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基金投資的“理智與情感”

　　“為什么我總是買在高點(diǎn)，而拋在低點(diǎn)？”
 

　　“為什么在專家口中經(jīng)濟(jì)形勢明明很好，而我的基金卻一直在跌？”

　　一般來說，我們投資基金主要會(huì)從經(jīng)濟(jì)的基本面、政策的走向以及相關(guān)的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行考慮。但是很多時(shí)候，光從基本面的角度來制定基金投資策略并不能獲得預(yù)期的良好收益。讓我們試圖從投資者心理的角度來探討一下如何投資基金才能更為理性。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼爾?卡內(nèi)曼（Daniel Kahneman）憑借其將心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究相融合的創(chuàng)新模型獲得了2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，也從此為世人開啟了一項(xiàng)新的研究模式：行為金融學(xué)。投資者心理的變化對于市場的走向有著巨大的決定作用。而了解這些變化，對于我們認(rèn)清自己，認(rèn)清市場并最終戰(zhàn)勝市場有著重要的意義。

　　傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都會(huì)簡單地將投資者默認(rèn)為理性而進(jìn)行下一步模型的推導(dǎo)。然而，各種研究表明事實(shí)并非如此。投資者具有以下非理性的行為特征：

　　* 低估不確定性，并喜歡簡單地將目前的狀態(tài)延伸至未來。例如，假設(shè)某公司當(dāng)前的利潤水平會(huì)不斷延續(xù)。
　　* 在推斷事件發(fā)生的可能性時(shí)，過于依賴個(gè)人主觀經(jīng)驗(yàn)
　　* 過于關(guān)注事物比較吸引眼球的方面（比如財(cái)務(wù)報(bào)表中有著劇烈上升或下降的資產(chǎn)類別）
　　* 對自己的能力過于自信
　　* 愛犯“事后聰明”的毛病，老是過于自信地認(rèn)為世界上的事物都是可預(yù)測的
　　* 對于新生事物的預(yù)計(jì)過于保守
　　* 忽略與個(gè)人想法不一致的信息（此點(diǎn)助長了股市泡沫的形成）
　　* 相對于盈利所帶來的幸福感，投資虧損給人造成的印象更加深刻

　　以上這些本屬于個(gè)體投資者的判斷失誤，往往會(huì)因?yàn)槎嗳送瑫r(shí)犯同樣的錯(cuò)誤而將效應(yīng)成倍放大。也正由于這個(gè)原因，股市常常會(huì)陷入我們通常所說的“群體性癲狂”，即大多數(shù)投資者同時(shí)犯了同樣的錯(cuò)誤，而使股市呈現(xiàn)出不理性的走勢。也正因?yàn)閭€(gè)人投資者的不理性長期存在，故使以上狀況成為股市常態(tài)。

　　對于專業(yè)投資者來說，其實(shí)“投資者不理性”這樣的命題并不新奇。巴菲特的導(dǎo)師，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷厄姆就曾將股市比喻為“市場先生”。他說，“市場先生”有時(shí)候會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)和商業(yè)的走勢對股票進(jìn)行定價(jià)，而有時(shí)候他的情緒也會(huì)很不穩(wěn)定，一會(huì)兒特別樂觀，一會(huì)兒又特別悲觀?！笆袌鱿壬蓖瑫r(shí)還具有高度的誘惑性，在形勢好的時(shí)候他把投資者們一口吞下，不好的時(shí)候又會(huì)毫不留情地把它們吐出來。

　　在一個(gè)完整的股市周期中，投資者的心理也會(huì)呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)（如下圖）。例如，某投資者三年前還對股市極度樂觀，但隨著股市的下跌，一年內(nèi)就迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橄麡O甚至于悲觀失望了。

　　那么，對于投資者心理的研究，對于基金投資又有哪方面的借鑒意義呢？

　　首先，我們要承認(rèn)市場的走勢并不總是由基本面決定的，數(shù)千萬投資者的群體性樂觀或悲觀都有可能導(dǎo)致股市的異常波動(dòng)。股市不僅充滿了不確定性，同時(shí)也具有高度誘惑性。我們要認(rèn)真研究過去股市的大漲和大跌，并在未來出現(xiàn)泡沫的時(shí)候提高警惕。

　　其次，投資者要對自身的研究能力及心理波動(dòng)情況具有清醒的認(rèn)識(shí)。我們要時(shí)刻保持鎮(zhèn)定的頭腦，因?yàn)樽约弘S時(shí)可能成為“群體性癲狂”中的一員。

　　第三，要制定適合自己的基金投資策略。要充分考慮到在有些情況下，損失是不可避免的。同時(shí)，投資策略要與自己的財(cái)務(wù)目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配。

　　第四，當(dāng)市場情況出現(xiàn)意外的大跌/大漲時(shí)，要堅(jiān)持以上策略不動(dòng)搖，不要輕易受到蠱惑。

　　最后，當(dāng)投資者決定交易時(shí)，一定要控制好自己的節(jié)奏。當(dāng)大多數(shù)人特別樂觀的時(shí)候，賣；當(dāng)大多數(shù)人極其悲觀的時(shí)候，買。一定要在“群體性癲狂”的大環(huán)境下，始終保持靈臺(tái)的一絲清明。

　　祝所有的投資者能夠在保持理性的前提下，充分享受基金投資的快樂。

2012-02-15