富國基金：與基因優(yōu)良的少數(shù)品種在一起
統(tǒng)計(jì)學(xué)里有個(gè)說法，一個(gè)行業(yè)的所有企業(yè)的業(yè)績呈現(xiàn)一種“鐘型分布”，大部分企業(yè)處于中游，構(gòu)成了鐘的身體。業(yè)績特別優(yōu)秀的在一邊是少數(shù)，業(yè)績特別差的在另一邊，亦是少數(shù)。
優(yōu)秀的企業(yè)永遠(yuǎn)是少數(shù)，這樣的品種比較難得，但是確定這個(gè)品種的成本也較高，在A股市場里挑選一批具備持續(xù)成長潛力的高質(zhì)量公司并非易事。尤其是過去兩年的A股市場里，大家都把眼光放在業(yè)績騰身而起的“瘋?！薄ⅰ昂隈R”上，持續(xù)奔跑的千里馬身影與之相比顯然更難以追蹤。
我所理解的“優(yōu)秀的、具有成長性的企業(yè)”的關(guān)鍵點(diǎn)是“價(jià)值中樞不斷上升”，這種上升要具有一定時(shí)期內(nèi)的穩(wěn)定性，不偏重爆發(fā)性的增長，而是長期有穩(wěn)定增長預(yù)期。這就要求企業(yè)有一定的核心競爭力，而這種競爭力還要有進(jìn)一步的拓展空間。
挑選高質(zhì)量公司的主要方法是，通過長時(shí)間的跟蹤和分析，關(guān)注所投資公司的關(guān)鍵素質(zhì)，進(jìn)而找到概率上成為好公司的最可能的對(duì)象進(jìn)行投資。
其中，三個(gè)方面素質(zhì)是最關(guān)鍵的，一個(gè)是公司的“基因”（行業(yè)和經(jīng)營上的特征），一個(gè)是公司治理，另一個(gè)是管理水平。兼具三方面優(yōu)勢(shì)的上市公司，在未來成為“千里馬”的可能性最大，也值得長期持有，從過去投資歷史上看，這樣的股票多數(shù)都有很好的表現(xiàn)。
具體來說，股票也與動(dòng)植物物種一樣，有獨(dú)特基因，一個(gè)公司的基因可能是業(yè)績穩(wěn)定增長最關(guān)鍵的素質(zhì)。基因就好像一個(gè)公司的宿命一樣，比如其成長特性、現(xiàn)金流特性。這些都會(huì)導(dǎo)致這個(gè)公司的盈利增長有獨(dú)特性。有的上市公司盡管管理層很出色、公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力也很強(qiáng)，但是公司身處的行業(yè)是強(qiáng)周期性行業(yè)，自身能力再強(qiáng)也無法抵御經(jīng)營大環(huán)境的劇烈波動(dòng)，最終依然無法保證持續(xù)的增長紀(jì)錄。相反，一些行業(yè)穩(wěn)定的消費(fèi)類行業(yè)，如果具備很好的管理層，則很容易實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長。這就是基因的差距。
正如現(xiàn)在天惠投資的方向一樣：投資中盤股，偏中小盤股，從波動(dòng)率考量，逆向風(fēng)險(xiǎn)較少，也就是通常所說的較為抗跌。這就好像債券市場在高峰時(shí)，安全性高的國債和垃圾債券的利率回報(bào)水平會(huì)趨于接近一樣，而熊市時(shí)，兩者的利率水平會(huì)急劇拉開一樣。我們相信，股票市場內(nèi)也會(huì)出現(xiàn)這種情況。市場越重視風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，有質(zhì)量的高成長公司就越容易產(chǎn)生超額收益、跑贏大市。
富國基金朱少醒
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