股票期權知識小講堂（一）
什么是個股期權？
期權是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約。
就個股期權來說，期權的買方（權利方）通過向賣方（義務方）支付一定的費用（權利金），獲得一種權利，即有權在約定的時間以約定的價格向期權賣方買入或賣出約定數量的特定股票或ETF。當然，買方（權利方）也可以選擇放棄行使權利。如果買方決定行使權利，賣方就有義務配合。
個股期權包括哪些基本要素？
個股期權合約通常包括以下基本要素：
(1)合約類型：分為認購期權和認沽期權兩種。
(2)合約標的：個股期權合約標的為在交易所上市掛牌交易的單只股票或ETF。
(3)合約到期日：是合約有效期截止的日期，也是期權買方可行使權利的最后日期。合約到期后自動失效，期權買方不再享有權利，期權賣方不再承擔義務。
(4)行權價：行權價也稱執(zhí)行價或履約價，是個股期權買方買進或賣出合約標的的價格。
(5)合約單位：是一張個股期權合約對應的合約標的數量。
一張個股期權合約的交易金額＝權利金×合約單位
(6)行權價格間距：是相鄰兩個個股期權行權價格的差值，一般為事先設定。
(7)交割方式：分為實物交割和現金交割兩種。
實物交割是指在期權合約到期后，認購期權的權利方支付現金買入標的資產，認購期權的義務方收入現金賣出標的資產，或認沽期權的權利方賣出標的資產收入現金，認沽期權的義務方買入標的資產并支付現金。
現金交割是指期權買賣雙方按照結算價格以現金的形式支付價差，不涉及標的資產的轉讓。
期權為什么具有價值？
不難理解，期權賦予了持有方在約定時間以約定價格買入或賣出標的物的權利，使持有方可能通過行權獲得一定的期待收益。因此，持有方需要支付一定的金額來獲得這種權利。
具體而言，個股期權的價值可以從兩個角度來理解：內在價值和時間價值。其內在價值表示為期權持有人可以在約定時間按照比現有市場價格更優(yōu)的價格買入或者賣出標的股票，只能為正數或者為零。相應地，只有實值期權才具有內在價值，平值期權和虛值期權都不具有內在價值。
期權的時間價值則表示在期權剩余有效期內，標的股票價格變動有利于期權持有人的可能性。期權離到期日越近，標的股票價格變動有利于期權持有人的可能性就越低，因此可以理解為時間價值越低，直至到期時其時間價值消失為零。
個股期權有哪些類型？
按照不同標準，個股期權分為很多種，下面為大家介紹以下幾種分類。
(1)按期權買方的權利劃分，分為認購期權和認沽期權
認購期權是指期權的買方（權利方）有權在約定時間以約定價格從賣方（義務方）手中買進一定數量的標的資產，買方享有的是買入選擇權。
認沽期權是指期權的買方（權利方）有權在約定時間以約定價格將一定數量的標的資產賣給期權的賣方（義務方），買方享有賣出選擇權。
例如：王先生買入一份行權價格為15元的某股票認購期權，當合約到期時，無論該股票市場價格是多少，王先生都可以以15元每股的價格買入相應數量的該股票。當然，如果合約到期時該股票的市場價格跌到15元每股以下，那王先生可以放棄行權，損失已經支付的權利金。
(2)按期權買方執(zhí)行期權的時限劃分，分為歐式期權和美式期權
歐式期權是指期權買方只能在期權到期日執(zhí)行的期權。
美式期權是指期權買方可以在期權到期前任一交易日或到期日執(zhí)行的期權。
美式期權與歐式期權是根據行權時間來劃分的。相比而言，美式期權比歐式期權更為靈活，賦予買方更多的選擇。
(3)按行權價格與標的證券市價的關系劃分，分為實值期權、平值期權和虛值期權
實值期權，也稱價內期權，是指認購期權的行權價格低于標的證券的市場價格，或者認沽期權的行權價格高于標的證券市場價格的狀態(tài)。
平值期權，也稱價平期權，是指期權的行權價格等于標的證券的市場價格的狀態(tài)。
虛值期權，也稱價外期權，是指認購期權的行權價格高于標的證券的市場價格，或者認沽期權的行權價格低于標的證券市場價格的狀態(tài)。
例如：對于行權價格為15元的某股票認購期權，當該股票市場價格為20元時，該期權為實值期權；如果該股票市場價格為10元，則期權為虛值期權；如果股票價格為15元，則期權為平值期權。
個股期權價格變動的影響因素有哪些？
(1)合約標的當前價格：
在其他變量相同的情況下，合約標的價格上漲，則認購期權價格上漲，而認沽期權價格下跌；合約標的價格下跌，則認購期權價格下跌，而認沽期權價格上漲。
(2)個股期權的行權價：
對于認購期權，行權價越高，期權價格就越低；對于認沽期權，行權價越高，期權價格就越高。
(3)個股期權到期剩余時間：
對于期權來說，時間就等同于獲利的機會。在其他變量相同的情況下，到期剩余時間越長的期權對于期權買方的價值就越高，對期權賣方的風險就越大，所以它們的價格也應該更高。
(4)當前的無風險利率：
在其他變量相同的情況下，利率越高，認購期權的價格就越高，認沽期權的價格就越低；利率越低，認購期權的價格就越低，認沽期權的價格就越高。利率的變化對期權價格影響的大小，與期權到期剩余時間的長短正相關。
(5)合約標的的預期波動率：
波動率是衡量證券價格變化劇烈程度的指標。在其他變量相同的情況下，合約標的波動率較高的個股期權具有更高的價格。
(6)分紅率：
如果標的股票發(fā)生分紅時不對行權價格做相應調整，那么標的股票分紅會導致期權價格的變化。具體來說，標的股票分紅的增加會導致認購期權的價格下降，而認沽期權的價格上升；標的股票分紅的減少會導致認購期權的價格提高，而認沽期權的價格下降。另外，期權的到期剩余時間越長，或預期分紅的數目越大、次數越多，分紅對其價格的影響就越大。
個股期權的權利金、內在價值和時間價值是指什么？
個股期權的權利金是指期權合約的市場價格。期權權利方將權利金支付給期權義務方，以此獲得期權合約所賦予的權利。
權利金由內在價值（也稱內涵價值）和時間價值組成。期權內在價值是由期權合約的行權價格與期權標的市場價格的關系決定的，表示期權買方可以按照比現有市場價格更優(yōu)的條件買入或者賣出標的證券的收益部分。內在價值只能為正數或者為零。只有實值期權才具有內在價值，平值期權和虛值期權都不具有內在價值。實值認購期權的內在價值等于當前標的股票價格減去期權行權價，實值認沽期權的行權價等于期權行權價減去標的股票價格。
時間價值是指隨著時間的延長，相關合約標的價格的變動有可能使期權增值時期權的買方愿意為買進這一期權所付出的金額，它是期權權利金中超出內在價值的部分。期權的有效期越長，對于期權的買方來說，其獲利的可能性就越大；而對于期權的賣方來說，其須承擔的風險也就越多，賣出期權所要求的權利金就越多，而買方也愿意支付更多權利金以擁有更多盈利機會。所以，一般來講，期權剩余的有效時間越長，其時間價值就越大。
怎么看個股期權價格是高是低呢？
證券市場中上市公司股價是由公司的內在價值決定的，影響股價的因素非常多。同樣，個股期權的價格是由個股期權的價值決定的。期權的價值由內在價值和時間價值兩部分組成。期權的價值＝內在價值＋時間價值。
內在價值是由期權合約的行權價格與標的證券市場價格的關系決定的，表示期權買方可以按照比現有市場價格更優(yōu)的條件買入或者賣出標的證券的收益部分。在判斷期權內在價值的時候，您需要判斷的是其價值狀態(tài)是處于實值、平值還是虛值。處于實值狀態(tài)的期權一般價格高。
時間價值是指隨著時間的延長，合約標的價格的變動有可能使期權增值時，期權買方愿意為買進這一期權所付出的金額，它是期權權利金中超出內在價值的部分。
通過期權內在價值和時間價值來判斷期權價格的高低，是一個動態(tài)而復雜的過程，沒有絕對答案。期權標的證券價格、行權價格、市場無風險利率、標的證券的預期波動率、到期剩余時間、分紅率等因素都會影響期權價值，進而影響期權價格。此外，市場情緒等因素也會影響到期權價格。
綜上，判斷個股期權的價格高低與否，需要綜合眾多因素進行衡量。
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2015-01-23
