今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)系列措施鼓勵(lì)證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的創(chuàng)新，在這一宏觀背景下，人保資產(chǎn)把認(rèn)真研習(xí)“新政”作為工作的重要任務(wù)之一，以更好地做好保險(xiǎn)資金的優(yōu)化配置工作，同時(shí)在第三方資產(chǎn)管理領(lǐng)域發(fā)揮長(zhǎng)處，與證券、基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)一起促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
在更有效地管理保險(xiǎn)資金方面，人保資產(chǎn)將積極探索管理保險(xiǎn)資金的優(yōu)良模式和方式方法，把長(zhǎng)期投資的理念帶給市場(chǎng)。
保險(xiǎn)資金具有以下特點(diǎn)：一是久期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡高、具有相對(duì)明確的絕對(duì)收益目標(biāo)，在資金運(yùn)用方面遵從安全性、流動(dòng)性、收益性的有機(jī)統(tǒng)一原則；二是遵從資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，資金運(yùn)用具有較多的約束條件；三是屬于配置型資金，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益；四是對(duì)長(zhǎng)久期的金融產(chǎn)品有更多偏好。這決定了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在經(jīng)營(yíng)理念上推崇長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，同時(shí)，在投資目標(biāo)上，險(xiǎn)資重視保障絕對(duì)收益的基本水平，在資產(chǎn)配置上重視大類資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值優(yōu)勢(shì)的發(fā)掘，在品種選擇上偏好市場(chǎng)藍(lán)籌、行業(yè)龍頭、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)等。
這些要求恰好也是促進(jìn)當(dāng)前資本市場(chǎng)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的客觀要求。因此，人保資產(chǎn)將積極探索管理保險(xiǎn)資金的優(yōu)良模式和方式方法，在有效管理保險(xiǎn)資金的同時(shí)，把長(zhǎng)期投資的理念、對(duì)委托人的資產(chǎn)保值增值責(zé)任帶給資本市場(chǎng)，同時(shí)促進(jìn)各類資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和長(zhǎng)期金融產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展。
此外，人保資產(chǎn)將積極參與第三方資產(chǎn)管理。目前，第三方資產(chǎn)管理主體包括公募基金、券商專戶、信托集合理財(cái)、私募基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)“新政”推出以后，一方面上述機(jī)構(gòu)獲得了競(jìng)爭(zhēng)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的機(jī)會(huì)，另一方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也獲得了積極拓展第三方資產(chǎn)管理的機(jī)會(huì)。短期來(lái)看，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的管理規(guī)模受到的下行壓力較大，但是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將進(jìn)一步總結(jié)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)、大類資產(chǎn)配置的組合管理經(jīng)驗(yàn)、固定收益品種的長(zhǎng)期投資經(jīng)驗(yàn)和對(duì)委托人一貫以來(lái)的竭誠(chéng)服務(wù)理念，與證券、基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)一起發(fā)揮管理不同特點(diǎn)資金的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，從而逐漸發(fā)展為壯大中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的重要投資機(jī)構(gòu)之一。
長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司總經(jīng)理 李春平：創(chuàng)新服務(wù)提供發(fā)展空間 養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需穩(wěn)健型產(chǎn)品
長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司目前管理的資產(chǎn)主要是企業(yè)年金，基于資金性質(zhì)要求，長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)公司投資管理更加注重長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資、價(jià)值投資。隨著延稅政策試點(diǎn)，集合計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新，投資范圍拓寬，企業(yè)年金養(yǎng)老金資產(chǎn)管理既面臨機(jī)遇，也面臨產(chǎn)品推廣、投資管理方面的挑戰(zhàn)，需要管理層、監(jiān)管部門給予更大的關(guān)心和支持。由此，此番上交所擬實(shí)行的機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)，搭建創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，將為長(zhǎng)江養(yǎng)老提供廣闊的發(fā)展空間。
首先，養(yǎng)老金資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將通過(guò)上交所創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)得到更加便利的服務(wù)。主要體現(xiàn)在，其可以與基金公司和證券公司資管機(jī)構(gòu)得到上交所同等的服務(wù)，降低養(yǎng)老金管理的成本；上交所創(chuàng)新服務(wù)也為養(yǎng)老金資管機(jī)構(gòu)參與交易等方面提供更多業(yè)務(wù)便利。
其次，養(yǎng)老金資管機(jī)構(gòu)可以為中小企業(yè)提供更加便利的服務(wù)。以長(zhǎng)江養(yǎng)老為例，在監(jiān)管部門的支持下，其2009年開(kāi)始率先創(chuàng)新推出了企業(yè)年金計(jì)劃產(chǎn)品，在規(guī)?；s投資等方面取得了較好效果。然而，目前企業(yè)年金集合計(jì)劃產(chǎn)品推廣仍面臨一些困難，若能通過(guò)上交所機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)掛牌，將可以為中小企業(yè)客戶參與年金計(jì)劃和選擇產(chǎn)品提供便利選擇，更好地服務(wù)中小企業(yè)。
其三，養(yǎng)老金資管機(jī)構(gòu)將借助上交所機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)拓展企業(yè)年金客戶。除針對(duì)中小企業(yè)的集合計(jì)劃，目前服務(wù)大企業(yè)的企業(yè)年金管理更多為“一對(duì)一”銷售模式，其銷售成本較高。而通過(guò)交易所創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，公司將可以拓展目標(biāo)企業(yè)客戶，便利上市企業(yè)客戶了解年金，更好的選擇企業(yè)年金管理服務(wù)和建立企業(yè)年金計(jì)劃。
其四，長(zhǎng)江養(yǎng)老將積極推動(dòng)后端集合計(jì)劃產(chǎn)品，上交所的創(chuàng)新服務(wù)有望給予上述標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品提供推廣平臺(tái)。企業(yè)年金管理現(xiàn)有的管理模式，導(dǎo)致了目前規(guī)模不大但賬戶多，管理效率低等現(xiàn)狀。目前，人力資源和社會(huì)保障部正著手推進(jìn)養(yǎng)老金后端集合計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)長(zhǎng)江養(yǎng)老也正在積極準(zhǔn)備做好后端集合計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，這些標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品同樣也可以通過(guò)交易所機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)推廣，供不同企業(yè)客戶便利選擇，促進(jìn)企業(yè)年金規(guī)?；s投資。
最后，希望上交所將通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，開(kāi)發(fā)推出更多創(chuàng)新產(chǎn)品。養(yǎng)老金（企業(yè)年金）目前只能投資于股票、債券、基金等。但股票波動(dòng)性偏大，而穩(wěn)健型的產(chǎn)品目前主要局限于債券。希望上交所借助機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，進(jìn)一步推出包括更加穩(wěn)健的綜合指數(shù)產(chǎn)品、分紅類指數(shù)產(chǎn)品、品牌消費(fèi)品指數(shù)產(chǎn)品等在內(nèi)的更多的穩(wěn)健類指數(shù)產(chǎn)品，創(chuàng)新發(fā)行如保值補(bǔ)貼債券等在內(nèi)的券種。同時(shí)，希望上交所進(jìn)一步完善分級(jí)基金的產(chǎn)品，設(shè)計(jì)更多的A級(jí)固定回報(bào)的產(chǎn)品以滿足年金的穩(wěn)健收益要求。
富國(guó)基金管理有限公司總經(jīng)理 竇玉明：未來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)ETF產(chǎn)品前景不可估量
上交所關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)的思路和構(gòu)想，將為機(jī)構(gòu)投資者的創(chuàng)新發(fā)展提供難得的機(jī)遇和平臺(tái)。
目前背景下，較低的市場(chǎng)估值，以及退市制度、分紅指引等規(guī)則的出臺(tái)，已為機(jī)構(gòu)投資者提供了較好的市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境。由此，實(shí)行機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)，一方面可最大限度地把機(jī)構(gòu)投資者納入交易所創(chuàng)新服務(wù)的平臺(tái)和框架體系，明確機(jī)構(gòu)投資者與交易所合作進(jìn)行創(chuàng)新的規(guī)則；另一方面，也為機(jī)構(gòu)投資者的不同類型和不同業(yè)務(wù)提供多層次有針對(duì)性的服務(wù)，有利于滿足機(jī)構(gòu)投資者多元化的創(chuàng)新需求。
海外經(jīng)驗(yàn)表明，機(jī)構(gòu)投資者培育與資本市場(chǎng)發(fā)展之間存在著雙向互動(dòng)的關(guān)系。資本市場(chǎng)的發(fā)展，會(huì)促進(jìn)共同基金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，而共同基金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步刺激資本市場(chǎng)的發(fā)展，并對(duì)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性及穩(wěn)定性起到積極作用，從而為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
結(jié)合目前的市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，對(duì)于基金行業(yè)而言，基于上交所平臺(tái)的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新將成為其未來(lái)創(chuàng)新發(fā)展的重要方面。場(chǎng)內(nèi)的產(chǎn)品創(chuàng)新形式豐富多樣，而場(chǎng)內(nèi)的產(chǎn)品銷售則為基金公司提供了多元化的銷售渠道和未來(lái)代銷不同金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的便利通道，這對(duì)于基金公司向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型具有重要意義。
目前，交易所股票市場(chǎng)已獲得長(zhǎng)足的發(fā)展，多層次藍(lán)籌市場(chǎng)已具規(guī)模。但是，在低風(fēng)險(xiǎn)的債券市場(chǎng)方面，則蘊(yùn)含著巨大潛力。對(duì)于基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，交易所債券市場(chǎng)的大發(fā)展也是創(chuàng)新發(fā)展的難得機(jī)會(huì)。以債券ETF產(chǎn)品為例，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，近年來(lái)美國(guó)債券ETF呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)——從2007年的不足400億美元，發(fā)展到2011年底的近1800億美元。同時(shí)，債券ETF在債券型指數(shù)基金中的比重也逐年上升：到2011年底，債券ETF已達(dá)到債券型指數(shù)基金的45.45%。對(duì)比來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)ETF產(chǎn)品全部為股票型，意味著未來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)ETF產(chǎn)品的發(fā)展前景將不可估量。
富國(guó)基金長(zhǎng)期以來(lái)致力于在成長(zhǎng)股投資、固定收益和量化投資三個(gè)領(lǐng)域培育優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新發(fā)展。在固定收益領(lǐng)域已積累了一定的投資管理能力和業(yè)內(nèi)口碑。在固定收益類產(chǎn)品的創(chuàng)新，特別是場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品的創(chuàng)新上具備一定的優(yōu)勢(shì)和前瞻性，曾推出業(yè)內(nèi)首只封閉上市的債券基金、首只創(chuàng)新分級(jí)的債券基金。目前，通過(guò)與交易所的合作，富國(guó)致力于在低風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品方面獲得突破，同時(shí)積極開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)債券ETF產(chǎn)品，豐富場(chǎng)內(nèi)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品線，并吸引券商等其他機(jī)構(gòu)投資者的參與。在自身創(chuàng)新發(fā)展的同時(shí)，也為資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展盡一己之力。
國(guó)浩律師事務(wù)所主任合伙人 劉維：管理層大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者用意明顯
上交所此番開(kāi)展機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)工作，是響應(yīng)證監(jiān)會(huì)郭樹(shù)清主席“在推進(jìn)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新過(guò)程中，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者先行先試”的號(hào)召。同時(shí)，基于這一思路和設(shè)想產(chǎn)生的舉措，將為機(jī)構(gòu)投資者提供更加靈活的制度安排，有利于鼓勵(lì)和增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的投資比重，積極發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的外部環(huán)境。
2008年金融危機(jī)以來(lái)，美、歐、日等發(fā)達(dá)市場(chǎng)盡管經(jīng)歷了全球金融危機(jī)，但其資本市場(chǎng)的波動(dòng)幅度反倒小于新興市場(chǎng)國(guó)家，近期道瓊斯指數(shù)更是直逼歷史最高點(diǎn)，其成功經(jīng)驗(yàn)之一就是積極發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，因此，我國(guó)證券市場(chǎng)需要機(jī)構(gòu)投資者。今年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾分別就《證券投資基金管理公司管理辦法》及其配套規(guī)則《關(guān)于實(shí)施若干問(wèn)題的通知》修訂草案、《關(guān)于實(shí)施〈合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法〉有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》向社會(huì)各界公開(kāi)征求意見(jiàn)，體現(xiàn)了管理層大力發(fā)展公募基金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者的用意。
此次上交所機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)工作平臺(tái)的建立，應(yīng)該說(shuō)是機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)工作在制度層面的一次突破?；谶@一背景，制定規(guī)范、完備的相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)指引和相關(guān)的行業(yè)規(guī)范是上交所機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)是否能夠成功的關(guān)鍵，是做好機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)工作的保障。
美國(guó)在這方面的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。早在1940年，美國(guó)就頒布了《投資公司法》和《投資顧問(wèn)法》，這兩項(xiàng)法規(guī)極大促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。從內(nèi)容上看，1940年美國(guó)《投資公司法》和《投資顧問(wèn)法》嚴(yán)格限制機(jī)構(gòu)投資者各種投機(jī)活動(dòng)，詳細(xì)規(guī)范了投資基金的組成及管理的要件，以法律的形式明確基金的宗旨、作用以及運(yùn)作規(guī)范，為機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展提供了良好的社會(huì)條件。當(dāng)時(shí)，美國(guó)基金總資產(chǎn)僅4.48億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)在A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模，而現(xiàn)在其基金規(guī)模超過(guò)10萬(wàn)億美元?？梢哉f(shuō)，正是因?yàn)橛辛嗣鞔_可執(zhí)行的規(guī)范，才促進(jìn)了美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。
因此，要切實(shí)做好為機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)的工作，就要本著為市場(chǎng)服務(wù)的目的，了解機(jī)構(gòu)投資者的需求，針對(duì)不同類型機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)，制定相應(yīng)的規(guī)范。誠(chéng)然，按照我國(guó)立法程序，針對(duì)規(guī)范和服務(wù)機(jī)構(gòu)投資者的法律、法規(guī)的出臺(tái)需要一個(gè)過(guò)程和時(shí)間，因此，建立相關(guān)行業(yè)規(guī)范等制度性規(guī)定是本次機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)成功與否的關(guān)鍵。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李迅雷：搭建創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái) 提升機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新能力
當(dāng)前，機(jī)構(gòu)投資者已逐步成為引領(lǐng)中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的主力，其各類需求將成為市場(chǎng)創(chuàng)新與發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。交易所作為資本市場(chǎng)的組織者，在現(xiàn)有交易服務(wù)的基礎(chǔ)上，根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的需求，搭建創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，將打破市場(chǎng)的局限性，提高市場(chǎng)信息透明度，有效推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)盈利模式轉(zhuǎn)變。
上交所搭建創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，可以更好地發(fā)揮組織和服務(wù)功能。首先，通過(guò)建立機(jī)構(gòu)投資者注冊(cè)制度，將加強(qiáng)交易所與機(jī)構(gòu)投資者、機(jī)構(gòu)投資者之間的聯(lián)系。其次，通過(guò)搭建機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，根據(jù)不同類型機(jī)構(gòu)投資者的投資、融資、交易等不同層次、不同方面的創(chuàng)新需求，通過(guò)搭建創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，提供針對(duì)性的服務(wù)，將對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)形成正面引導(dǎo)，提高其產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的積極性。第三，這為機(jī)構(gòu)投資者提供全方位的服務(wù)。通過(guò)創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，上交所將為注冊(cè)機(jī)構(gòu)投資者優(yōu)先安排創(chuàng)新服務(wù)，提供信息與研究服務(wù)，開(kāi)展業(yè)務(wù)培訓(xùn)與交流。
另一大層面上，上交所搭建創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，可以積極推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)展產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。首先，此舉打破證券公司服務(wù)的傳統(tǒng)界限，提升證券公司服務(wù)的透明度。上交所機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)建立以后，將突破現(xiàn)有證券公司僅服務(wù)于自有客戶的限制。證券公司的各類創(chuàng)新產(chǎn)品將面向平臺(tái)上的所有機(jī)構(gòu)客戶，機(jī)構(gòu)客戶可以對(duì)證券公司提供的產(chǎn)品與服務(wù)進(jìn)行對(duì)比。
其次，將促進(jìn)證券公司將結(jié)合其業(yè)務(wù)特點(diǎn)，更好地為機(jī)構(gòu)投資者提供服務(wù)。證券公司可以通過(guò)上交所創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，了解其他注冊(cè)機(jī)構(gòu)投資者的需要，開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)有針對(duì)性的產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)產(chǎn)品與需求的有效匹配。
第三，機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)了解其他機(jī)構(gòu)投資者的創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，提升自身創(chuàng)新的能力。目前，由于法律、政策等方面的限制，證券公司、銀行、信托公司等機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)發(fā)展和產(chǎn)品創(chuàng)新方面存在諸多不同。通過(guò)上交所機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)，證券公司可以學(xué)習(xí)借鑒其他機(jī)構(gòu)投資者的創(chuàng)新產(chǎn)品與做法，結(jié)合自身的特點(diǎn)，提升自身的創(chuàng)新能力。
上海重陽(yáng)投資管理有限公司董事長(zhǎng) 裘國(guó)根：打通發(fā)行渠道陽(yáng)光私募將加大入市步伐
過(guò)去幾年，中國(guó)陽(yáng)光私募業(yè)發(fā)展較快，但發(fā)展過(guò)程中也遇到一些切實(shí)的困難和挑戰(zhàn)。上交所此番擬構(gòu)建的機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)平臺(tái)，將會(huì)為私募基金行業(yè)成長(zhǎng)營(yíng)造更好的發(fā)展環(huán)境，使陽(yáng)光私募業(yè)可以為中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。
私募基金是資本市場(chǎng)中不可或缺的機(jī)構(gòu)投資力量。在我國(guó)，過(guò)去5年間私募基金得到了迅速發(fā)展，成為資本市場(chǎng)中不可或缺的力量。但是，私募基金行業(yè)發(fā)展中遇到的困難和挑戰(zhàn)和其成績(jī)一樣突出。為了我國(guó)新生的私募行業(yè)營(yíng)造更加良好的發(fā)展環(huán)境，對(duì)發(fā)展陽(yáng)光私募尚有以下幾點(diǎn)建議。
一是希望打開(kāi)和券商集合理財(cái)合作的通路。目前，陽(yáng)光私募主要借助信托渠道發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這客觀上制約了陽(yáng)光私募的充分發(fā)展，也影響了部分高凈值客戶通過(guò)陽(yáng)光私募入市的步伐。是否可考慮允許陽(yáng)光私募基金管理機(jī)構(gòu)與證券公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面開(kāi)展合作，雙方合作發(fā)行證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，鼓勵(lì)陽(yáng)光私募加大入市步伐，吸引更多長(zhǎng)期資金入市。
其二，是否可放開(kāi)“對(duì)沖”限制。2011年推出的《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》對(duì)陽(yáng)光私募基金參與對(duì)沖交易有嚴(yán)格限制，套期保值幅度不得超過(guò)20%。建議在審慎的風(fēng)險(xiǎn)控制下，放開(kāi)對(duì)沖工具的資格限制和套期保值比例，可以使陽(yáng)光私募更有效地管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
其三，進(jìn)一步豐富對(duì)沖工具。對(duì)沖工具的多元化將有助于機(jī)構(gòu)為投資人提供良好回報(bào)。但目前，僅有“滬深300”一個(gè)期指產(chǎn)品。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，若能豐富包括期指產(chǎn)品在內(nèi)的各類創(chuàng)新產(chǎn)品，能更好地滿足各種機(jī)構(gòu)投資者的對(duì)沖需求。相比之下，成熟資本市場(chǎng)中金融工具非常豐富。以美國(guó)CME集團(tuán)為例，其可提供數(shù)十種期貨期權(quán)產(chǎn)品，以滿足不同市值、不同投資風(fēng)格的對(duì)沖需求。另外，海外投行也針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者提供定制化期貨期權(quán)產(chǎn)品，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)管理和交易需求。豐富的對(duì)沖產(chǎn)品及充裕的流動(dòng)性為海外對(duì)沖基金實(shí)現(xiàn)對(duì)沖策略提供了有效支持。
其四，大力度快速推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，這將為私募基金提供更多投資機(jī)會(huì)。美國(guó)擁有豐富的多層次資本市場(chǎng)。目前紐交所上市公司2300余家，納斯達(dá)克2700余家，場(chǎng)外電子柜臺(tái)交易市場(chǎng)（OTC BB）2200余家，粉單市場(chǎng)（OTC Pink）6000余家，灰色市場(chǎng)6萬(wàn)多家，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)大致呈穩(wěn)定合理的金字塔狀。反觀我國(guó)的資本市場(chǎng)則像倒金字塔——目前主板公司1436家，中小板692家，創(chuàng)業(yè)板349家，三板及新三板183家。
證監(jiān)會(huì)大力倡導(dǎo)多層次資本市場(chǎng)建立，上交所倡導(dǎo)多層次藍(lán)籌股市場(chǎng)建設(shè)，正是符合成熟市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的重大舉措。建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)可以為投資者提供更加多樣化的風(fēng)險(xiǎn)收益組合，私募基金不僅可以在此過(guò)程中憑借其差異性和靈活性發(fā)現(xiàn)更多投資機(jī)會(huì)，而且可以通過(guò)各種方式為其輸入創(chuàng)新所需的資本金，并間接助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
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