富國基金：與基因優(yōu)良的少數(shù)品種在一起
統(tǒng)計學里有個說法，一個行業(yè)的所有企業(yè)的業(yè)績呈現(xiàn)一種“鐘型分布”，大部分企業(yè)處于中游，構(gòu)成了鐘的身體。業(yè)績特別優(yōu)秀的在一邊是少數(shù)，業(yè)績特別差的在另一邊，亦是少數(shù)。
優(yōu)秀的企業(yè)永遠是少數(shù)，這樣的品種比較難得，但是確定這個品種的成本也較高，在A股市場里挑選一批具備持續(xù)成長潛力的高質(zhì)量公司并非易事。尤其是過去兩年的A股市場里，大家都把眼光放在業(yè)績騰身而起的“瘋?！薄ⅰ昂隈R”上，持續(xù)奔跑的千里馬身影與之相比顯然更難以追蹤。
我所理解的“優(yōu)秀的、具有成長性的企業(yè)”的關(guān)鍵點是“價值中樞不斷上升”，這種上升要具有一定時期內(nèi)的穩(wěn)定性，不偏重爆發(fā)性的增長，而是長期有穩(wěn)定增長預(yù)期。這就要求企業(yè)有一定的核心競爭力，而這種競爭力還要有進一步的拓展空間。
挑選高質(zhì)量公司的主要方法是，通過長時間的跟蹤和分析，關(guān)注所投資公司的關(guān)鍵素質(zhì)，進而找到概率上成為好公司的最可能的對象進行投資。
其中，三個方面素質(zhì)是最關(guān)鍵的，一個是公司的“基因”（行業(yè)和經(jīng)營上的特征），一個是公司治理，另一個是管理水平。兼具三方面優(yōu)勢的上市公司，在未來成為“千里馬”的可能性最大，也值得長期持有，從過去投資歷史上看，這樣的股票多數(shù)都有很好的表現(xiàn)。
具體來說，股票也與動植物物種一樣，有獨特基因，一個公司的基因可能是業(yè)績穩(wěn)定增長最關(guān)鍵的素質(zhì)?；蚓秃孟褚粋€公司的宿命一樣，比如其成長特性、現(xiàn)金流特性。這些都會導(dǎo)致這個公司的盈利增長有獨特性。有的上市公司盡管管理層很出色、公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力也很強，但是公司身處的行業(yè)是強周期性行業(yè)，自身能力再強也無法抵御經(jīng)營大環(huán)境的劇烈波動，最終依然無法保證持續(xù)的增長紀錄。相反，一些行業(yè)穩(wěn)定的消費類行業(yè)，如果具備很好的管理層，則很容易實現(xiàn)持續(xù)的增長。這就是基因的差距。
正如現(xiàn)在天惠投資的方向一樣：投資中盤股，偏中小盤股，從波動率考量，逆向風險較少，也就是通常所說的較為抗跌。這就好像債券市場在高峰時，安全性高的國債和垃圾債券的利率回報水平會趨于接近一樣，而熊市時，兩者的利率水平會急劇拉開一樣。我們相信，股票市場內(nèi)也會出現(xiàn)這種情況。市場越重視風險溢價，有質(zhì)量的高成長公司就越容易產(chǎn)生超額收益、跑贏大市。
富國基金朱少醒
