2016年債券基金該如何投資？
債基如何為投資者獲得收益？
回答這個問題之前要搞清楚什么是債券，債券就是發(fā)起人發(fā)起一張憑證給持有人，約定一定的期限還本付息。實際上債券收益主要的兩個來源，一個是我們持有債券所取得的利益收入，另外一個是買賣債券在市場上產(chǎn)生價格的差異。
利息的收益要靠時間， 比如某一項十年期國債約定每年2.8%的收益率，我們持有每年都能拿到利息，最后還給我們。而在我們持有債券這段時間之內(nèi)市場的利率是變化的，就以十年期國債為例，我們買進來是2.8%，但是一年以后市場的利率就變成2.5%了，現(xiàn)在買的國債到那個時候價格就會上漲，相當于是九年期的利率。
從定價的公式可以看到，債券的價格是由未來的預期收益率、它的票息，以及還的本金是多少決定的。最 主要的就是當前的收益率和票息利率，因為到期還本是確定的。而作為我們債券基金的管理者，最重要的就是就是要判斷預期的收益率將會怎么樣變化。假設我們預 測它今后會往下，就意味著這個價就要上漲，現(xiàn)在買入過一段時間不但能夠取得利息的收入，還能取得資本利得；相反就要看我得到的利息和所損失的本金能否相 抵，總體對我的投資會不會有一個不好的影響。這就是債券變化最基本的原理。
同種類的債券獲利方式不同
影響利率波動的因素有很多，從表面上來看，買賣雙方的結果決定了債券價格，但是在背后這跟宏觀經(jīng)濟增長是密切相關的，同時跟我們通貨膨脹的水平也是密切相關的，市場資金、貨幣政策、財政政策等因素都會影響到債券收益率。我們要分析宏觀經(jīng)濟未來的走向是怎么樣的，要分析通貨膨脹走向會是什么樣的，同時對經(jīng)濟政策也要密切的跟蹤，對市場的流動性情況也要監(jiān)測。這是基本利率屬性的債券的投資邏輯。
像國債這一類的債券我們認為是不會違約的，但是其他的一些企業(yè)、上市公司、非上市公司發(fā)行的債券，也就是信用債發(fā)行人經(jīng)營情況會發(fā)生變化。如果由于發(fā)行人經(jīng) 營不善，或者整個行業(yè)惡化了或者破產(chǎn)了，沒法付息了，甚至本金都拿不回來了，這個時候我們買這個債券就面臨很大的風險，這個叫信用風險。如果企業(yè)的信用評級發(fā)生變化，債券的定價就會發(fā)生變化。
信用債券比利率債多了一個信用風險，在基本的收益率之外還要一個額外的收益來補償風險，我們把它叫做信用利差。投信用債券不光是要預計到未來利率的變化，還要預計到信用利差的變化。
債券基金還有一項是可以用杠桿操作。 債券有一個功能是可以質押，質押可以融資，然后用這個錢再投資。我們最常用的方式是在交易所市場做債券回購，在銀行間市場也可以跟對手找到相應的某一家銀 行，或者某一家保險公司，整個市場的交易成員，把債券質押給他，他融資給我，做這種質押式的回購。這個時候回購的利率就是我的成本。比如我買了一個5%收 益率的債券，假設七天回購的利率在3%左右，我的融資成本就是3%，我票面的收益是5%。我融資買入債券，假設1：1，也就是5%票面利息的收入，我要付 出4%的收益，這個時候我得到的凈回報投資是1%，再加上原來的5%，我一年的收益就變成6%了。
這就是杠桿應用一個簡單的例子，但這里面也是有風險的。借錢的債券收益要低，但是這個市場是波動的，有可能借錢的成本是6%，就虧了1%，還不如什么都不做。其中還有一個更大的風險，假設中途你借不到錢了怎么辦？這個時候就發(fā)生了一個流動性風險。借不到錢只能賣，把原來的債券賣掉還錢，市場上本來是一百塊錢，這個時候落井下石的人就有了，90塊錢賣給你，一年下來就虧掉1%了，這是流動性風險。
債券基金最根本的收益來源就是債券的利息，債券基金投資從長期來看，基本上每年都是掙錢的，這是最核心的一個因素。我投資的標的是給我?guī)砘貓蟮?，我只要持有這個債券到期，不管中途怎么波動，到期沒有違約還我錢了，現(xiàn)金流肯定是正增加的。
再就是在價格波動產(chǎn)生的價差，這就考驗基金管理人的能力，要預測未來要預測準。還有其他增強收益的一些方法，比如杠桿的應用。
利用衍生品也可以改變投資的風險。比如買一個信用債，只想賺取信用利差，不想承擔市場利率波動的風險。這個時候可以采用賣空策略，把利率波動的部分對沖掉，可以起到利差的一個收益。國債期貨衍生品，目前一些新發(fā)的基金合同里有投資范圍都可以做。
債券還有一類是含權債券。 在銀行間市場也好，交易所市場也好，有提前贖回和提前回售。最常見是可轉債，本身是債券，但是在一定的條件下可以轉成股票，如果股票漲的很好，可能帶來的 回報就非常大。我們有一類基金是可轉債基金，它的投資標的就是全部投在可轉債上。如果大家留意一下，去年我們可轉債基金給投資者帶來的收益并不比股票基金少。
如何選擇債基？
很多債券，個人投資者沒有辦法投，只能通過基金機構來投。因為債券主要的市場有幾個，一個是交易所，像買賣股票一樣買入就行了，但是這部分占的比重在整個市場上是很小的。大頭是在銀行間市場，這是一個機構市場，個人投資者沒法參與，所以只有通過買基金參與。質押回購，個人投資者也沒法做，只有通過機構來做。所以從個人的投資者角度來說，多多少少要買點債券，最好的途徑就是通過買債券基金投資債券市場。
目前債基簡單的分類可以分成：一級債基，它最早的時候可以打新股，但是不能買股票。二級債基可以在二級市場買股票，按照合同20%的資產(chǎn)可以直接買股票的，80%以上是必須投債券。還有一類叫做純債，只能買債券，再嚴格一點就是連可轉債都不能買，因為可轉債轉股后就變成股票了，有股票的屬性在里面。
風險收益情況是怎么樣的？純債因為只能買債券，不會面臨像股票波動性的風險。一級債券還可以買可轉債，可轉債的波動幅度會比一般純債的波動幅度要大，一級債券的波動性這個意義來說比純債的波動性大。二級債券有20%的可以買股票，所以波動性會更大一些。
實際上二級債基涵蓋了一級債基，主動權在基金經(jīng)理手上。基金經(jīng)理覺得股票市場有機會就配點股票，如果股票市場沒有機會就不配股票，就變成一級債券基金了。
我們有開放式基金和封閉式基金，現(xiàn)在大多數(shù)是開放式基金。封閉基金在封閉期不用面對贖回和申購，從基金投資經(jīng)理的角度來看更加長遠一點。債券要掙錢，最重要的因素就是時間，時間到了利息才能拿到手。比如封閉的是三年，在這三年的期限內(nèi)，就可以在封閉期內(nèi)選擇更加有利益的品種。還有定期打開申贖的，目前就這幾種。
具體的投資怎么選擇這些基金呢？最重要的一點是，你要知道自己要什么。有一個合理的投資回報要求，比如跟銀行理財比，跟存款收益比，這樣選擇債券基金就是一個很好的選擇。從歷史上看債券基金平均的投資回報，歷史上絕大多數(shù)年份都是跑贏同期的銀行理財產(chǎn)品的。
2016-2-4
