投資者如何對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析
你了解自己買(mǎi)的股票嗎?你知道自己作為股東的上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況嗎?投資大師彼得?林奇曾說(shuō)過(guò)：“不進(jìn)行研究的投資，就像打撲克從不看牌一樣，必然失敗。”對(duì)于投資者而言，在選擇股票之前或持有股票期間對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，有助于投資者更好地把握股票投資價(jià)值，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。
上市公司財(cái)務(wù)分析，是投資者以上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告等資料作為基礎(chǔ)，采用各種財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方法，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，為其投資決策提供依據(jù)。根據(jù)分析重點(diǎn)的不同，上市公司財(cái)務(wù)分析可大致分為以下五個(gè)方面：
(1)短期償債能力分析。任何一家上市公司要維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，必須持有足夠的現(xiàn)金或銀行存款以支付各種到期債務(wù)和其他費(fèi)用。對(duì)公司短期償債能力的分析主要是著眼于對(duì)公司流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間關(guān)系的分析，主要的分析指標(biāo)是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。
(2)資本結(jié)構(gòu)分析。資本結(jié)構(gòu)是指在上市公司的總資本中，股權(quán)資本和債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)反映上市公司使用財(cái)務(wù)杠桿的程度，從而直接影響上市公司的盈利能力和長(zhǎng)期償債能力。其分析指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、有形凈值債務(wù)率等。
(3)經(jīng)營(yíng)效率分析。經(jīng)營(yíng)效率也稱(chēng)資產(chǎn)管理能力，主要通過(guò)上市公司各種資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)周轉(zhuǎn)速度的快慢程度來(lái)反映，分析經(jīng)營(yíng)效率是了解公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平優(yōu)劣的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。投資者可以通過(guò)公司的營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等來(lái)了解上市公司資產(chǎn)管理的實(shí)際能力。
(4)盈利能力分析。盈利能力是公司獲取利潤(rùn)的能力，是公司組織生產(chǎn)活動(dòng)、銷(xiāo)售活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理水平高低的綜合成果體現(xiàn)，也是公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中得以生存的基本保證。盈利能力分析的主要指標(biāo)包括銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等。與此同時(shí)，投資者還需對(duì)盈利結(jié)構(gòu)和多年度盈利趨勢(shì)進(jìn)行分析，以了解上市公司的持續(xù)盈利能力。
(5)與股票價(jià)值相關(guān)的股票投資收益分析。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，股價(jià)代表了市場(chǎng)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)其價(jià)值的反映以及投資者對(duì)持有該公司股票可能帶來(lái)的潛在收益和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。在選擇上市公司進(jìn)行投資時(shí)，投資者要將股票市價(jià)和財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的相關(guān)信息綜合起來(lái)進(jìn)行分析。分析指標(biāo)通常包括市盈率、市凈率、股息率等。其中，利用股息率(即股息與股票價(jià)格之間的比率)來(lái)分析上市公司是否具備連續(xù)穩(wěn)定的分紅能力，對(duì)投資者做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策至關(guān)重要。上市公司在高速成長(zhǎng)期間，其投資資金需求量大，客觀上會(huì)對(duì)現(xiàn)金分紅取舍有影響，但公司發(fā)展的最終目的也仍然是追求股東價(jià)值最大化。采用現(xiàn)金紅利方式給投資者以正回報(bào)，無(wú)疑是體現(xiàn)股東價(jià)值最大化的最重要的標(biāo)志。從企業(yè)價(jià)值衡量的角度來(lái)看，公司股票的內(nèi)在價(jià)值最重要的決定因素之一是其實(shí)際的現(xiàn)金股利派發(fā)金額。
需要提醒投資者注意的是，上述財(cái)務(wù)分析指標(biāo)并不是孤立的，投資者要注意掌握同類(lèi)指標(biāo)的綜合分析方法，以便更好地了解公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況。
(1)分析公司短期償債能力時(shí)，可以把流動(dòng)比率指標(biāo)與公司經(jīng)營(yíng)狀況、所屬行業(yè)特點(diǎn)等其他因素結(jié)合起來(lái)分析。比如說(shuō)，流動(dòng)比率高，則說(shuō)明流動(dòng)負(fù)債有較多的流動(dòng)資產(chǎn)作為償債保證，但與此同時(shí)，投資者還應(yīng)當(dāng)注意分析流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款的比重和存貨的周轉(zhuǎn)速度對(duì)公司短期償債能力的影響。
(2)分析公司長(zhǎng)期償債能力時(shí)，可以把資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)與資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)結(jié)合起來(lái)分析。資產(chǎn)負(fù)債率是反映公司長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，該比率較低，則反映債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，還本付息壓力相對(duì)較小。同時(shí)，如果公司資產(chǎn)報(bào)酬率較高，說(shuō)明資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率好，適度舉債經(jīng)營(yíng)對(duì)股東來(lái)說(shuō)是有利的。
(3)分析公司盈利能力時(shí)，也可以把每股盈利指標(biāo)和資產(chǎn)收益率指標(biāo)結(jié)合起來(lái)。評(píng)價(jià)公司盈利能力，主要運(yùn)用每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，公司的每股收益指標(biāo)與其凈資產(chǎn)收益率不一定呈強(qiáng)相關(guān)的關(guān)系，但是在公司股票存在溢價(jià)發(fā)行的情況下，凈資產(chǎn)收益率更能反映公司的總體盈利水平以及經(jīng)營(yíng)者運(yùn)用資本的能力。
(4)分析公司分紅方案時(shí)，要把利潤(rùn)分配與用資本公積金轉(zhuǎn)增股本區(qū)別開(kāi)來(lái)。公司分紅送股可以用稅后利潤(rùn)，也可能用公積金實(shí)施。在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好、現(xiàn)金充沛的情況下，公司一般會(huì)用稅后利潤(rùn)派發(fā)紅利或送股，作為對(duì)投資者的回報(bào)。而資本公積金一般來(lái)自股票溢價(jià)發(fā)行或資產(chǎn)重估增值，用資本公積金轉(zhuǎn)增股本與當(dāng)期公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并無(wú)直接關(guān)系。如果上市公司能連續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行現(xiàn)金分紅，可以使投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)前景形成理性預(yù)期。另外，現(xiàn)金分紅還可以減少公司內(nèi)部人可支配的現(xiàn)金流，抑制盲目的投資擴(kuò)張，促進(jìn)公司資金的合理配置。
在整個(gè)財(cái)務(wù)分析過(guò)程中，投資者要注意學(xué)會(huì)全面地看待問(wèn)題。對(duì)上市公司而言，其籌資能力、償債能力、盈利能力都是相互聯(lián)系的，投資者在進(jìn)行分析時(shí)要將各相關(guān)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境、所屬行業(yè)等其他要素進(jìn)行綜合分析。
總而言之，學(xué)會(huì)運(yùn)用正確的方法對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，對(duì)投資者更好地了解上市公司至關(guān)重要。盡管財(cái)務(wù)報(bào)表是靜態(tài)的，但通過(guò)財(cái)務(wù)分析，可以使投資者在對(duì)上市公司的過(guò)去和現(xiàn)在進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上，動(dòng)態(tài)分析公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值，更加理性地參與股票交易。
2012-10-09
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