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投資者教育

紅利投資正當(dāng)時

來源：華寶興業(yè)

紅利投資正當(dāng)時

　　紅利投資再次奏響強音——華寶紅利基金（501029）寶興業(yè)標(biāo)普中國A股紅利機會指數(shù)證券投資基金”（LOF）于2月13日起正式上市掛牌交易！華泰證券研究報告指出，在發(fā)達國家的成熟金融市場中，紅利ETF 是一個重要的ETP 類型。而在目前國內(nèi)紅利ETP投資產(chǎn)品相對較少的背景之下，紅利投資未來具有怎樣的潛力，華寶紅利基金將展現(xiàn)出怎樣的獨特風(fēng)采？

　　種種跡象表明，國內(nèi)紅利策略產(chǎn)品正迎來戰(zhàn)略性的布局良機。

　　紅利型SmartBeta策略異軍突起

　　首先，紅利型的Smart Beta ETP（交易所交易產(chǎn)品）是指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展大趨勢下的產(chǎn)物。

　　全球ETP的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個階段：第一階段，指數(shù)產(chǎn)品以跟蹤寬基指數(shù)為主，成份股的賦權(quán)方式以市值加權(quán)為主；第二階段，跟蹤指數(shù)的范圍擴大到了價值、成長風(fēng)格指數(shù)以及細(xì)分行業(yè)、主題指數(shù)，而加權(quán)方式仍然以市值加權(quán)為主；到第三階段，出現(xiàn)了以各類主動策略管理的、帶有量化特征的Smart Beta指數(shù)，并可以以某些特定的因子或者策略來進行加權(quán)。相比傳統(tǒng)的寬基和風(fēng)格指數(shù)，Smart Beta策略對于指數(shù)的管理更加主動化，在指數(shù)編制策略方面通過主動策略獲取戰(zhàn)勝市場的收益；同時相比于傳統(tǒng)的Alpha策略，在管理模式上采用被動指數(shù)化模式，又可以承受較低的主動風(fēng)險。

　　2016年，Smart Beta ETP持續(xù)成為成熟市場的熱點產(chǎn)品，紅利策略指數(shù)產(chǎn)品便是其中的典型代表。在國內(nèi)，以紅利策略為代表的量化指數(shù)的起步相對比較晚，但隨著市場結(jié)構(gòu)的日漸成熟，紅利策略產(chǎn)品也正在迎來一個戰(zhàn)略性的布局機遇期。

　　國內(nèi)紅利基金發(fā)展的土壤已具備

　　為什么紅利策略產(chǎn)品在當(dāng)前具備較高的投資價值？

　　首先，偏穩(wěn)健的機構(gòu)投資者的入市，為紅利型的藍籌股和價值股帶來持續(xù)的資金流量支持。自成立以來，A股市場始終維持一個以散戶為主體的投資者結(jié)構(gòu)，兼之國內(nèi)經(jīng)濟的快速發(fā)展，造就了一個成長股長期占優(yōu)的時代。但這一現(xiàn)象自2015下半年起開始出現(xiàn)微妙的變化。其原因是多方面的：其一，股災(zāi)后政府為維穩(wěn)資本市場而增加持股比例，這部分資金更偏好擁有相對估值安全邊際的價值股，使得資本市場的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了變化；其二，保險和銀行機構(gòu)開始在股市中發(fā)揮更重要的作用，隨著證監(jiān)會嚴(yán)禁險資通過舉牌干擾上市公司運營，險資入市恢復(fù)為以穩(wěn)健的配置型和財務(wù)型投資為主，而固定收益類產(chǎn)品收益率的下降和資產(chǎn)荒則倒逼銀行加大了對股票資產(chǎn)的配置比例；其三，養(yǎng)老金、社保資金、公募FOF基金等穩(wěn)健型機構(gòu)投資者入市腳步漸進，參照國內(nèi)養(yǎng)老金累計結(jié)存余額和海外FOF產(chǎn)品的發(fā)展體量，兩者的入市規(guī)模都可達千億以上，將為估值較低、分紅較高的價值股帶來新增資金流入。

　　其次，當(dāng)前的投資市場環(huán)境表現(xiàn)出風(fēng)險偏好下降、價值回歸的特性，同樣有利于紅利策略基金的發(fā)展。雖然A股市場估值水平較前期已大幅回落，風(fēng)險得到有效釋放，但目前投資者的風(fēng)險偏好仍相對較低，市場仍在3000點上方進行拉鋸戰(zhàn)。未來在宏觀經(jīng)濟供需改善，企業(yè)效益回暖，貨幣供給脫虛向?qū)嵉谋尘跋拢袌鰞r值投資傾向?qū)⒊掷m(xù)上升，價值回歸趨勢在整個2017年有望延續(xù)。

　　最后，紅利策略產(chǎn)品在中長期表現(xiàn)出下跌有支撐、分紅穩(wěn)定、抗通脹等特性，決定了其在長期資產(chǎn)配置產(chǎn)品中的重要地位。以2017年2月13日上市的標(biāo)普A股紅利LOF（501029）為例，相比于滬深300、中證100、上證50、上證180、超大盤指數(shù)、上證綜指及中證500這7只最主流的寬基指數(shù)，標(biāo)普A股紅利指數(shù)在2007-2016的十年中，有四年的年內(nèi)回撤最小，同時十年的年均回撤也是8只指數(shù)中最小的，反映了紅利策略指數(shù)在下跌市中良好的防御屬性。由于紅利指數(shù)每年都有穩(wěn)定高于其它主流藍籌指數(shù)的股息率，因此也成為股票基金中最具有債券屬性的品種，2016年末在十年期國債收益率也僅有3.01%的情況下，標(biāo)普A股紅利指數(shù)可以為投資者提供3.32%的股息率，顯著高于2%左右的通脹水平，具備良好的分紅穩(wěn)定性、安全墊和抗通脹特征。

　　注重長期分紅能力及資產(chǎn)配置均衡

　　那么作為Smart Beta紅利策略指數(shù)，標(biāo)普A股紅利指數(shù)如何挑選高分紅股票？最終投向的股票群體又具備怎樣的特征？由于長期穩(wěn)定分紅的根本來源是上市公司持續(xù)的盈利與增長，在成份股挑選上，標(biāo)普A股紅利指數(shù)不僅考慮了股息率，同時還考慮了質(zhì)量篩選指標(biāo)和分紅穩(wěn)定性，在滿足嚴(yán)格篩選條件的基礎(chǔ)上選擇股息率最高的100只股票進行投資。通過穩(wěn)定性篩選，指數(shù)去掉了很多盈利走下坡路和僅有個別年份股息率躍升的股票，使得篩選出來的投資標(biāo)的長期分紅能力更強。此外，指數(shù)的加權(quán)方式也采用了Smart Beta 策略，改變了傳統(tǒng)的市值加權(quán)思路而采用股息率加權(quán)，使得高股息的股票在組合中占有更高的權(quán)重，從而提高整個投資組合的分紅比率；指數(shù)對個股權(quán)重上限和行業(yè)權(quán)重上限進行了限制，降低個股和行業(yè)集中度，通過資產(chǎn)多樣化配置來分散風(fēng)險，使之長期表現(xiàn)更加穩(wěn)健。

　　從選股的結(jié)果來看，Smart Beta策略的選股和加權(quán)方法的優(yōu)勢得到了充分體現(xiàn)。截至2016年年底，標(biāo)普A股紅利指數(shù)的前四大權(quán)重行業(yè)主要集中在一些藍籌股行業(yè)，依次為可選消費、金融、工業(yè)、公用事業(yè)，占比均不超過25%，行業(yè)分布較其它藍籌指數(shù)更加均勻；成份股流通市值在500億以上、200-500億、100-200億、100億以下的分布比例依次為30%、23%、24%、23%，市值分布更加平衡。截至2016年末，指數(shù)整體股息率為3.32%，市盈率為11.95倍，高股息和低估值凸顯價值特征；過去10年指數(shù)的累計收益為442.04%，相對滬深300的累計超額收益為379.86%，年化超額收益為13.46%，是投資者長期資產(chǎn)配置的良好投資組合。

　　2017年國內(nèi)外資本市場依然充滿挑戰(zhàn)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中求進，滬強深弱的格局延續(xù)，大盤藍籌改革、國企轉(zhuǎn)型增利、優(yōu)質(zhì)紅利股價值獲利空間成為市場關(guān)注的重點。藍籌紅利股相對創(chuàng)業(yè)板40倍的市盈率具備估值洼地的優(yōu)勢，在配置上相對高估值的小盤股具備更佳的投資機會。隨著養(yǎng)老金和公募FOF基金入市腳步的漸進，年內(nèi)或有數(shù)千億穩(wěn)健型增量資金進入A股，成為推動價值股上漲的又一因素，A股市場2017年有望迎來布局優(yōu)質(zhì)紅利股票的良機。

2017-2-15