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投資者教育

考察基金，別忘了看超額收益率

來源：國海富蘭克林基金

考察基金，別忘了看超額收益率

　　要考察基金收益，除了直觀感受紅紅綠綠的漲跌幅之外，還要在乎一個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo)——超額收益。

　　所謂超額收益，是指基金的總回報(bào)減去其業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益率。例如，基金A在某區(qū)間內(nèi)取得10%的收益率，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為6%，則該基金在這段時(shí)間的超額收益率為4%。如果基金A的收益率只有5%，即便是正收益，他的表現(xiàn)也稍差了一些。

　　因此，與單純反映絕對收益的凈值增長率相比，基金的超額收益能夠更加直接的反映基金管理人相較于市場平均水平的管理能力。

　　更細(xì)致一些來看，超額收益可以分為三部分，即資產(chǎn)配置超額收益、行業(yè)配置超額收益和選股/選券超額收益。

　　資產(chǎn)配置超額收益

　　資產(chǎn)配置超額收益主要考察的是基金經(jīng)理的擇時(shí)能力，是指其在遵循契約規(guī)定的基礎(chǔ)上，通過對市場環(huán)境變化的判斷，動態(tài)調(diào)整股票、債券、現(xiàn)金等各大類資產(chǎn)對基金凈值所做的貢獻(xiàn)。

　　在實(shí)際投資中，有些偏股型基金經(jīng)理始終維持較高的股票倉位，淡化擇時(shí)，在市場上漲時(shí)往往會取得較好的超額收益，但在市場下跌時(shí)的損失也相對較重。有些基金習(xí)慣于保持較低的股票倉位，這類產(chǎn)品在熊市中往往具有很好的防御性，但在市場上漲時(shí)獲得的收益也較為有限。

　　行業(yè)配置超額收益

　　從行業(yè)配置的方向上來看，各個(gè)行業(yè)在不同市場階段受益于經(jīng)濟(jì)增長的程度有顯著區(qū)別，因此，通過對景氣行業(yè)的階段性超配，有可能獲得大幅跑贏市場平均水平的超額收益。

　　簡單來說，基金在某個(gè)行業(yè)上相對于同業(yè)基金平均配置比例的偏離值乘以該行業(yè)指數(shù)收益率，即為行業(yè)配置的超額收益，代表基金經(jīng)理在行業(yè)配置方面所進(jìn)行的積極管理。

　　舉例來說，如果基金A今年三季度末對金融、文化傳媒和電子信息的配置比例分別為：2%、5%和10%，同業(yè)配置比例分別為12%、2%和4%，三個(gè)行業(yè)三季度末至今的漲幅分別為-5.7%、-10.5%和-4.6%，則該基金的行業(yè)配置超額收益分別：0.57%、-0.32%和-0.28%。

　　在實(shí)際操作中，有的基金經(jīng)理傾向于集中投資，將大部分股票倉位配置在少數(shù)幾個(gè)較為熟悉且前景看好的行業(yè)中，超配這些行業(yè)可能會帶來爆發(fā)性的增長，令短期超額收益得到提升，但也可能令基金的凈值波動幅度加大；有的基金經(jīng)理則采取均衡配置策略，對每個(gè)行業(yè)的比例進(jìn)行平均分配，這類基金在一定程度上能夠?qū)_不同行業(yè)的基本面風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績相對穩(wěn)定，但同時(shí)也較難取得行業(yè)超額收益。

　　選股/選券超額收益

　　選股/選券超額收益則體現(xiàn)在基金經(jīng)理對個(gè)股/個(gè)券的深入研究和買賣時(shí)點(diǎn)的準(zhǔn)確判斷上。在基金的總體超額收益中，將資產(chǎn)配置和行業(yè)配置超額收益剔除之后，即為基金的個(gè)股/個(gè)券選擇超額收益。

　　在實(shí)際操作中，每位基金經(jīng)理都有自己擅長的投資領(lǐng)域，如果不具備優(yōu)秀的大類資產(chǎn)配置和行業(yè)輪動把握能力，通過深挖個(gè)股/個(gè)券，精選具有長期增長潛力，并通過買賣時(shí)點(diǎn)的準(zhǔn)確判斷獲取個(gè)股超額收益，同樣能夠彌補(bǔ)其在其他兩方面的不足，提高基金的整體收益水平。

　　

2016-5-10