分級(jí)基金下折的風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)
分級(jí)A、分級(jí)B交易價(jià)格和母基金凈值的差異，可以用“整體折溢價(jià)率”來(lái)刻畫：“A價(jià)格×份額占比+B價(jià)格×份額占比=(1+整體折溢價(jià)率)×母基金凈值”。
將整體折溢價(jià)率調(diào)整之后，得到“B價(jià)格×份額占比=(1+整體折溢價(jià)率)×母基金凈值-A價(jià)格×份額占比”，即分級(jí)B的價(jià)格漲跌幅依賴于(1)母基金凈值漲跌；(2)整體溢價(jià)率波動(dòng)；(3)分級(jí)A漲跌。
市場(chǎng)大幅下行時(shí)，分級(jí)基金會(huì)觸發(fā)下折，A高于B凈值以上的部分折算為母基金。對(duì)于下折閾值為0.25元的分級(jí)來(lái)說(shuō)，下折之后A至少75%的“凈值”會(huì)折算為母基金。所以，對(duì)于折價(jià)率較高的分級(jí)A來(lái)說(shuō)，下折提供了約“75%*折價(jià)率”的超額收益。反之，對(duì)于溢價(jià)交易的分級(jí)A來(lái)說(shuō)，下折會(huì)帶來(lái)小幅虧損。
下折前分級(jí)基金整體溢價(jià)率太高，也會(huì)帶來(lái)?yè)p失。比如：下折前移動(dòng)互聯(lián)分級(jí)整體溢價(jià)率10.92%，下折后回落到-2.41%，就給分級(jí)B造成了不小的溢價(jià)率回落損失。所以，下折前一定要小心整體溢價(jià)率過(guò)高的分級(jí)B，整體溢價(jià)率越高，下折后損失越大。
在下折附近，對(duì)于A大幅折價(jià)、整體溢價(jià)率較低的分級(jí)基金，B存在較高風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)最優(yōu)策略是賣出B、申購(gòu)母基金來(lái)規(guī)避下折風(fēng)險(xiǎn)、保留反彈籌碼。如果B跌停，也可買入等量的A合并為母基金以降低風(fēng)險(xiǎn)。等市場(chǎng)回升、趨勢(shì)確立后，可將母基金分拆為A和B，然后賣出A來(lái)獲取標(biāo)的指數(shù)杠桿收益。
對(duì)于分級(jí)A大幅溢價(jià)，整體折價(jià)率較高的分級(jí)來(lái)說(shuō)，下折并不會(huì)給B帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)，只要關(guān)注標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)即可。
2015-8-11
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