羊群效應和投資再平衡
隨著A股市場的不斷下挫，各種之前所謂的“鉆石底”被一次次擊穿，多方與空方的口水戰(zhàn)也在網(wǎng)上爭論得不可開交。投資者面對資產(chǎn)的縮水和空多之間的博弈，心理層面已經(jīng)發(fā)生了變化，這種時候，究竟應該怎么做呢？是跟隨，還是反向？
反向行為是絕大多數(shù)成功投資策略的核心所在，然而，人性總是渴望追隨大眾而獲得正面強化，即人多帶來的安全感。羊群效應也稱為從眾效應，表現(xiàn)為在由于信息不對稱等原因時，投資者通過觀察大多數(shù)人的行為來推測其私有信息，或是過度依賴于輿論而模仿他人決策。影響從眾的最重要因素不是意見本身而是認同此意見人數(shù)的多寡。這樣，個人理性行為導致了集體的非理性表現(xiàn)。在基金投資市場中，盡管機構(gòu)投資者相對于個人投資者而言更具有信息優(yōu)勢，但機構(gòu)投資者之間也同樣表現(xiàn)出投資的羊群效應。從博弈論的角度分析，在個人投資者與機構(gòu)投資者之間，機構(gòu)投資者收集并分析信息，而個人投資者跟隨，即“收集分析-跟隨”是均衡解；在機構(gòu)投資者之間，跟隨-跟隨亦是博弈的均衡解。
超均數(shù)回歸是金融界最有影響力的因素之一，它說明了市場轉(zhuǎn)向的趨勢，然而，從眾者卻沒有任何信息辨別出趨勢逆轉(zhuǎn)的拐點。因此，理性的投資者不會追隨潮流，而是以嚴肅的態(tài)度獨立行事：認真制訂合理的投資組合目標，嚴格遵循選定的投資組合。欲意忠誠于資產(chǎn)配置目標，要求投資者經(jīng)常買進已經(jīng)過時的并賣掉正在流行的投資產(chǎn)品，這就要求投資者做出異于主流的相反舉動，即投資組合再平衡。當市場出現(xiàn)過度波動時，再平衡能夠提高投資組合收益，減少資產(chǎn)配置的年度變化，從而降低風險特征波動性；再平衡做到了低買高賣而創(chuàng)造更多的財富，并使投資組合忠于資產(chǎn)配置的長期目標。
盡管投資組合的再平衡有諸多好處，但知易行難，投資者似乎更愿意讓自己的投資組合隨波逐流，紙上富貴一番。在美國著名投資機構(gòu)TIAA—CREF投資計劃參與者中，在挑選出的16000名研究對象中發(fā)現(xiàn)，個人投資者中很少有人會定期變更投資組合的資產(chǎn)配置：在10年的時間里，47%的個人沒有對資金投入哪種資產(chǎn)做出任何改變，21%的投資者只做過一次改動。
投資從來不是件輕松事，借力于專業(yè)投資機構(gòu)時，別忘了當轉(zhuǎn)向燈亮起時，方向盤在自己手中。
2012-08-14
