏固中國資產(chǎn)的全球地位。

內(nèi)在底氣：中國市場長期向好的基礎(chǔ)日益堅(jiān)實(shí)

徐荔蓉強(qiáng)調(diào)，如果說外資的“共識(shí)”是外力，那么中國市場自身的“底氣”則是決定長期趨勢(shì)的內(nèi)核。這份底氣，源于市場深處正在發(fā)生的深刻結(jié)構(gòu)性變化。

他認(rèn)為，與以往不同，當(dāng)前A股市場生態(tài)正經(jīng)歷系統(tǒng)性重塑，支撐“長牛、慢?！钡膬?nèi)生動(dòng)力顯著增強(qiáng)，主要體現(xiàn)在四個(gè)維度：

一是資本市場戰(zhàn)略地位空前提升，制度基石更加穩(wěn)固。資本市場在國家發(fā)展全局中的重要性已被提到新的高度?！鞍踩?、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的頂層設(shè)計(jì)，正在轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性的長效機(jī)制。這并非短期的穩(wěn)定措施，而是為市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)構(gòu)筑的最堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)和信心支撐。

二是市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，投資環(huán)境不斷改善。以新“國九條”為標(biāo)志，資本市場“1+N”政策體系不斷完善，聚焦提升上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化投資者保護(hù)。上市公司回購與分紅的積極性提高，A股市場正從側(cè)重融資功能，向投融資功能并重、促進(jìn)居民財(cái)產(chǎn)性收入增長的成熟生態(tài)轉(zhuǎn)型。

三是資產(chǎn)質(zhì)量提升，盈利基礎(chǔ)趨于扎實(shí)。徐荔蓉認(rèn)為，中國核心資產(chǎn)的盈利基本面已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，未來科創(chuàng)企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)都有望獲得市場青睞。部分新經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已顯現(xiàn)出周期企穩(wěn)的跡象，而以AI為代表的未來增量業(yè)務(wù)方面，由產(chǎn)業(yè)變革驅(qū)動(dòng)的長期增長空間廣闊；同時(shí)，部分傳統(tǒng)板塊在盈利能力穩(wěn)定、股息回報(bào)可觀的情況下，估值具備顯著的比較優(yōu)勢(shì)。整體上，上市公司盈利結(jié)構(gòu)更趨健康均衡，為長期投資提供了扎實(shí)的標(biāo)的基礎(chǔ)。

四是長期資金占比逐步提高，投資者結(jié)構(gòu)趨向理性。包括通過ETF等形式入場的“國家隊(duì)”資金，OCI賬戶下的保險(xiǎn)、券商機(jī)構(gòu)，以及未來理財(cái)子公司資金、養(yǎng)老金入市等，都將進(jìn)一步增加長期資金占比。而在個(gè)人資金方面，國內(nèi)擁有巨大的居民儲(chǔ)蓄，在“房住不炒”和財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的大背景下，居民儲(chǔ)蓄向資本市場，特別是權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的長期趨勢(shì)已然形成。更多注重基本面和長期回報(bào)的資金成為市場“壓艙石”，是市場走出健康慢牛行情不可或缺的微觀基礎(chǔ)。

凝聚專業(yè)力量，共筑開放共贏的中國市場新生態(tài)

徐荔蓉總結(jié)道，當(dāng)全球資本的“共識(shí)”遇見中國市場的“底氣”，一場由深層制度變革、質(zhì)量提升與結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同驅(qū)動(dòng)的長期趨勢(shì)已清晰可見。在此進(jìn)程中，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不僅是市場參與者，更應(yīng)是價(jià)值發(fā)現(xiàn)者、理念傳遞者與生態(tài)共建者。

他介紹，國海富蘭克林基金自成立以來，始終秉持“長期主義”與“穩(wěn)健回報(bào)”的核心價(jià)值觀，致力于打造以“底倉”思維為基礎(chǔ)的投資文化?；趯?duì)海外機(jī)構(gòu)投資者的長期服務(wù)實(shí)踐，徐荔蓉分享了團(tuán)隊(duì)跨市場溝通與價(jià)值傳遞的心得：第一是坦誠與專業(yè)并重，始終以透明、理性的態(tài)度進(jìn)行交流，堅(jiān)持常識(shí)判斷，注重?fù)Q位思考。第二是善用“可感知”的敘事，注重通過具體的案例、生動(dòng)的企業(yè)故事以及貼近生活的經(jīng)濟(jì)觀察，幫助國際投資者更直觀、更深入地理解中國經(jīng)濟(jì)的脈動(dòng)與企業(yè)活力。第三是始終相信“眼見為實(shí)”的力量，公司歡迎并積極協(xié)助海外投資者來到中國實(shí)地調(diào)研，親身感受發(fā)展氛圍，讓直觀的認(rèn)知成為信任與決策的基石。

徐荔蓉表示，當(dāng)前中國正穩(wěn)步推進(jìn)高水平制度型開放，資本市場深化改革持續(xù)深化，這為“筑巢引鳳”、吸引全球中長期資本創(chuàng)造了前所未有的良好環(huán)境。國海富蘭克林基金愿繼續(xù)發(fā)揮“全球視野、本土智慧”的雙重優(yōu)勢(shì)，既做深度理解中國市場的價(jià)值投資者，也做有效連接海外資本與本土機(jī)遇的橋梁。

展望未來，徐荔蓉表示，引導(dǎo)全球資本認(rèn)識(shí)中國、投資中國，需要資產(chǎn)管理行業(yè)凝聚專業(yè)合力，國海富蘭克林基金愿與行業(yè)一道，以更專業(yè)的投研、更理性的聲音、更開放的姿態(tài)，共同講述高質(zhì)量發(fā)展的中國故事，把握時(shí)代賦予的新機(jī)遇，攜手共建中國市場長期向好新生態(tài)，與資本市場長期健康發(fā)展同頻共振，共贏未來。