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投資者教育

巴菲特的賭局放在Ａ股市場就輸了

來源：興全基金

巴菲特的賭局放在Ａ股市場就輸了

　　2005年，巴菲特設立一個100萬美元的賭局：以10年為期，對沖基金的表現(xiàn)能否跑贏指數(shù)基金。2007年Protege Partners合伙人Ted Seides宣布應戰(zhàn)。近日，巴菲特公布了9年來雙方的成績單，似乎巴菲特已經(jīng)贏定了。然而，如果將這個賭局放在中國，似乎就是另外一個結(jié)局了。
　　
　　從立下賭局至2017年2月26日，巴菲特選擇的指數(shù)基金平均增長年率為7.1%，而同期資產(chǎn)管理公司Protege Partners選擇的五只一籃子對沖基金平均增長年率為2.2%。這也就意味著，如果同時在2005年將1百萬美元投入指數(shù)基金和對沖基金，收益將是85.4萬和22萬美元的差別。這場賭局的結(jié)果似乎已經(jīng)沒有太大懸念。
　　
　　實際上，標普500指數(shù)在這九年來同樣經(jīng)歷過金融危機重創(chuàng)。2009年3月也一度跌至666.79點的低位，但是隨即就迎來大牛市。但是同樣身處一個市場之中，且同樣經(jīng)歷了金融危機的沖擊，且同樣迎來了長長的牛市，對沖基金的組合會以如此的差距“落敗”呢？
　　
　　仔細去查閱這些資料會發(fā)現(xiàn)，對沖基金組合在這場賭局伊始也曾取得過驕人的勝利。在2008年次貸危機之時，對沖基金組合迎來了對標普500指數(shù)的完勝。2008年標普500指數(shù)跌幅達到37%，對沖基金組合里面跌得最慘的30.1%，最少的則只跌了16.5%。如果從這個時點來看，似乎主動投資在這次快速的熊市中已經(jīng)贏得了先機。然而當隨著市場逐漸好轉(zhuǎn)，進入牛市之后，一切似乎在悄然改變。僅以2013年為例，標普500指數(shù)基金錄得32.3%的業(yè)績，而對沖基金組合里面表現(xiàn)最好的也只有15.2%的回報。
　　
　　不難發(fā)現(xiàn)，在熊市過程中，對沖基金經(jīng)理們通過更多的現(xiàn)金持倉，甚至是利用金融工具去做空市場以獲取更高的回報甚至是在熊市中獲得正收益。但是當將視線放長，又或者市場逐漸步入上升通道之時，指數(shù)基金的魅力以及優(yōu)勢就會更為明顯。這背后其實是一個極其簡單的道理，就是沒有人能真正意義上準確地判斷階段性市場的高點和低點。而被動的指數(shù)投資在牛市中則從一開始就面臨著一個巨大的優(yōu)勢。由于固定持倉，當市場逐漸認為牛市已經(jīng)到來之時會有更多的資金涌入，無疑給指數(shù)基金的持倉帶來更大的上漲空間。
　　
　　然而，當我們?nèi)ビ^察這個賭局之時，更應該注意到美國股票市場與當前的中國市場的巨大異同。美股市場是一個相對成熟的市場，機構(gòu)投資者占據(jù)了投資主體的主流。而目前的A股市場則尚未到達發(fā)達市場的成熟階段，機構(gòu)投資者雖然在日益壯大，但是遠遠沒有達到美股市場的比重，這也就使得交易有效性大幅度降低，主動管理則更可能跑贏市場。
　　
　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過往十年間（2007年3月7日至2017年3月7日）滬深300指數(shù)的漲幅為37.05%；而同期150只有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的股票型基金與偏股混合型基金的算術平均回報達到121.92%，遠遠跑贏同期的滬深300指數(shù)。其中跑輸滬深300指數(shù)的基金數(shù)量僅有15只，這就意味著90%的股票型基金和偏股混合型基金在過往十年間跑贏了同期滬深300指數(shù)。將視線放得更為長遠一些，這個跑贏的比例將更大。僅以興全趨勢投資為例，wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這只興全基金旗下的優(yōu)秀產(chǎn)品更是實現(xiàn)了自成立以來累計1117.28%的復權(quán)凈值增長率，而同期滬深300指數(shù)僅上漲291.39%。
　　
　　所以在一個成熟的資本市場中，當對市場背后的經(jīng)濟增長長期看好之時，選擇被動投資的指數(shù)基金產(chǎn)品的確不失為一種更為明智的選擇。但是在目前的A股市場結(jié)構(gòu)體系中，選擇優(yōu)秀的基金管理公司，選擇出優(yōu)秀的主動管理產(chǎn)品或許更能獲取更多的超額收益。

2017-3-10