華安基金：投資的“板凳深度”
一個(gè)球隊(duì)的成功，大牌球星的作用固然重要；但要想在聯(lián)賽當(dāng)中保持持續(xù)的領(lǐng)先地位，就必須具有良好的“板凳”深度。試想：如果替補(bǔ)二隊(duì)的戰(zhàn)斗力能夠達(dá)到明星陣容的60%，甚至70%以上，在主力隊(duì)員休息期間球隊(duì)依然能夠保證足夠的攻擊力，獲勝的幾率就會(huì)大大加強(qiáng)。
投資亦是如此。在任何時(shí)點(diǎn)下都必須同時(shí)配備長(zhǎng)期與短期投資標(biāo)的，準(zhǔn)備與觀察未來(lái)的潛力品種，通過(guò)梯次化的組合配置，起到抑制業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)推進(jìn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的作用。
但做到足夠“板凳深度”的難度的確是在不斷加大的。
首先，近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)投資研究手段與團(tuán)隊(duì)的迅速發(fā)展，使得價(jià)值洼地在明顯減少。目前市場(chǎng)上幾乎不存在未被研究覆蓋（或關(guān)注）的投資標(biāo)的，而熱點(diǎn)投資、區(qū)域投資等主題性投資方法的普遍使用，也充分填補(bǔ)了基本面研究所遺留的策略性操作空間。
其次，經(jīng)濟(jì)的全球化、多元化對(duì)應(yīng)的是更為復(fù)雜的分析體系，市場(chǎng)資金流動(dòng)性、上下游產(chǎn)業(yè)境況和宏觀經(jīng)濟(jì)的整體指標(biāo)等這些外部系統(tǒng)性變量，對(duì)于個(gè)股價(jià)格的影響也日益顯著，為了更全面把握機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)要素，投資者需要具備更大的知識(shí)寬度。
最后，越來(lái)越高的信息密度，有時(shí)對(duì)于投資也會(huì)起到反面的效果：最有效的信息往往會(huì)被大量的日常數(shù)據(jù)變化所遮蓋。打個(gè)比方，從100件衣服中選出一件最漂亮的，其難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于從10件中進(jìn)行挑選。因此，投資者的經(jīng)驗(yàn)、工作的效率，以及對(duì)于產(chǎn)業(yè)公司研究的前瞻性能力，也越來(lái)越重要。
足夠的‘板凳深度’需要團(tuán)隊(duì)的分工與內(nèi)部緊密的配合：團(tuán)隊(duì)當(dāng)中既要有熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化趨勢(shì)的宏觀分析人員，也有緊密把握行業(yè)變化與各個(gè)領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)型專家，以及沖鋒陷陣在第一線，與上市企業(yè)保持良好溝通渠道的研究人員。通過(guò)自上而下與自下而上相結(jié)合，得出符合未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的投資脈絡(luò)與主線，才能夠保證投資的長(zhǎng)期平穩(wěn)回報(bào)。
盡管市場(chǎng)一如既往地關(guān)注基金的前10大重倉(cāng)股，但決定業(yè)績(jī)表現(xiàn)的不僅僅是前10大，中間的“板凳”型品種將起到越來(lái)越重要的作用。
（作者系華安基金研究發(fā)展部總經(jīng)理、華安動(dòng)態(tài)靈活基金基金經(jīng)理）
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