私募股權(quán)投資基金知多少？
三種法律架構(gòu)
架構(gòu)一：公司制
公司制基金的投資者作為股東參與基金的投資，依法享有《公司法》規(guī)定的股東權(quán)利，并以其出資為限對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任?；鸸芾砣说拇嬖诳捎袃煞N形式：一種是以公司常設(shè)的董事身份作為公司高級(jí)管理人員直接參與公司投資管理；另一種是以外部管理公司的身份接受基金委托進(jìn)行投資管理。
公司制基金的特點(diǎn)：需要繳納企業(yè)所得稅；股份可以上市；投資收益可以留存繼續(xù)投資；企業(yè)所得稅之外投資者需要繳納個(gè)人所得稅，涉及雙重征稅。 由于流程復(fù)雜，現(xiàn)實(shí)中較少使用。
架構(gòu)二：有限合伙制
合伙制基金很少采用普通合伙企業(yè)形式，一般采用有限合伙形式。有限合伙制基金的投資人作為合伙人參與投資，依法享有合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)。其中的普通合伙人代表基金對(duì)外行使民事權(quán)利，并對(duì)基金債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。其他投資者作為有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)基金債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。從國(guó)際行業(yè)實(shí)踐來(lái)看，基金管理人一般不作為普通合伙人，而是接受普通合伙人的委托對(duì)基金投資進(jìn)行管理，但兩者一般具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。國(guó)內(nèi)目前的實(shí)踐則一般是基金管理人擔(dān)任普通合伙人。
有限合伙制特點(diǎn)：普通合伙人（GP）與有限合伙人（LP）共同組成有限合伙企業(yè)，其中私募股權(quán)投資公司作為GP，發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)，并認(rèn)繳少部分出資，而LP則認(rèn)繳基金出資的絕大部分。GP承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，負(fù)責(zé)基金的投資、運(yùn)營(yíng)和管理，并每年提取基金總額的一定比例作為基金管理費(fèi)；LP承擔(dān)有限責(zé)任，不參與公司管理，分享合伙收益，同時(shí)享有知情權(quán)、咨詢權(quán)等。
架構(gòu)三：信托制
信托制基金由基金持有人作為委托人兼受益人出資設(shè)立信托，基金管理人依照基金信托合同作為受托人，以自己的名義為基金持有人的利益行使基金財(cái)產(chǎn)權(quán)，并承擔(dān)相應(yīng)的受托人責(zé)任。
信托制特點(diǎn)：類似有限合伙，同樣有免稅地位；但資金需要一步到位，使用效率低；涉及信托中間機(jī)構(gòu)，增加基金的運(yùn)作成本。
四個(gè)投資階段
1）初創(chuàng)期，此時(shí)介入的多為天使基金、種子基金、VC基金。投資期限較長(zhǎng)，成功率較低，約為10%，但收益客觀。
2）發(fā)展擴(kuò)張期，此時(shí)介入的多為PE投資基金，投資期限5-7年，成功率約為30%-40%，收益較高。
3）Pre-ipo時(shí)期，此時(shí)介入的多為并購(gòu)基金，投資期限3-5年，成功率較高但收益較低。
4）成熟期，私募股權(quán)基金完成退出。
四重退出機(jī)制
1）上市/掛牌新三板：私募股權(quán)實(shí)現(xiàn)掛牌，基金完成退出。
2）回購(gòu)協(xié)議/回購(gòu)擔(dān)保：若掛牌失敗，由公司回購(gòu)股份，回購(gòu)擔(dān)保方為回購(gòu)義務(wù)提供擔(dān)保。
3）上市公司并購(gòu)：存續(xù)期內(nèi)，上市公司有優(yōu)先收購(gòu)項(xiàng)目權(quán)利。
4）份額轉(zhuǎn)讓：將所投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給其他基金，完成退出。
私募股權(quán)投資可通過(guò)掛牌溢價(jià)、做市溢價(jià)、并購(gòu)溢價(jià)、轉(zhuǎn)讓溢價(jià)的方式實(shí)現(xiàn)盈利，與低風(fēng)險(xiǎn)固收類產(chǎn)品不同，其屬于高風(fēng)險(xiǎn)類投資產(chǎn)品，投資者要根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出投資選擇，具體建議如下：
1）對(duì)實(shí)業(yè)投資有一定認(rèn)識(shí)，認(rèn)可投資標(biāo)的行業(yè)及公司發(fā)展方向；
2）投資于私募股權(quán)基金的金額控制在可承受范圍內(nèi)；
3）能夠接受較長(zhǎng)的資金回收期限；
4）挑選優(yōu)質(zhì)且有成功經(jīng)驗(yàn)的投資運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。
2016-3-9
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