基金投資者面對市場大幅波動的策略
最近幾個(gè)月，市場大幅波動，尤其是兩波急速下跌，使得基金投資者遭受了重大損失，悲觀、恐懼的情緒仍未完全消散。很多投資者為了避免更多的損失，以及平復(fù)內(nèi)心的恐懼，最自然的反應(yīng)就是減少或者完全拋掉股票基金。但是，從稍長一段時(shí)間來看，在市場持續(xù)大幅下跌后拋出股票基金可能并不明智。這幾個(gè)月來的經(jīng)歷，想必很能讓基金投資者思考，應(yīng)該怎樣進(jìn)行基金投資，才能更好地應(yīng)對市場的極端表現(xiàn)。本文認(rèn)為，投資者可考慮如下的做法：
●在不同資產(chǎn)的基金間進(jìn)行分散化配置；
●根據(jù)自己的投資周期、投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受度，確定一個(gè)能讓自己睡安穩(wěn)的基金組合；
●面對市場的大幅波動，要謹(jǐn)慎擇時(shí)；
●采納定投策略，在熊市和震蕩市中累積基金份額，在牛市中兌現(xiàn)利潤；
●可考慮采用FOF這種基金投資的方式，平滑組合的波動。
進(jìn)行資產(chǎn)的分散化
投資者能用于應(yīng)對市場大幅下跌的一個(gè)方法是使投資組合分散化。雖然這樣做并不能保證你不受損失，但是可減少損失。例如在2015年6月來的極端行情中，如果你全部持有的是股票基金，跌幅可能會超過40%。以2008年為例，股票基金在2008年的跌幅高達(dá)51.42%，但是如果投資者同時(shí)配置了股票基金和債券基金，那么下跌的幅度能得到較好的控制。
觀察下面三個(gè)組合在2008年市場下跌，以及在探底回升后的盈虧情況。一個(gè)是全由股票基金構(gòu)成的組合，一個(gè)是全由債券基金構(gòu)成的組合，還有一個(gè)是由60%的股票基金和40%債券基金構(gòu)成的分散化組合（見表1）。
從2008年1月到2008年12月下跌期間，股票基金的組合和分散化的組合都大幅虧損，但相對來說，分散化的組合虧損程度要小一些，前者下跌了51.42%，后者下跌了28.27%。在隨后2009年市場探底逐步回升后，分散化的組合收益會低于股票基金的組合，但是大大高于債券基金組合?？梢?，分散化能夠幫助投資者管理組合的風(fēng)險(xiǎn)程度（見表1）。
在構(gòu)建分散化的組合時(shí)，首先考慮至少在三類核心資產(chǎn)中進(jìn)行投資——股票、債券和貨幣?；蛟S也可包括其他的資產(chǎn)，例如房地產(chǎn)信托投資基金，該資產(chǎn)與其他幾類核心資產(chǎn)并不總是緊密相關(guān)的。其次，在每類資產(chǎn)內(nèi)部再進(jìn)行分散化，以抵消風(fēng)險(xiǎn)。例如在股票基金內(nèi)部，可再細(xì)分為成長風(fēng)格基金和價(jià)值風(fēng)格基金。在債券基金內(nèi)部，可再細(xì)分為信用債基金和利率債基金等。
持有一個(gè)能讓自己睡安穩(wěn)的組合
面對市場的大幅下跌，要做到不動搖，投資者必須要有策略，要根據(jù)投資的周期、投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受度這幾個(gè)因素來決定你的策略應(yīng)該是激進(jìn)的，保守的，還是介于二者之間，以確認(rèn)怎樣的配置比重更適合你。
如果市場的漲跌讓你過度緊張，那就要考慮重新評估投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度，找到讓你感覺不鬧心的組合。我們用國內(nèi)的股票基金、債券基金和貨幣基金，以及美國股票基金四種資產(chǎn)，構(gòu)建了三個(gè)不同風(fēng)險(xiǎn)等級的組合：激進(jìn)組合、穩(wěn)健組合和保守組合（見圖1），并對就這些組合在2003到2015年的整體表現(xiàn)進(jìn)行了模擬，這些組合呈現(xiàn)出的不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征能夠幫助投資者確定自己持有何種組合能夠比較安心。
例如一個(gè)激進(jìn)組合，從2003年長期持有到2015年，其年化回報(bào)能夠達(dá)到12.47%，最差一年虧損了36.16%，如果投資者承受不了一年可能的這么大的虧損，那么說明激進(jìn)組合并不適合你。此外，拉長投資時(shí)間，也能夠增強(qiáng)投資者對波動的承受度。連續(xù)持有時(shí)間達(dá)到5年，最差的平均年化為虧損2.07%?？梢?，持有的時(shí)間周期越長，能夠降低虧損的程度。觀察下面幾個(gè)組合的數(shù)據(jù)，尤其是短期和長期最差可能的回報(bào)，找到一個(gè)讓你能夠感覺到較為舒服的組合，確定自己的偏好（見圖1）。
在確定了一個(gè)適當(dāng)?shù)慕M合后，投資者可以自己構(gòu)建，也可以到基金銷售平臺上直接購買類似的組合。從目前投資者的習(xí)慣來看，大多數(shù)投資者還是習(xí)慣購買單只基金，也可能投資了很多基金，但是沒有從組合的角度考慮基金的類型和所占的比重，因此可能與其風(fēng)險(xiǎn)偏好不同。此外，現(xiàn)在有的基金銷售平臺，例如錢景和京東等平臺，在測試投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好后，會推薦相應(yīng)的基金組合，向投資者灌輸組合投資的理念。在未來公募FOF登錄市場后，投資者也可以直接投資不同風(fēng)險(xiǎn)等級的FOF，讓專業(yè)投資者代替自己做組合，挑選基金，并進(jìn)行組合的調(diào)整。
謹(jǐn)慎擇時(shí)
面對市場的大幅波動，把握時(shí)機(jī)、低買高賣，爭取盡可能多的收益，這是投資者很自然的反應(yīng)。很多投資者相信自己能夠把握好市場的節(jié)奏，回避下跌的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大賬戶收益。實(shí)際上，市場擇時(shí)并不是一件容易的事情，無論是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，還是個(gè)人投資者，很難通過市場擇機(jī)獲得持續(xù)的收益。在市場上進(jìn)進(jìn)出出的嘗試成本很高，頻繁擇時(shí)的效果可能也不盡如人意。海外的一項(xiàng)研究表明，市場擇機(jī)策略要能夠有效，投資者對多頭市場和空頭市場預(yù)測的準(zhǔn)確度必須至少在70%以上。
相反，投資者通常是在市場下跌前增加股票倉位而在市場上漲前減少了股票倉位。無論是國內(nèi)市場還是國外的市場，從歷史上可以看出，市場大幅上漲的階段，只是集中在極少數(shù)的時(shí)間，如果在市場顯著上漲的時(shí)間里不在場，那么投資的效果會大打則扣。可以用雅虎財(cái)經(jīng)公布的一組數(shù)據(jù)來說明這一點(diǎn)，以美國市場為例，假如在1980年1月1日投資10000美元到標(biāo)普500，考慮到2015年3月31日不同情景下的回報(bào)。在約25年中近8000個(gè)交易日中，如果不做擇時(shí)、一直持有，總的金額超過了50萬美元；如果錯(cuò)失了漲幅最好的五天，總金額就大幅下降到30萬美元；如果錯(cuò)失了最好的10天，總金額下降到約為23萬美元；如果錯(cuò)失了最好的30天，總金額下降到不足10萬美元；如果錯(cuò)失了最好的50天，則總金額僅約4萬美元（見圖2）
定期投資
定投的概念投資者已經(jīng)非常熟悉了。如果你按照每月、每季或每年進(jìn)行定期投資，反而能從大幅波動的市場中獲利。定投操作簡單，關(guān)鍵是在長期熊市中，投資者會懷疑這一方法的有效性，在市場下跌時(shí)很不容易堅(jiān)持。
但是，如果在前幾年的熊市中堅(jiān)持定投，在去年到今年上半年的牛市中，投資者能取得很好的回報(bào)。在熊市和震蕩市中累積基金份額，在牛市中兌現(xiàn)獲利的定投策略，是較為有效的投資方法。
作為一種投資策略，定投能迫使投資者在市場處于低谷而其他投資者還在恐懼觀望時(shí)進(jìn)行投資。在決定何時(shí)買進(jìn)時(shí)排除了主觀臆測，按期的投入固定的金額，當(dāng)價(jià)格較低的時(shí)候獲得的份額更多一些。長期堅(jiān)持這么做，你投資基金的每一份額的單位成本可能會低于把所有的錢進(jìn)行一次性的投資。長期的定投確實(shí)單調(diào)的消磨人的意志，但這一方法確實(shí)有效，投資者不必懷疑這一點(diǎn)。定投策略是投資者用較被動的方式來應(yīng)對市場的波動，在時(shí)間維度上分散投資，回避試圖進(jìn)行市場擇時(shí)的誘惑，從而避免損失過重。
考慮組合基金
6月以來市場大幅下跌的背景下，私募FOF對下行風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)勢得到了較好的體現(xiàn)。有研究數(shù)據(jù)顯示，截至2015年7月30日，成立于2015年之前的47只具有最新業(yè)績數(shù)據(jù)的FOF策略私募，年初至今平均業(yè)績?yōu)?4.51%。經(jīng)歷6月中旬這輪下跌的63只FOF基金，平均回撤為-13.99%。FOF平滑業(yè)績波動的特征得到了明顯的體現(xiàn)。
使用FOF基金來實(shí)施投資策略，能夠幫助投資者避免損害投資回報(bào)、增加投資風(fēng)險(xiǎn)的不適當(dāng)?shù)男袨?。這類基金通常在不同的資產(chǎn)類別間（例如股票和債券），或者在某一資產(chǎn)類別內(nèi)部（以資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)格或者信用等級細(xì)分）進(jìn)行分散化配置。投資這類基金能避免投資者進(jìn)行積極擇時(shí)等不當(dāng)投資行為，這些行為可能會減少投資回報(bào)、增加組合風(fēng)險(xiǎn)。
目前我國的FOF主要以券商集合理財(cái)計(jì)劃、主投私募基金的組合基金為主。目前存續(xù)的券商資管產(chǎn)品53只，操作上以指數(shù)基金和場內(nèi)外基金套利為主；依信托或管理人自主發(fā)行的私募組合基金在80只左右；目前公募基金尚無FOF產(chǎn)品發(fā)行。
自去年獲得政策放行以來，銀行的私人銀行部，券商理財(cái)產(chǎn)品，第三方財(cái)富管理公司，互聯(lián)網(wǎng)金融公司，私募，以及小型的投資操盤手，都開始著手布局FOF產(chǎn)品。私募相比公募基金操作更靈活，更注重投資的絕對收益，投資方式和工具豐富，已超越原來的券商，成為FOF領(lǐng)域的新主力軍。
2015-09-28
