FOF的進(jìn)一步認(rèn)知
FOF(基金中基金，F(xiàn)und of Fund)是基金中的一個種類，是重點(diǎn)投資其它基金份額的基金。在這里，哪一個“F”指的是FOF所投資的其它基金份額，哪一個“F”指的是FOF這個基金自身呢？這個問題必須搞清楚，因?yàn)檫@牽涉到大家對于FOF的充分理解和準(zhǔn)確認(rèn)知。參照《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第三十條，以及境外市場中的情況，我們可以認(rèn)定：
第一個“F”，即FOF這個專用名詞中的前一個“F”，指的是FOF這只基金，是一個由其它基金份額構(gòu)成的組合。這個“F”，既可以是私募基金公司管理的，也可以是公募基金公司管理的；這個“F”，可以是開放的、封閉的、主動的、被動的、能夠上市交易的、不能夠上市交易的等。
第二個“F”，即FOF這個專用名詞中的后一個“F”，指的是FOF所投資的其它基金份額，它包括FOF可以投資的各類標(biāo)的基金，無論公募的、私募的、場內(nèi)的、場外的、開放的、封閉的、主動的、被動的、境內(nèi)的、境外的等。
即使是私募管理人，即使是證券投資范疇，這兩個“F”交織在一起，也足以讓私募證券FOF構(gòu)成一個壓縮之后的、內(nèi)在實(shí)質(zhì)龐大而復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系，從而為持有人帶來豐富多樣的、屬于另一種風(fēng)險收益特征層面上的投資體驗(yàn)。從中國基金市場發(fā)展格局來看，私募證券FOF將會在市場中逐漸發(fā)展壯大起來。
根據(jù)FOF管理人公司屬性差異，F(xiàn)OF可以被區(qū)分為這樣兩個類別：公募FOF、私募FOF，其中前者的管理人是公募基金管理公司，后者的管理人是私募基金管理公司。截至目前，即2016年8月初，中國基金市場上還沒有出現(xiàn)公募FOF，僅有私募FOF一直存在。
那么，為什么公募基金管理公司一直沒有發(fā)行過FOF？原因有兩點(diǎn)：一是早期可以被投資的其它基金份額備選池太小，無論是數(shù)量、規(guī)模都較為有限；二是遵照《中華人民共和國證券投資基金法》中相關(guān)規(guī)定，且無論是老版《基金法》，還是新版《基金法》，相關(guān)規(guī)定一直都沒有改變過，即：基金財產(chǎn)不能夠買賣其它基金份額。因此，在嚴(yán)格監(jiān)管體制下，公募基金管理公司一直沒有發(fā)行過FOF。但隨著公募基金市場快速、穩(wěn)健、規(guī)范發(fā)展，這種情況即將會有所改變。2016年6月17日，中國證監(jiān)會頒布《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號——基金中基金指引(征求意見稿)》，這預(yù)示著公募基金即將開閘。綜上所述，如果有人說是因所謂的“雙重收費(fèi)”問題困擾市場，以至于FOF沒有在中國資產(chǎn)管理市場上發(fā)展起來，那完全是在不了解市場、政策、相關(guān)法律和法規(guī)情況下的一種臆測。
私募基金是我國財富管理行業(yè)中的新生力量，它滿足居民多元化投融資的需要，管理著大量社會財富，投資未來、投資創(chuàng)新，為資本市場健康發(fā)展、長期資本形成、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略提供重要支持。私募基金是面向特定對象提供資產(chǎn)管理服務(wù)的行業(yè)。信托關(guān)系是私募基金賴以存在發(fā)展的基礎(chǔ)法律關(guān)系，私募基金管理人須履行誠實(shí)信用、專業(yè)勤勉的受托人義務(wù)，即“受人之托，代人理財”。與此互為表里，合格投資者制度和非公開募集要求是私募基金行業(yè)的另兩項(xiàng)重要基石。
近年來，我國私募基金行業(yè)無論是在自身發(fā)展方面，還是在自律規(guī)范制度建設(shè)方面都已取得顯著成績，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)地位已確立，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的成效已初步顯現(xiàn)。在此過程中，私募基金行業(yè)已發(fā)展成為一個非常豐富、非常龐大的綜合性資產(chǎn)管理體系，依照中國證券投資基金業(yè)協(xié)會對于私募基金行業(yè)的適度監(jiān)管框架，私募基金行業(yè)目前可以被細(xì)分為四類：私募證券管理人、私募股權(quán)管理人、創(chuàng)投管理人、其他管理人。
多年以來，在私募領(lǐng)域，由于更加強(qiáng)調(diào)自由發(fā)揮，把基金份額(包括公募、私募)作為可以靈活配置對象的非標(biāo)準(zhǔn)化私募FOF類理財產(chǎn)品，和把基金作為主要配置標(biāo)的、倉位絕對不能夠低于80%的私募證券FOF，在國內(nèi)資產(chǎn)管理市場上都曾經(jīng)大量出現(xiàn)過，其中，非標(biāo)準(zhǔn)化私募FOF應(yīng)占絕對的大多數(shù)，因?yàn)橹笆袌錾喜]有“倉位不得低于80%”這種量化的、強(qiáng)制的標(biāo)準(zhǔn)和理念，大家都只是在做資產(chǎn)管理過程中，自發(fā)地探索著把其它基金份額作為配置標(biāo)的的可行性和有效性，都是在為著一個共同目的而努力：為投資者、為持有人創(chuàng)造更多收益。未來，私募證券FOF的發(fā)展將會更加規(guī)范。
2016-8-8
