世上巴菲特只有一人，世人對(duì)他價(jià)值投資理念的解讀卻遠(yuǎn)不止一種。愛因斯坦有句名言，上半句是“Everything should be made as simple as possible”，即凡事應(yīng)盡可能簡(jiǎn)單化，或者說大道至簡(jiǎn)。我把巴菲特價(jià)值投資理念的核心內(nèi)容歸納為三點(diǎn)，即內(nèi)在價(jià)值、安全邊際和能力圈。首先是專注企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，將買入股票視為擁有企業(yè)一部分的所有權(quán)，其初衷是透過分享企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)投資收益，而不是通過博弈在市場(chǎng)上賺取其他投資者的錢。其次是高安全邊際，投資的本質(zhì)是預(yù)測(cè)未來，預(yù)測(cè)的結(jié)果不可能完全準(zhǔn)確，做投資必須要預(yù)留足夠大的空間，買入價(jià)格要大大低于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，要有高安全邊際。最后是能力圈，要通過長(zhǎng)期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈，對(duì)某些行業(yè)、某些企業(yè)、某些領(lǐng)域獲得比絕大多數(shù)人更深的理解，能夠?qū)ζ髽I(yè)未來的長(zhǎng)期表現(xiàn)做出比絕大多數(shù)人更準(zhǔn)確的判斷。能力圈是有邊界的，有邊界的能力才是真的能力。
愛因斯坦名言的下半句是“but not simpler”，但不能更簡(jiǎn)化。價(jià)值投資理念的具體實(shí)踐和實(shí)現(xiàn)形式要比上述三點(diǎn)更為豐富，我也試以三點(diǎn)佐證之。
其一，巴菲特在對(duì)伯克希爾哈撒韋50年過去、現(xiàn)在和未來的評(píng)述中，提到了搭檔查理?芒格的重大貢獻(xiàn)，其中之一是幫助他完成了投資理念的進(jìn)步和轉(zhuǎn)變。此前的“撿煙蒂”策略專注于以極低的價(jià)格買入普通企業(yè)（buy fair businesses at wonderful prices），新的策略強(qiáng)調(diào)以合理價(jià)格買入優(yōu)秀的企業(yè)（buy wonderful businesses at fair prices）。巴菲特解釋前者的適用性有局限，對(duì)大資金不大好用。我想，這一轉(zhuǎn)變最重大的意義在于落腳點(diǎn)從價(jià)格優(yōu)先轉(zhuǎn)換到企業(yè)優(yōu)先，即首要關(guān)注標(biāo)的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的品質(zhì)與可持續(xù)性。這是對(duì)格雷厄姆倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念的揚(yáng)棄和發(fā)展。
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