羊群效應(yīng)和投資再平衡
隨著A股市場(chǎng)的不斷下挫，各種之前所謂的“鉆石底”被一次次擊穿，多方與空方的口水戰(zhàn)也在網(wǎng)上爭(zhēng)論得不可開(kāi)交。投資者面對(duì)資產(chǎn)的縮水和空多之間的博弈，心理層面已經(jīng)發(fā)生了變化，這種時(shí)候，究竟應(yīng)該怎么做呢？是跟隨，還是反向？
反向行為是絕大多數(shù)成功投資策略的核心所在，然而，人性總是渴望追隨大眾而獲得正面強(qiáng)化，即人多帶來(lái)的安全感。羊群效應(yīng)也稱為從眾效應(yīng)，表現(xiàn)為在由于信息不對(duì)稱等原因時(shí)，投資者通過(guò)觀察大多數(shù)人的行為來(lái)推測(cè)其私有信息，或是過(guò)度依賴于輿論而模仿他人決策。影響從眾的最重要因素不是意見(jiàn)本身而是認(rèn)同此意見(jiàn)人數(shù)的多寡。這樣，個(gè)人理性行為導(dǎo)致了集體的非理性表現(xiàn)。在基金投資市場(chǎng)中，盡管機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)于個(gè)人投資者而言更具有信息優(yōu)勢(shì)，但機(jī)構(gòu)投資者之間也同樣表現(xiàn)出投資的羊群效應(yīng)。從博弈論的角度分析，在個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者之間，機(jī)構(gòu)投資者收集并分析信息，而個(gè)人投資者跟隨，即“收集分析-跟隨”是均衡解；在機(jī)構(gòu)投資者之間，跟隨-跟隨亦是博弈的均衡解。
超均數(shù)回歸是金融界最有影響力的因素之一，它說(shuō)明了市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的趨勢(shì)，然而，從眾者卻沒(méi)有任何信息辨別出趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)。因此，理性的投資者不會(huì)追隨潮流，而是以嚴(yán)肅的態(tài)度獨(dú)立行事：認(rèn)真制訂合理的投資組合目標(biāo)，嚴(yán)格遵循選定的投資組合。欲意忠誠(chéng)于資產(chǎn)配置目標(biāo)，要求投資者經(jīng)常買進(jìn)已經(jīng)過(guò)時(shí)的并賣掉正在流行的投資產(chǎn)品，這就要求投資者做出異于主流的相反舉動(dòng)，即投資組合再平衡。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)時(shí)，再平衡能夠提高投資組合收益，減少資產(chǎn)配置的年度變化，從而降低風(fēng)險(xiǎn)特征波動(dòng)性；再平衡做到了低買高賣而創(chuàng)造更多的財(cái)富，并使投資組合忠于資產(chǎn)配置的長(zhǎng)期目標(biāo)。
盡管投資組合的再平衡有諸多好處，但知易行難，投資者似乎更愿意讓自己的投資組合隨波逐流，紙上富貴一番。在美國(guó)著名投資機(jī)構(gòu)TIAA—CREF投資計(jì)劃參與者中，在挑選出的16000名研究對(duì)象中發(fā)現(xiàn)，個(gè)人投資者中很少有人會(huì)定期變更投資組合的資產(chǎn)配置：在10年的時(shí)間里，47%的個(gè)人沒(méi)有對(duì)資金投入哪種資產(chǎn)做出任何改變，21%的投資者只做過(guò)一次改動(dòng)。
投資從來(lái)不是件輕松事，借力于專業(yè)投資機(jī)構(gòu)時(shí)，別忘了當(dāng)轉(zhuǎn)向燈亮起時(shí)，方向盤(pán)在自己手中。
2012-08-14
滬公網(wǎng)安備 31010402008542號(hào)
