富國基金：價值投資首先考驗心態(tài)
不但基金經(jīng)理需要很高的公司評估能力、很好的心態(tài)和心理抗壓能力。而且投資者、持有人也要有堅定的意志和長期持有的心態(tài)。
股市大幅震蕩，“價值投資”再度成為市場的話語中心。在市場的波動中，有人視“價值投資”為最后的避風港，也有人視之為“止損防虧”的“保護傘”——看上去，“言必稱價值”似乎成為市場中的時尚。
價值型投資的關鍵在于堅持價值型選股標準，不能為追隨某一市場熱點而動搖理念、改變原則。從我的理解來看，所謂價值投資的背后依然是經(jīng)濟學中最普遍的價值規(guī)律，我們相信“價值決定價格，短期供求可能會影響價格，出現(xiàn)價格背離價值的現(xiàn)象，但長遠來看，有價值的上市公司依舊會脫穎而出?！?/font>
格雷厄姆是價值投資的開山祖師，經(jīng)過許多年的發(fā)展，他的理論也經(jīng)歷了很大的變化，被不斷地豐富。目前來看，所謂價值投資基本上是相對于趨勢投資而言的，即自上而下與自下而上相結合的基本面投資方法。關注的焦點是宏觀經(jīng)濟、行業(yè)趨勢和上市公司的基本面。
巴菲特是格雷厄姆的學生，這位“股神”儼然已成為價值投資的集大成者。他的投資方法用一句話概括就是以股票的長期基本面因素為主要依據(jù)的投資方法。巴菲特買入可口可樂、運通銀行、富國銀行的股票，持有時間超過20年，甚至更長，即便是不久前拋售的中石油股票也被巴菲特持有超過4年。巴菲特從不介意“炒股炒成股東”，他反倒熱衷于“進入董事會”。
但“股神”畢竟是“股神”，多數(shù)人不但沒有巴菲特那么多的錢，更多的人是沒有巴菲特那樣好的心臟。在現(xiàn)實的操作中，更多人是沿用另一種價值投資的路子在操作：基本面投資法，即以行業(yè)、公司的中短期基本面變化趨勢為主要依據(jù)的投資方法。應該說，這種方法基是共同基金主流的投資方法。其特點是投資組合相對分散，周轉率高，整體來看與指數(shù)相關性大。長期跑贏指數(shù)難度較大。
那么很多人會問，既然巴菲特憑借獨特的“以長期基本面因素為依據(jù)進行投資”獲取了巨大成功，那共同基金為什么不學習巴菲特，反倒追求另一條道路呢？其實道理也很簡單，巴菲特式投資的特點是集中持股，長期投資，低周轉率，波動性較大，與指數(shù)相關性低。在市場特定階段表現(xiàn)不佳，但長期表現(xiàn)可能良好。這些特點決定了不但基金經(jīng)理不僅需要很高的公司評估能力，更要有很好的心態(tài)和心理抗壓能力，投資者、持有人也要有堅定的意志和長期持有的心態(tài)。當前業(yè)績評價的短期化傾向也使得共同基金經(jīng)理長期投資顯得不合時宜。這些因素就決定了巴菲特式的投資方法很難在共同基金中運用。
這是一個看起來有些無奈的悖論。但市場不同情無奈，也不承認悖論。當市場的參與者喊出“價值投資”口號的時候，不管他們是機構還是個人，他們做出了什么樣的準備？很多人說我不做技術分析了，我要去研究市場基本面了；也有人說我不做短線了，我要做長線了；更多人說我不買垃圾股了，改買大盤藍籌了……但你的心臟呢，你的心態(tài)呢？
要成為一個價值投資者，技術層面的準備固然重要，但在筆者看來，心態(tài)的準備更為優(yōu)先。經(jīng)歷了一年的大牛市，A股市場出現(xiàn)結構性泡沫已幾乎成為共識，市場參與者的心態(tài)也變得浮躁，對收益期望過高，對股價走勢缺少耐心，搏一把，甚至賭一局的心態(tài)在不少人心中萌發(fā)著，“做一名價值投資者”的命題永遠籠罩著這些陰影。
或許近期的市場表現(xiàn)真的會給很多人一個深刻的記憶，促使他們從改變心態(tài)開始，向一個真正的價值投資者邁進。相信只要有好的心態(tài)，再深刻的教訓也會綻放成花朵。
我們一起期許。
(陳戈：富國天益價值證券投資基金經(jīng)理，碩士，自1996年開始從事證券行業(yè)工作。曾就職于君安證券研究所任研究員，2000年10月加入富國基金管理有限公司，歷任研究策劃部研究員，現(xiàn)任總經(jīng)理助理兼研究策劃部經(jīng)理。)
