股票期權(quán)知識小講堂（一）
什么是個股期權(quán)？
期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約。
就個股期權(quán)來說，期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。當(dāng)然，買方（權(quán)利方）也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利，賣方就有義務(wù)配合。
個股期權(quán)包括哪些基本要素？
個股期權(quán)合約通常包括以下基本要素：
(1)合約類型：分為認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩種。
(2)合約標(biāo)的：個股期權(quán)合約標(biāo)的為在交易所上市掛牌交易的單只股票或ETF。
(3)合約到期日：是合約有效期截止的日期，也是期權(quán)買方可行使權(quán)利的最后日期。合約到期后自動失效，期權(quán)買方不再享有權(quán)利，期權(quán)賣方不再承擔(dān)義務(wù)。
(4)行權(quán)價：行權(quán)價也稱執(zhí)行價或履約價，是個股期權(quán)買方買進(jìn)或賣出合約標(biāo)的的價格。
(5)合約單位：是一張個股期權(quán)合約對應(yīng)的合約標(biāo)的數(shù)量。
一張個股期權(quán)合約的交易金額＝權(quán)利金×合約單位
(6)行權(quán)價格間距：是相鄰兩個個股期權(quán)行權(quán)價格的差值，一般為事先設(shè)定。
(7)交割方式：分為實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。
實(shí)物交割是指在期權(quán)合約到期后，認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利方支付現(xiàn)金買入標(biāo)的資產(chǎn)，認(rèn)購期權(quán)的義務(wù)方收入現(xiàn)金賣出標(biāo)的資產(chǎn)，或認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利方賣出標(biāo)的資產(chǎn)收入現(xiàn)金，認(rèn)沽期權(quán)的義務(wù)方買入標(biāo)的資產(chǎn)并支付現(xiàn)金。
現(xiàn)金交割是指期權(quán)買賣雙方按照結(jié)算價格以現(xiàn)金的形式支付價差，不涉及標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。
期權(quán)為什么具有價值？
不難理解，期權(quán)賦予了持有方在約定時間以約定價格買入或賣出標(biāo)的物的權(quán)利，使持有方可能通過行權(quán)獲得一定的期待收益。因此，持有方需要支付一定的金額來獲得這種權(quán)利。
具體而言，個股期權(quán)的價值可以從兩個角度來理解：內(nèi)在價值和時間價值。其內(nèi)在價值表示為期權(quán)持有人可以在約定時間按照比現(xiàn)有市場價格更優(yōu)的價格買入或者賣出標(biāo)的股票，只能為正數(shù)或者為零。相應(yīng)地，只有實(shí)值期權(quán)才具有內(nèi)在價值，平值期權(quán)和虛值期權(quán)都不具有內(nèi)在價值。
期權(quán)的時間價值則表示在期權(quán)剩余有效期內(nèi)，標(biāo)的股票價格變動有利于期權(quán)持有人的可能性。期權(quán)離到期日越近，標(biāo)的股票價格變動有利于期權(quán)持有人的可能性就越低，因此可以理解為時間價值越低，直至到期時其時間價值消失為零。
個股期權(quán)有哪些類型？
按照不同標(biāo)準(zhǔn)，個股期權(quán)分為很多種，下面為大家介紹以下幾種分類。
(1)按期權(quán)買方的權(quán)利劃分，分為認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)
認(rèn)購期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時間以約定價格從賣方（義務(wù)方）手中買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)，買方享有的是買入選擇權(quán)。
認(rèn)沽期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時間以約定價格將一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)賣給期權(quán)的賣方（義務(wù)方），買方享有賣出選擇權(quán)。
例如：王先生買入一份行權(quán)價格為15元的某股票認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)合約到期時，無論該股票市場價格是多少，王先生都可以以15元每股的價格買入相應(yīng)數(shù)量的該股票。當(dāng)然，如果合約到期時該股票的市場價格跌到15元每股以下，那王先生可以放棄行權(quán)，損失已經(jīng)支付的權(quán)利金。
(2)按期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)
歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日執(zhí)行的期權(quán)。
美式期權(quán)是指期權(quán)買方可以在期權(quán)到期前任一交易日或到期日執(zhí)行的期權(quán)。
美式期權(quán)與歐式期權(quán)是根據(jù)行權(quán)時間來劃分的。相比而言，美式期權(quán)比歐式期權(quán)更為靈活，賦予買方更多的選擇。
(3)按行權(quán)價格與標(biāo)的證券市價的關(guān)系劃分，分為實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)
實(shí)值期權(quán)，也稱價內(nèi)期權(quán)，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格低于標(biāo)的證券的市場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格高于標(biāo)的證券市場價格的狀態(tài)。
平值期權(quán)，也稱價平期權(quán)，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于標(biāo)的證券的市場價格的狀態(tài)。
虛值期權(quán)，也稱價外期權(quán)，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格高于標(biāo)的證券的市場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格低于標(biāo)的證券市場價格的狀態(tài)。
例如：對于行權(quán)價格為15元的某股票認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)該股票市場價格為20元時，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)；如果該股票市場價格為10元，則期權(quán)為虛值期權(quán)；如果股票價格為15元，則期權(quán)為平值期權(quán)。
個股期權(quán)價格變動的影響因素有哪些？
(1)合約標(biāo)的當(dāng)前價格：
在其他變量相同的情況下，合約標(biāo)的價格上漲，則認(rèn)購期權(quán)價格上漲，而認(rèn)沽期權(quán)價格下跌；合約標(biāo)的價格下跌，則認(rèn)購期權(quán)價格下跌，而認(rèn)沽期權(quán)價格上漲。
(2)個股期權(quán)的行權(quán)價：
對于認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價越高，期權(quán)價格就越低；對于認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價越高，期權(quán)價格就越高。
(3)個股期權(quán)到期剩余時間：
對于期權(quán)來說，時間就等同于獲利的機(jī)會。在其他變量相同的情況下，到期剩余時間越長的期權(quán)對于期權(quán)買方的價值就越高，對期權(quán)賣方的風(fēng)險就越大，所以它們的價格也應(yīng)該更高。
(4)當(dāng)前的無風(fēng)險利率：
在其他變量相同的情況下，利率越高，認(rèn)購期權(quán)的價格就越高，認(rèn)沽期權(quán)的價格就越低；利率越低，認(rèn)購期權(quán)的價格就越低，認(rèn)沽期權(quán)的價格就越高。利率的變化對期權(quán)價格影響的大小，與期權(quán)到期剩余時間的長短正相關(guān)。
(5)合約標(biāo)的的預(yù)期波動率：
波動率是衡量證券價格變化劇烈程度的指標(biāo)。在其他變量相同的情況下，合約標(biāo)的波動率較高的個股期權(quán)具有更高的價格。
(6)分紅率：
如果標(biāo)的股票發(fā)生分紅時不對行權(quán)價格做相應(yīng)調(diào)整，那么標(biāo)的股票分紅會導(dǎo)致期權(quán)價格的變化。具體來說，標(biāo)的股票分紅的增加會導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)的價格下降，而認(rèn)沽期權(quán)的價格上升；標(biāo)的股票分紅的減少會導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)的價格提高，而認(rèn)沽期權(quán)的價格下降。另外，期權(quán)的到期剩余時間越長，或預(yù)期分紅的數(shù)目越大、次數(shù)越多，分紅對其價格的影響就越大。
個股期權(quán)的權(quán)利金、內(nèi)在價值和時間價值是指什么？
個股期權(quán)的權(quán)利金是指期權(quán)合約的市場價格。期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。
權(quán)利金由內(nèi)在價值（也稱內(nèi)涵價值）和時間價值組成。期權(quán)內(nèi)在價值是由期權(quán)合約的行權(quán)價格與期權(quán)標(biāo)的市場價格的關(guān)系決定的，表示期權(quán)買方可以按照比現(xiàn)有市場價格更優(yōu)的條件買入或者賣出標(biāo)的證券的收益部分。內(nèi)在價值只能為正數(shù)或者為零。只有實(shí)值期權(quán)才具有內(nèi)在價值，平值期權(quán)和虛值期權(quán)都不具有內(nèi)在價值。實(shí)值認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價值等于當(dāng)前標(biāo)的股票價格減去期權(quán)行權(quán)價，實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價等于期權(quán)行權(quán)價減去標(biāo)的股票價格。
時間價值是指隨著時間的延長，相關(guān)合約標(biāo)的價格的變動有可能使期權(quán)增值時期權(quán)的買方愿意為買進(jìn)這一期權(quán)所付出的金額，它是期權(quán)權(quán)利金中超出內(nèi)在價值的部分。期權(quán)的有效期越長，對于期權(quán)的買方來說，其獲利的可能性就越大；而對于期權(quán)的賣方來說，其須承擔(dān)的風(fēng)險也就越多，賣出期權(quán)所要求的權(quán)利金就越多，而買方也愿意支付更多權(quán)利金以擁有更多盈利機(jī)會。所以，一般來講，期權(quán)剩余的有效時間越長，其時間價值就越大。
怎么看個股期權(quán)價格是高是低呢？
證券市場中上市公司股價是由公司的內(nèi)在價值決定的，影響股價的因素非常多。同樣，個股期權(quán)的價格是由個股期權(quán)的價值決定的。期權(quán)的價值由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成。期權(quán)的價值＝內(nèi)在價值＋時間價值。
內(nèi)在價值是由期權(quán)合約的行權(quán)價格與標(biāo)的證券市場價格的關(guān)系決定的，表示期權(quán)買方可以按照比現(xiàn)有市場價格更優(yōu)的條件買入或者賣出標(biāo)的證券的收益部分。在判斷期權(quán)內(nèi)在價值的時候，您需要判斷的是其價值狀態(tài)是處于實(shí)值、平值還是虛值。處于實(shí)值狀態(tài)的期權(quán)一般價格高。
時間價值是指隨著時間的延長，合約標(biāo)的價格的變動有可能使期權(quán)增值時，期權(quán)買方愿意為買進(jìn)這一期權(quán)所付出的金額，它是期權(quán)權(quán)利金中超出內(nèi)在價值的部分。
通過期權(quán)內(nèi)在價值和時間價值來判斷期權(quán)價格的高低，是一個動態(tài)而復(fù)雜的過程，沒有絕對答案。期權(quán)標(biāo)的證券價格、行權(quán)價格、市場無風(fēng)險利率、標(biāo)的證券的預(yù)期波動率、到期剩余時間、分紅率等因素都會影響期權(quán)價值，進(jìn)而影響期權(quán)價格。此外，市場情緒等因素也會影響到期權(quán)價格。
綜上，判斷個股期權(quán)的價格高低與否，需要綜合眾多因素進(jìn)行衡量。
?。ㄒ陨蟽?nèi)容由四川證監(jiān)局、上海證券交易所（財(cái)苑）供稿，僅為投資者教育之目的，不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)當(dāng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對于投資者依據(jù)該內(nèi)容進(jìn)行投資所造成的一切損失，四川證監(jiān)局和上海證券交易所不承擔(dān)任何責(zé)任。）
2015-01-23
