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投資者教育

河北融投案例分析

來(lái)源：公會(huì)秘書(shū)處

　　2015年12月29號(hào)至2016年2月15日間公會(huì)接到多起以河北融投擔(dān)保集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“河北融投”）為擔(dān)保人的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃投訴，投訴內(nèi)容均為到期未按時(shí)還本付息。

案例概況

　　融資人：

　　融資人A：唐山市福樂(lè)藥業(yè)有限公司，是一家集藥品和保健品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的多功能現(xiàn)代化企業(yè)，三鑫集團(tuán)為其股東。在信托貸款發(fā)放期初，融資人財(cái)務(wù)融資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況等各方面均正常，征信無(wú)不良記錄。

　　融資人B：石家莊龍城房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，融資主要用于龍城山湖頌項(xiàng)目二三期建設(shè)及海南東方花梨灣項(xiàng)目建設(shè)資金。項(xiàng)目銷(xiāo)售為其主要還款來(lái)源。

　　擔(dān)保人：

　　擔(dān)保人河北融投，是中國(guó)第二大國(guó)有擔(dān)保公司，于2015年初爆發(fā)危機(jī)，暫停所有擔(dān)保業(yè)務(wù)，包括代償、履約或釋放抵押物等，波及眾多金融機(jī)構(gòu)。大部分主流銀行均因受該事件影響，停止或暫緩了對(duì)河北省內(nèi)這些被擔(dān)保企業(yè)的貸款投放，對(duì)于正常到期的銀行貸款亦大多不予以續(xù)貸。擔(dān)保人對(duì)于融資人的獲貸增資能力影響巨大。

　　據(jù)非官方數(shù)據(jù)顯示，發(fā)生違約時(shí)，河北融投的對(duì)外擔(dān)保額度在500億元左右，其中銀行擔(dān)保資金至少就占了200億。而工商資料顯示，公司注冊(cè)金目前為42億，即使按最大十倍杠桿的上限規(guī)定，河北融投最多具有420億元的擔(dān)保能力。截至2015年9月底，仍有14券商、基金子公司的54只資管計(jì)劃涉及河北融投，規(guī)模合計(jì)達(dá)62.24億元。福樂(lè)藥業(yè)和龍城地產(chǎn)的資管計(jì)劃遇到兌付危機(jī)決不僅是個(gè)案。

　?。ㄒ唬┩顿Y人進(jìn)行資產(chǎn)管理計(jì)劃投資決策應(yīng)注意以下事項(xiàng)

　　（1）法律風(fēng)險(xiǎn)

　　投資人需了解投資相關(guān)的法律政策，提高自身投資素養(yǎng)和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力。就資管計(jì)劃而言，基金公司下屬資管公司開(kāi)展業(yè)務(wù)應(yīng)遵循《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，擔(dān)保人開(kāi)展擔(dān)保業(yè)務(wù)應(yīng)遵循《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“暫行辦法”）。

　　（2）評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力

　　投資者需評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面對(duì)高凈值客戶(hù)，客戶(hù)委托時(shí)初始資產(chǎn)不得低于3000萬(wàn)元人民幣，委托投資單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃初始金額不低于100萬(wàn)元人民幣。若符合相應(yīng)條件，投資人還應(yīng)進(jìn)一步審視自身承受風(fēng)險(xiǎn)能力，資管計(jì)劃并非保本保息的投資產(chǎn)品，投資者需建立足夠的心理準(zhǔn)備。

　　（3）融資人風(fēng)險(xiǎn)管理

　　投資人也需對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行一定的盡職調(diào)查，包括項(xiàng)目融資公司所屬的板塊和行業(yè)的景氣指數(shù)，融資人近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況，債務(wù)情況和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等。若無(wú)法親自考察，也可要求資管公司或相關(guān)方提供相應(yīng)的盡職調(diào)查報(bào)告，以便深入了解項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。還應(yīng)關(guān)注融資人的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是否已被抵押，當(dāng)資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)，是否能夠處置資產(chǎn)，變現(xiàn)后歸還金融機(jī)構(gòu)債務(wù)；是否與其他企業(yè)存在互保現(xiàn)象等，若存在以上情況將可能加劇違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　（4）擔(dān)保人風(fēng)險(xiǎn)管理

　　投資人甄選項(xiàng)目時(shí)，除項(xiàng)目本身外，還需考量項(xiàng)目是否具備有效的增信措施，如抵押、擔(dān)保、保證金等。嚴(yán)格把控?fù)?dān)保人的資質(zhì)，辨別擔(dān)保人是否具有實(shí)質(zhì)政府背景，即當(dāng)被擔(dān)保公司發(fā)生集中違約時(shí)，政府是否會(huì)挺身而出幫助解決債務(wù)危機(jī)。但政府信用并不是唯一標(biāo)準(zhǔn)，投資人更需多面了解擔(dān)保人的業(yè)務(wù)開(kāi)展模式、業(yè)務(wù)拓展速度，判斷擔(dān)保人是否具備必要的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以及擔(dān)保人的社會(huì)聲譽(yù)等各方面。

　　另外，對(duì)擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)情況也應(yīng)做一定的調(diào)查。按照上述《暫行辦法》第二十八條規(guī)定，融資性擔(dān)保公司的融資性擔(dān)保責(zé)任余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的10倍。當(dāng)面對(duì)擔(dān)保體量巨大的擔(dān)保人，投資人應(yīng)根據(jù)其資產(chǎn)狀況和擔(dān)保余額謹(jǐn)慎判斷其擔(dān)保實(shí)力。

　?。ǘ┗鹱庸拘璋芽氐娘L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　基金子公司非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)暗涌，需把控的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：

　　（1）資產(chǎn)管理計(jì)劃融資人多為微利艱難經(jīng)營(yíng)的中小企業(yè)，或?qū)儆趲?kù)存過(guò)剩、景氣指數(shù)較低的行業(yè)（如房地產(chǎn)），融資用于盤(pán)活企業(yè)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金，為企業(yè)已有的專(zhuān)利、技術(shù)、土地資源或其他資源找尋新出路。總體而言，融資人對(duì)于外部增信措施依賴(lài)過(guò)大。若無(wú)外部擔(dān)保增信，融資人的銀行授信隨即受到影響，而僅以融資人自身經(jīng)營(yíng)收益按時(shí)償付本息存在不確定因素?；鹱庸拘鑼?duì)融資人的基本面進(jìn)行篩選，并利用、協(xié)調(diào)各方資源幫助融資人完成企業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)革新，提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，更多地關(guān)注項(xiàng)目融資人本身的還款能力，從根本上保障投資人的利益。

　?。?）擔(dān)保人過(guò)于集中，擔(dān)保體量過(guò)于巨大，本案例中河北融投作為全國(guó)第二大的擔(dān)保公司，發(fā)生違約時(shí)其擔(dān)保總額達(dá)數(shù)百億。河北融投是由省委、省政府為推動(dòng)全省民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、支持科技型企業(yè)健康發(fā)展、破解中小微企業(yè)融資難題而成立，在此背景之下，河北融投擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。但是，作為擔(dān)保人，發(fā)生違約前河北融投業(yè)務(wù)拓展過(guò)快，對(duì)于被擔(dān)保公司的盡職調(diào)查和資質(zhì)篩選不夠深入，風(fēng)控管理措施有待完善。基金子公司需對(duì)擔(dān)保人的資產(chǎn)質(zhì)量和擔(dān)保余額進(jìn)行專(zhuān)業(yè)評(píng)估，不應(yīng)盲目將注押在擔(dān)保人的政府信用上。一旦判斷擔(dān)保人的擔(dān)保信用存在隱患，需要求項(xiàng)目提供額外的增信措施，或暫停與該擔(dān)保人相關(guān)的項(xiàng)目。

　　（3）資管計(jì)劃雖僅為通道業(yè)務(wù)，但是基金子公司對(duì)投資人仍具有勤勉、盡責(zé)的義務(wù)，基金子公司需對(duì)融資人和擔(dān)保人進(jìn)行完備的盡職調(diào)查。另外，營(yíng)銷(xiāo)人員在銷(xiāo)售資管產(chǎn)品時(shí)應(yīng)以事實(shí)為依據(jù)，向投資人推薦符合其風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資項(xiàng)目，不做超出可控范圍的承諾及保證，如承諾保本保息等。

　　（三）項(xiàng)目后續(xù)進(jìn)展

　　目前，兩家融資人均以積極姿態(tài)面對(duì)償付義務(wù)。其中，福樂(lè)藥業(yè)不斷抽出流動(dòng)資金，削減了80%以上的廣告費(fèi)用，但是廣告投入的減少又導(dǎo)致公司銷(xiāo)售收入的銳減。龍城地產(chǎn)也表示將持續(xù)通過(guò)各方運(yùn)作，盤(pán)活土地，竭力完成項(xiàng)目預(yù)期的銷(xiāo)售目標(biāo)。

　　縱觀上述案例，集中牽涉到同一個(gè)擔(dān)保人：河北融投，這表明近期發(fā)生的違約事件并非僅是偶發(fā)事件，而恰恰凸顯了資管類(lèi)產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)所在。擔(dān)保人正是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)。擔(dān)保人一旦發(fā)生危機(jī)，將影響旗下所有被擔(dān)保公司的銀行授信，進(jìn)一步影響融資人的正常生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，隨著信托產(chǎn)品逐漸、密集到期，融資人和擔(dān)保人都無(wú)力向投資人償付本息，連鎖效應(yīng)導(dǎo)致資管產(chǎn)品面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)河北融投違約事件，河北省現(xiàn)已成立再擔(dān)保公司，河北省國(guó)資委決定委托河北建投集團(tuán)托管河北融投，基金子公司將聯(lián)合其他金融機(jī)構(gòu)呼吁由再擔(dān)保公司發(fā)揮其為“負(fù)責(zé)為全省依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和中小微企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)、‘三農(nóng)’提供再擔(dān)保、直接擔(dān)保及其他相關(guān)業(yè)務(wù)”的功能，為被擔(dān)保企業(yè)獲得再融資提供增信。在《河北融投擔(dān)保集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)處置方案》中明確了“一、屬地化管理原則；二、企業(yè)還款主體原則”兩項(xiàng)原則。因此，一反面，通過(guò)股權(quán)或其他資本運(yùn)作使融資項(xiàng)目獲得新增融資；另一方面，盤(pán)活融資人，有效提高企業(yè)應(yīng)收及利潤(rùn)，改善公司業(yè)績(jī)將是未來(lái)主要的工作方向。

　　2016年2月，河北省國(guó)資委、河北融投控股集團(tuán)有限公司分別與中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司石家莊辦事處簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。長(zhǎng)城資產(chǎn)作為中國(guó)四大金融資產(chǎn)管理公司之一，積極承擔(dān)“化解金融風(fēng)險(xiǎn)，支持國(guó)有銀行和國(guó)企改革，最大限度保全資產(chǎn)、減少損失”的歷史使命，以“化解金融風(fēng)險(xiǎn)、提升資產(chǎn)價(jià)值、服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”為己任，以不良資產(chǎn)收購(gòu)處置、資產(chǎn)管理、多元平臺(tái)綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)為主體，利用優(yōu)勢(shì)幫助解決河北融投的債務(wù)危機(jī)。

2016-3-8