分級基金迎來第三波下折潮 投資者教育工作任重道遠(yuǎn)
分級基金在設(shè)計上是一種過渡產(chǎn)品，其最終的發(fā)展方向是正反杠桿類型的產(chǎn)品。實際上分級基金為普通個人投資者提供了一種對沖風(fēng)險的手段。不過，很多個人投資者對該產(chǎn)品風(fēng)險認(rèn)識不清，盲目跟風(fēng)炒作。因此，需要市場各方加大對分級基金投資者的教育工作。
自股市進(jìn)入振蕩模式后，具有杠桿屬性的分級基金成為了“重災(zāi)區(qū)”。近日，分級基金又迎來了第三波下折潮。8月26日，目前市場上規(guī)模最大的分級基金富國國企改革分級基金觸發(fā)下折。本周前3個交易日，已有28只分級基金觸發(fā)下折，規(guī)模居前的4只分級基金已經(jīng)有3只觸發(fā)下折。
此前，先是“互聯(lián)網(wǎng)+”和“一帶一路”類分級基金拉開了下折潮的序幕，隨后證券、保險等金融類分級基金紛紛下折，掀起了第二波浪潮。加上這一波下折潮，投資者損失慘重，叫苦不迭。
有分析認(rèn)為，分級基金在設(shè)計上是一種過渡產(chǎn)品，其最終的發(fā)展方向是正反杠桿類型的產(chǎn)品。實際上分級基金為普通個人投資者提供了一種對沖風(fēng)險的手段。不過，很多個人投資者對該產(chǎn)品風(fēng)險認(rèn)識不清，盲目跟風(fēng)炒作。因此，需要市場各方加大對分級基金投資者的教育工作。
很多投資者并不清楚分級基金運作機(jī)制
回望上半年，作為作用于散戶的為數(shù)不多的杠桿工具，分級基金風(fēng)光無限，規(guī)模暴漲。截至6月底，分級基金從去年底1000億元的市場規(guī)模迅速增長近3倍，達(dá)到3000億元量級。但隨著7月份市場的波動，分級基金也開始被集中拋棄，規(guī)模縮水千億元。
在業(yè)內(nèi)看來，分級基金誕生之時，對促進(jìn)資本市場流動性，豐富基金產(chǎn)品線，改善基金市場機(jī)構(gòu)，滿足投資者需求確實起到了積極作用。尤其是在牛市行情下，給投資者帶來了良好的投資回報。但市場波動使得分級基金制度的缺陷顯現(xiàn)，風(fēng)險集中暴露，由此極大挫傷了投資者的積極性，也令其損失慘重。
事實上，此前監(jiān)管層對分級基金已有所警示。“抓好分級基金和創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險防控風(fēng)險?！痹诮谡匍_的基金公司座談會上，證監(jiān)會主席助理張育軍直接點名分級基金。監(jiān)管層特意對一個細(xì)分的投資品種進(jìn)行風(fēng)險提示，這在過往并不常見。
證監(jiān)會近日正式叫停了這類基金的注冊工作。“考慮到分級基金機(jī)制較為復(fù)雜，普通投資者不易理解，且前期出現(xiàn)了一些新情況、新問題，為此，證監(jiān)會暫緩了此類產(chǎn)品的注冊工作，并正在研究有關(guān)政策。”證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在日前例行新聞發(fā)布會上如是說。
濟(jì)安金信基金評價中心研究員戴彤彤在接受本報記者采訪時表示，證監(jiān)會所言的“新情況、新問題”應(yīng)該是指在股市自6月14日以來的下跌行情中，指數(shù)下跌幅度較大，導(dǎo)致多個分級基金觸發(fā)下折，一些非專業(yè)投資者并不了解其運作機(jī)制，因此承受巨額虧損。
“許多投資者并不完全理解分級基金的產(chǎn)品特性，對于下折風(fēng)險認(rèn)識不足。在嚴(yán)重?fù)p失后，以基金公司沒有提前進(jìn)行詳細(xì)的風(fēng)險預(yù)告為由進(jìn)行投訴。監(jiān)管層充分重視類似的事件，出于對投資者的保護(hù)、維護(hù)市場穩(wěn)定和規(guī)范行業(yè)準(zhǔn)則的目的，暫緩了此類產(chǎn)品的注冊。”戴彤彤進(jìn)一步告訴本報記者。
也有分析認(rèn)為，分級基金產(chǎn)品的設(shè)計邏輯相對模糊，對于基金經(jīng)理而言投資難度也不小。以此前大熱的國企改革主題為例，對于主動投資基金經(jīng)理而言，捕捉相關(guān)標(biāo)的實屬不易，遑論設(shè)計一個國企改革指數(shù)，進(jìn)而設(shè)計相關(guān)的主題分級基金。事實上，在很多主題分級基金持倉的個股之間存在著對沖關(guān)系，依靠買入國企改革分級基金來捕捉國企改革投資機(jī)會的難度不小。不過，這類基金的暫緩注冊，并不會對基金公司產(chǎn)生很大影響。
“對基金公司整體影響可忽略。”戴彤彤告訴本報記者，首先，目前市場中分級基金規(guī)模在各基金公司產(chǎn)品中占比不大。其次，目前分級基金產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，新發(fā)基金可募集的資金很有限。再次，近期股市大幅下跌，投資者避險情緒明顯，資金更多追逐風(fēng)險性較低的基金產(chǎn)品，分級基金并不受追捧。
銷售對象應(yīng)面向具備一定資產(chǎn)配置能力的投資者
對于監(jiān)管層的接連提示風(fēng)險，部分投資者似乎置若罔聞。就在證監(jiān)會叫停分級基金的當(dāng)天，某分級基金開盤即封跌停，然后兩度打開，后又封死在跌停板。當(dāng)天成交額接近9000萬元，這意味著有將近9000萬元資金選擇了抄底。而在本周一，在其確定下折的情況下，該基金的成交金額超過200萬元。這種抄底行為可謂“愚蠢之極”。
事實上，很多投資者根本不清楚分級基金的風(fēng)險所在。工具性基金產(chǎn)品適合有一定投資能力的投資者，但目前這類產(chǎn)品往往由并不具備足夠投資經(jīng)驗的投資者持有。不少理財經(jīng)理和投資者都不明白分級基金的交易模式，甚至有投資者用持有普通股票型基金的模式長期持有分級B。
一位大型基金公司內(nèi)部人士向本報記者坦言：“客觀來講，一些基金銷售人員自身也未必完全理解分級基金的運作機(jī)理，這的確會在一定程度上誤導(dǎo)投資者。但同時，投資者自身也缺乏對分級基金完整的認(rèn)識，盲目入市，導(dǎo)致?lián)p失慘重。”
為此，提高分級基金的投資門檻似乎成為一個可行的選擇。不過，戴彤彤認(rèn)為，分級基金在設(shè)計上是一種過渡產(chǎn)品，其最終的發(fā)展方向是正反杠桿類型的產(chǎn)品。實際上分級基金為普通個人投資者提供了一種對沖風(fēng)險的手段。如果門檻設(shè)限過高，對于機(jī)構(gòu)投資者，資金雄厚，仍可參與分級基金、股指期貨等類似對沖、套保交易；但對于一些個人投資者，就失去了這樣的機(jī)會。這實際上是不公平的。
需要指出的是，基金公司作為產(chǎn)品的研發(fā)和銷售方，應(yīng)該在投資者教育方面做出進(jìn)一步的努力。“分級基金產(chǎn)品是杠桿性質(zhì)的基金產(chǎn)品，在放大投資收益的同時，也會放大投資風(fēng)險。對分級基金產(chǎn)品投資者準(zhǔn)入條件限制得越寬泛，越容易給參與者帶來投資風(fēng)險?！鄙鲜龌鸸救耸扛嬖V本報記者，因此，基金管理公司及代銷機(jī)構(gòu)在營銷分級基金產(chǎn)品時，需要選擇具有一定資產(chǎn)配置習(xí)慣和能力的合格投資者，對參與分級基金的投資者，不能僅設(shè)資金門檻限制，還要有投資文化的評審、投資習(xí)慣評價、資產(chǎn)配置評定。另外還要設(shè)立、披露相關(guān)的量化指標(biāo)為投資者帶來更好的指引。
事實上，深交所7月17日已發(fā)出通知，要求會員切實加強(qiáng)分級基金的投資者教育工作，提高投資者風(fēng)險意識，引導(dǎo)投資者理性參與交易。
此外，經(jīng)過本次分級基金“下折潮”，基金公司應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)自身投研、銷售團(tuán)隊對此類產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征的公示、運作機(jī)制的專業(yè)性，以便更好地引導(dǎo)投資者。
2015-8-28
