股票期權(quán)小講堂（二）
問(wèn)1：上海證券交易所外網(wǎng)公布了期權(quán)合約的開(kāi)盤(pán)參考價(jià)，請(qǐng)問(wèn)開(kāi)盤(pán)參考價(jià)是如何計(jì)算的？
答： 50ETF期權(quán)合約上市首日開(kāi)盤(pán)參考價(jià)采衍生品市場(chǎng)最常用的定價(jià)模型B-S模型計(jì)算。在該模型中，最重要的未知參數(shù)是反映標(biāo)的證券價(jià)格將來(lái)變動(dòng)情況的波動(dòng)率，上交所用50ETF過(guò)去4個(gè)月的歷史波動(dòng)率計(jì)算期權(quán)合約開(kāi)盤(pán)參考價(jià)。開(kāi)盤(pán)參考價(jià)僅用于計(jì)算上市首日漲跌停價(jià)格及開(kāi)倉(cāng)保證金。
由于波動(dòng)率受標(biāo)的證券價(jià)格未來(lái)變動(dòng)、投資者預(yù)期等多種因素影響，不確定性較大，一般不會(huì)與歷史波動(dòng)率完全一致。如果市場(chǎng)預(yù)期的波動(dòng)率高于歷史波動(dòng)率，則開(kāi)盤(pán)參考價(jià)可能會(huì)低于其市場(chǎng)交易價(jià)格；如果市場(chǎng)預(yù)期的波動(dòng)率低于歷史波動(dòng)率，則開(kāi)盤(pán)參考價(jià)可能會(huì)高于其市場(chǎng)交易價(jià)格。
問(wèn)2:2月9日上市交易的上證50ETF期權(quán)合約有哪些？
答：2月9日上市交易的上證50ETF期權(quán)有認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽兩種類型，四個(gè)到期月份，五個(gè)行權(quán)價(jià)格，合計(jì)40個(gè)合約。
到期月份為3月、4月、6月、9月。
2月6日上證50ETF的收盤(pán)價(jià)為2.291元，根據(jù)行權(quán)價(jià)格間距， 5個(gè)行權(quán)價(jià)格為2.20元、2.25元、2.30元、2.35元、2.40元。
問(wèn)3：股票期權(quán)的漲跌幅是如何規(guī)定的？
問(wèn)3：股票期權(quán)的漲跌幅是如何規(guī)定的？
答：根據(jù)期權(quán)產(chǎn)品的特點(diǎn)，上交所對(duì)上證50ETF期權(quán)設(shè)置了非線性的漲跌幅度，漲跌幅度并不是期權(quán)自身價(jià)格的百分比，而是一個(gè)絕對(duì)數(shù)值。最大漲幅根據(jù)期權(quán)虛值和實(shí)值程度的不同而不同，平值與實(shí)值期權(quán)的最大漲幅為50ETF前收盤(pán)價(jià)的10%，而虛值則最大漲幅較小，嚴(yán)重虛值的期權(quán)最大漲幅非常有限，最大跌幅均為50ETF前收盤(pán)價(jià)的10%。漲跌幅的具體公式可以參見(jiàn)交易規(guī)則，上交所會(huì)在每個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)前公布所有期權(quán)合約的漲跌停價(jià)格。
問(wèn)4：股票期權(quán)的委托類型和股票相比有哪些不同？
答：上交所股票期權(quán)的委托類型除了與現(xiàn)貨相同的普通限價(jià)委托、市價(jià)剩余轉(zhuǎn)限價(jià)委托、市價(jià)剩余撤銷委托外，還增加了全額即時(shí)限價(jià)委托和全額即時(shí)市價(jià)委托。這兩種委托類型的含義是，如果不能立即全部成交，就自動(dòng)撤銷。
問(wèn)5：股票期權(quán)對(duì)持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制，盤(pán)中可以雙向持倉(cāng)嗎？
答：投資者在盤(pán)中可以雙向持倉(cāng)，即同時(shí)持有同一期權(quán)合約的權(quán)利倉(cāng)和義務(wù)倉(cāng)，收盤(pán)后交易系統(tǒng)將對(duì)雙向持倉(cāng)進(jìn)行自動(dòng)對(duì)沖，投資者只能單向持倉(cāng)，即只能持有同一期權(quán)合約的權(quán)利倉(cāng)或義務(wù)倉(cāng)。
問(wèn)6：股票期權(quán)的合約交易代碼和合約簡(jiǎn)稱代表什么含義？
答：合約交易代碼包含合約標(biāo)的、合約類型、到期月份、行權(quán)價(jià)格等要素。例如“510050C1503M02300”，“510050”代表合約標(biāo)的的證券代碼，“C”代表認(rèn)購(gòu)期權(quán)，“1503”代表合約的到期時(shí)間為2015年3月，“M”代表合約未發(fā)生過(guò)除權(quán)除息的調(diào)整，“02300”代表合約的行權(quán)價(jià)格為2.30元，即這一交易代碼代表的是上證50ETF在2015年3月到期、行權(quán)價(jià)格為2.30元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。
合約簡(jiǎn)稱與合約交易代碼相對(duì)應(yīng)，是對(duì)期權(quán)合約要素的簡(jiǎn)要說(shuō)明。例如“50ETF購(gòu)3月2300”，“50ETF”代表合約標(biāo)的的證券簡(jiǎn)稱，“購(gòu)”代表認(rèn)購(gòu)期權(quán)，“3月”代表合約的到期時(shí)間為2015年3月份，“2300”代表合約的行權(quán)價(jià)格為2.30元，即這一合約簡(jiǎn)稱代表的是上證50ETF在2015年3月到期、行權(quán)價(jià)格為2.30元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。
問(wèn)7： 據(jù)悉，ETF已獲準(zhǔn)投資管理人控股股東及其重大關(guān)聯(lián)方股票。上證50ETF的管理人是華夏基金，上證50ETF獲準(zhǔn)投資華夏基金控股股東和關(guān)聯(lián)方中信證券和中信銀行后，對(duì)50ETF有何影響？
答：ETF是一種指數(shù)投資工具，通過(guò)復(fù)制標(biāo)的指數(shù)來(lái)構(gòu)建跟蹤指數(shù)變化的組合證券。對(duì)于跟蹤上證50指數(shù)為的50ETF而言，其價(jià)格走勢(shì)與上證50指數(shù)走勢(shì)基本一致。通俗地說(shuō)，買(mǎi)入上證50ETF，就相當(dāng)于投資了上證50指數(shù)。上證50ETF獲準(zhǔn)投資華夏基金控股股東和關(guān)聯(lián)方中信證券和中信銀行后，由于完全是被動(dòng)投資，只是復(fù)制一個(gè)指數(shù)，因此不會(huì)涉及內(nèi)幕交易問(wèn)題。
在相關(guān)規(guī)定放開(kāi)之前，由于上證50ETF不能投資中信證券和中信銀行，基金管理人采用替代性投資策略，導(dǎo)致上證50ETF組合中各成份股的權(quán)重與上證50指數(shù)對(duì)應(yīng)成份股的權(quán)重存在一定差異。因此，在中信證券和中信銀行股價(jià)發(fā)生大幅波動(dòng)時(shí)，上證50ETF便會(huì)存在一定的跟蹤誤差。實(shí)現(xiàn)上證50ETF投資中信證券和中信銀行后，可以更好地保證上證50ETF的跟蹤指數(shù)效果，使其投資組合更加透明、標(biāo)準(zhǔn)。
2015-2-9
