大盤巨幅震蕩令人生畏 個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低
——上海證券報(bào)?個(gè)人投資者2015年第三季度調(diào)查報(bào)告
2015年二季度，A股經(jīng)歷了大起大落，上證綜指在6月中旬登上本輪行情高點(diǎn)5178.19點(diǎn)后，掉頭向下，進(jìn)入快速下跌行情，直至7月上旬才有所企穩(wěn)。二季度末，上證綜指沖高回落，收于4277.22點(diǎn)，處于快速下跌通道。上海證券報(bào)?2015年第三季度個(gè)人投資者調(diào)查報(bào)告顯示，二季度個(gè)人投資者盈利情況較此前明顯下降，實(shí)現(xiàn)盈利的個(gè)人投資者占比較上一季度急速下降20個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，市場大幅波動，令投資者此前樂觀情緒受挫。證券資產(chǎn)在個(gè)人金融資產(chǎn)中占比增速放慢，投資者準(zhǔn)備繼續(xù)增加股市資金投入的占比由此前的五成多降至三成，超過兩成的投資者表示擬撤資，另有超過四成的投資者擬交專業(yè)投資者代為理財(cái)。
投資者對后市看法在樂觀之余已趨于謹(jǐn)慎?？春孟掳肽晟献C綜指能夠收紅的個(gè)人投資者占比為74.6%，過半數(shù)投資者認(rèn)為年內(nèi)上證綜指無法超越6124點(diǎn)的歷史高位。
兩市融資余額在二季度中沖高回落。本期調(diào)查發(fā)現(xiàn)，個(gè)人杠桿水平明顯下降。46%的投資者表示正降低融資規(guī)?；虿辉偃谫Y，四成投資者表示將繼續(xù)降低杠桿，幾乎沒有投資者用足杠桿。
投資者避險(xiǎn)情緒全方位提升
1、投資者盈利比例快速下降。
今年第二季度，上證綜指沖高回落。兇猛快速的下跌行情貫穿6月中下旬及7月上旬，其中創(chuàng)業(yè)板及中小市值題材股更早進(jìn)入下跌通道，6月創(chuàng)業(yè)板股指最大跌幅一度達(dá)38%。
整體來看，個(gè)人投資者盈利情況較今年第一季度大幅下降。第二季度實(shí)現(xiàn)盈利的投資者比例從上一季度的81%降至61.5%，減少近20個(gè)百分點(diǎn)。 其中，盈利10%以內(nèi)的投資者比重為39.3%，盈利介于10%至30%之間的投資者比重為13.4%，盈利超過30%以上的投資者比重為8.8%，有22.7%的投資者表示在二季度出現(xiàn)虧損，占比是上一季度的近2倍。
能否及時(shí)減倉，成為決定投資者二季度收益的關(guān)鍵因素。數(shù)據(jù)顯示，在二季度末空倉的投資者中盈利或持平的占比達(dá)84.8%，保持20%倉位的投資者盈利或持平的占比達(dá)86.7%。在二季度末，依然持有較重倉位的投資者虧損比例則明顯提升。
能否控制情緒理性判斷，也是在二季度控制回撤的利器。在“針對大盤行至5000點(diǎn)上方后是否畏高”的調(diào)查中，22.5%的投資者表示相信大級別調(diào)整很快出現(xiàn)，并降低倉位。這些投資者中，二季度虧損比例為14%，明顯小于平均水平。此外，有44.7%的投資者表示，“大級別調(diào)整沒來之前不忍離去，將加快操作頻率見機(jī)行事”。這些投資者虧損比例為19.8%。12%的投資者表示，“牛市格局不會變化，不會出現(xiàn)大級別調(diào)整”。這些投資者虧損比例高達(dá)42.1%。
金融股在二季度中的避險(xiǎn)作用明顯。二季度增持金融股的投資者中虧損比重僅為6%，其中23.5%的個(gè)人投資者盈利在10%以內(nèi)，9.8%的個(gè)人投資者盈利介于10%至30%，15.7%個(gè)人投資者盈利在30%以上。保持原有倉位未變的投資者虧損者占比16.2%，也小于平均水平。
2、資金入市意愿出現(xiàn)分化。
調(diào)查顯示，在第二季度中，受訪投資者包括股票市值、證券賬戶、可使用現(xiàn)金的證券賬戶資產(chǎn)平均占個(gè)人金融資產(chǎn)的比重為48.7%，較上一季度增加了1.8個(gè)百分點(diǎn)，增速較上一季度放慢，上一季度該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果為46.9%，環(huán)比增加4個(gè)百分點(diǎn)。
在受訪投資者中，有39.9%的投資者表示，二季度證券資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中占比“有所提升”或“明顯提升”，較上一季度減少7.6百分點(diǎn)。同時(shí)，有43.6%的投資者表示，二季度證券資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中占比“有所下降”或“明顯下降”。
調(diào)查結(jié)果顯示，股票凈值波動，仍是影響證券資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中占比變化的主要原因。在證券資產(chǎn)占比下降的人群中，過半數(shù)投資者表示主要原因是股票凈值減少。同樣，在證券資產(chǎn)占比增加的人群中，近六成投資者表示主要原因是股票凈值增加。
但對于是否繼續(xù)加大股市投資，二季度行情顯然對投資者熱情打擊較大。在受訪的投資者中，30.5%的投資者準(zhǔn)備加大股市資金投入，較上一季度驟降20個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，有23 %的投資者表示未來將從股市中撤資，與此相比，上一季度這一調(diào)查結(jié)果僅為3.4%。
在市場大幅震蕩之后，投資者對個(gè)人投資能力的信心有所動搖。75%的投資者表示，二季度“更難賺錢”。在被問及“隨著大盤震蕩加劇，您是否考慮改變權(quán)益類資產(chǎn)的投資策略”時(shí)，有30.5%的受訪者表示，準(zhǔn)備降低權(quán)益類資產(chǎn)整體規(guī)模；29.4%的受訪者表示，準(zhǔn)備降低股票倉位，用公募基金代替；11%的受訪者表示準(zhǔn)備用私募基金、券商資管等產(chǎn)品代替。
針對二季度增加股市投資的投資者調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，受訪個(gè)人投資者投入股市的新增資金仍主要來自現(xiàn)金存款。其中，54.3%的受訪投資者表示，一季度中使用現(xiàn)金增加證券賬戶投入；23.5%的投資者表示，今年第二季度中，使用贖回銀行理財(cái)、貨幣基金、債券基金，增加證券賬戶投入。值得注意的是，賣房炒股的投資者占比僅為3.7%，這一現(xiàn)象與第一季度相比并未出現(xiàn)明顯變化。
二季度大盤股指快速登上5000點(diǎn)后引起了“畏高止盈”情緒，以及隨后的大幅下跌，都促使投資者在二季度降低倉位。調(diào)查顯示，截至二季度期末，個(gè)人投資者的平均倉位為43.1%，較上一季度到的52.4%減少了9.3個(gè)百分點(diǎn)。
對于減倉策略，28.9%的投資者表示沒有明確的減倉重點(diǎn)，主要是逢高減倉，此類投資者在受訪者中占比最高。另外，27.5%的投資者表示，首選降低“一帶一路”、國企改革等題材股倉位；有25.4%的投資者表示，首選減倉創(chuàng)業(yè)板；還有16.6%的投資者表示，首選減倉大盤藍(lán)籌股，但占比最少。
創(chuàng)業(yè)板對投資者的吸引力明顯減弱，除了保守投資者降低創(chuàng)業(yè)板倉位外，選擇加倉的激進(jìn)型投資者也不看好創(chuàng)業(yè)板。僅有4.8%的投資者表示在二季度加倉創(chuàng)業(yè)板，同時(shí)有48.1%的加倉投資者表示首選國企改革等題材股，27.8%首選加倉大盤藍(lán)籌股。
3、短線操作利于極端行情避險(xiǎn)。
本期調(diào)查還關(guān)注市場大起大落過程中個(gè)人投資者的操作風(fēng)格。調(diào)查顯示，個(gè)人投資者的交易頻率較高，持股時(shí)間較短。
在被問及第二季度中股票賬戶的操作頻率時(shí)，39.6%的個(gè)人投資者表示，“持倉組合平均每周大調(diào)整一次”，占比最高；25.1%的個(gè)人投資者表示，“持倉組合較少調(diào)整”；15.8%的個(gè)人投資者表示，“持倉組合平均每月大調(diào)整一次”；19.5%的投資者表示，“持倉組合基本每天都會變化”。
在被問及第二季度中個(gè)股持股時(shí)長時(shí)，情況也大致相仿。39.6%的投資者表示，平均持有一只個(gè)股一周時(shí)間；23%的投資者表示，傾向中長期持股；20.1%的投資者表示，平均持有一個(gè)月；17.4%的投資者，表示平均持股時(shí)間僅1到2天。
調(diào)查同時(shí)還顯示，在二季度末的極端行情中，短線操作風(fēng)格更有助于投資者減少損失。持股時(shí)間以天為單位的投資者二季度虧損比例為17%，持股以周為單位的投資者虧損比例為20.3%，持股以月為單位的投資者虧損比例為24%，傾向中長期持股的投資者虧損比例為30.3%。
4、新股發(fā)行對資金面影響偏負(fù)面。
二季度中新股發(fā)行密集，打新資金流入使得保證金凈流入規(guī)模屢創(chuàng)新高，新股申購前也常伴隨市場行情波動。本次調(diào)查結(jié)果顯示，打新資金進(jìn)入二級市場比例偏低，投資者習(xí)慣在打新前減倉，總體來看對資金面影響偏負(fù)面。
59.4%的投資者表示，打新資金相對固定，在兩次打新之間傾向暫時(shí)閑置；23.5%的投資者表示在打新間隙會將資金投入二級市場，比例偏低；47.3%的投資者表示，會在打新前夕主動降低倉位，籌措打新資金；27%的投資表示，會在打新前夕減倉，以規(guī)避可能的市場波動。
藍(lán)籌為守 題材為攻
1、多數(shù)投資者仍看好下半年市場表現(xiàn)。
調(diào)查顯示，看好下半年上證綜指半年線能夠收紅的個(gè)人投資者占比為74.6%。其中，38.8%的投資者認(rèn)為漲幅在5%以上，35.8%的投資者認(rèn)為漲幅在0至5%之間。針對2015年全年走勢，有78.6%的投資者認(rèn)為上證綜指能夠收紅，其中47.3%的投資者相信漲幅能在5%以上。但是，對下半年上證綜指能夠達(dá)到的最高點(diǎn)，投資者在經(jīng)歷了此前的大幅下跌后趨于謹(jǐn)慎，認(rèn)為下半年上證綜指無法突破6124點(diǎn)歷史高位的投資者占比達(dá)51.3%，超過半數(shù)。
對于具體點(diǎn)位，36.6%的投資者認(rèn)為下半年上證綜指波動上限在5500點(diǎn)，占比最高。29.9%的投資者認(rèn)為，波動上限在5000點(diǎn)；19.8%的投資認(rèn)為，上證綜指能在年內(nèi)突破6000點(diǎn)。此外，仍有13.6%的投資者豪言“牛市不言頂”， 占比前一季度調(diào)查減少近一半。
對于下半年走勢，投資者普遍持“短期悲觀、中期樂觀”觀點(diǎn)。其中，有43%的投資者認(rèn)為，下半年大盤走勢將可能“先跌后漲”；有28.1%的投資者認(rèn)為，下半年大盤指數(shù)將持續(xù)反復(fù)震蕩。
2、看好藍(lán)籌股和題材股。
在關(guān)于“目前更傾向于持有哪類股票”的調(diào)查中，本期結(jié)果較上期變化不大。大盤藍(lán)籌股獲得了42.8%投資者的青睞，大盤藍(lán)籌股最受投資者歡迎。與上一季度調(diào)查的結(jié)果相比，投資者偏愛藍(lán)籌股的占比小幅增長3.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，37.4%的投資者持有中小板個(gè)股，與上期基本持平；有5.6%的投資者表示，最愛持有創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，較上期調(diào)查結(jié)果則大幅下降。
但投資者青睞藍(lán)籌股和中小板個(gè)股的邏輯并不相同。投資者更多考慮避險(xiǎn)而青睞藍(lán)籌股，但持有中小板題材股進(jìn)攻性更強(qiáng)。有43%的投資者認(rèn)為，未來行情結(jié)構(gòu)仍將回到題材股炒作上來，僅有27.3%的投資者認(rèn)為未來藍(lán)籌股將帶動指數(shù)上行。
3、降息預(yù)期及刺激效果減弱。
今年6月央行出人意料地降息和定向降準(zhǔn)，但在二級市場并未產(chǎn)生明顯的效果。本期調(diào)查顯示，投資者對下半年央行繼續(xù)降息的預(yù)期減弱，對降息對股市的刺激作用也持保留態(tài)度。
其中，45.5%的投資者認(rèn)為，貨幣政策寬松是為了托底，在經(jīng)濟(jì)遇到更嚴(yán)重困難之前央行不會再降息；36.6%的投資者則認(rèn)為“已進(jìn)入降息周期，未來會多次降準(zhǔn)降息。”
對于降息效果，54%的投資者認(rèn)為，“降息對行情的刺激作用已經(jīng)不再明顯”；甚至有8.3%的投資者認(rèn)為，“三季度繼續(xù)降息說明經(jīng)濟(jì)下行壓力大，屬于利空信號”；27.5%的投資者認(rèn)為，堅(jiān)持貨幣政策繼續(xù)寬松利好股市。
與此同時(shí)，在經(jīng)歷股災(zāi)洗禮后，個(gè)人投資者資產(chǎn)配置意向在短期內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。42.5%的投資者表示更樂于配置“貨幣基金、銀行理財(cái)、債券等固定收益品種投資”；青睞“股票等權(quán)益類資產(chǎn)投資”的投資者占比為34.8%。在上期調(diào)查中，有多達(dá)75%的投資者表示，未來將加大“股票等權(quán)益類資產(chǎn)投資”。
投資者加杠桿意愿逐漸降低
1、投資風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步下降。
今年二季度中，兩市融資余額和股指一起經(jīng)歷了過山車。從4月初到6月下旬，兩市融資余額從1.51萬億元快速增長至2.27萬億元，凈流入逾7000億元，此后進(jìn)入“去杠桿”過程，二季度末已回落至2.04萬億元 ，進(jìn)入7月后繼續(xù)回落，在指數(shù)企穩(wěn)后最低曾達(dá)到1.43萬億元。
在此期間，投資者也在主動或被動地降杠桿。31.6%的投資者表示，在二季度降低融資規(guī)模；14.7%的投資者表示，自己已不再融資；40.9%的投資者表示，將繼續(xù)降低杠桿，較上一季度調(diào)查增加了11個(gè)百分點(diǎn)。
在樂觀的投資者中，30.7%的投資者表示，在二季度中增加了融資規(guī)模，較上期調(diào)查減少20個(gè)百分點(diǎn)；33.7%的受訪者表示，對后市樂觀，將繼續(xù)提升杠桿水平，較上期調(diào)查減少17個(gè)百分點(diǎn)。
在已經(jīng)開始使用融資融券的投資者中，48.9%的投資者表示，一般通過融資融券將股市投資杠桿比例放大至1.2倍，在各類投資者中占比最高，較上一季度增加10個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，41.4%的投資者表示，一般放大到1.2倍，與上一季度基本持平；9.6%的投資者表示一般會放大到2倍。此外，幾乎沒有投資者表示將用足券商授信額度。
在融資使用策略方面，55.9%的投資者表示，會將融資資金用于短線操作，買入市場熱門題材股，這一操作策略在各類投資者中占比最高。另有31.6%的投資者表示，會繼續(xù)融資買入已經(jīng)持有的股票。上述調(diào)查結(jié)果與前期變化不大。
當(dāng)融資倉位出現(xiàn)虧損時(shí)，48.7%的投資者表示，當(dāng)已經(jīng)融資買入的個(gè)股下跌10%時(shí)，將選擇止損；24.1%的投資者表示，當(dāng)已經(jīng)融資買入的個(gè)股下跌5%時(shí)，就將選擇止損。
針對二季度中監(jiān)管層對于兩融及場外配資等杠桿工具的監(jiān)管措施，較多投資者表示接受與支持。其中，42%的投資者認(rèn)為，屬于正常監(jiān)管，對市場影響也較為中性；16.3%的投資者表示，監(jiān)管行動“清理違法違規(guī)現(xiàn)象，降低潛在風(fēng)險(xiǎn)，利好長期牛市”。
2、經(jīng)濟(jì)走弱關(guān)注度下降，關(guān)心改革進(jìn)度。
對于未來市場存在的風(fēng)險(xiǎn)，改革進(jìn)度取代經(jīng)濟(jì)增速成為最大關(guān)切點(diǎn)。54.4%的投資者受訪投資者表示，“改革政策推進(jìn)不及預(yù)期”是下半年市場面對的主要風(fēng)險(xiǎn)，較上一季度調(diào)查增加了6.8個(gè)百分點(diǎn)；有41.3%的受訪投資者表示，經(jīng)濟(jì)下滑有可能超出預(yù)期，將是市場主要風(fēng)險(xiǎn)因素之一。
2015-07-17
