巧用市盈率統(tǒng)計(jì)選擇定投介入良機(jī)
最近在基金報(bào)的粉絲群中，不停地有小伙伴提問(wèn)，現(xiàn)在開(kāi)始定投會(huì)不會(huì)高位站崗？本期我們來(lái)聊聊通過(guò)分析指數(shù)的市盈率水平，選擇進(jìn)入的時(shí)機(jī)，對(duì)于很多準(zhǔn)備定投指數(shù)基金的朋友來(lái)說(shuō)，相當(dāng)值得一讀。
股市、債市都在窄幅震蕩中，很多投資者想開(kāi)始定投，又怕投在高位，究竟有沒(méi)有一種方法可以類似股票的市盈率水平，來(lái)看看你所定投的指數(shù)基金是買貴了還是價(jià)格正好呢？
話說(shuō)一般講到估值的時(shí)候都會(huì)提到兩個(gè)概念：一個(gè)叫市盈率(股票每股市價(jià)與每股盈利的比率，簡(jiǎn)稱PE)，另一個(gè)叫市凈率(股票每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，簡(jiǎn)稱P/BV或者PB)。這兩個(gè)指標(biāo)都是相對(duì)指標(biāo)，是股票市場(chǎng)基本面分析流派的重要參考指標(biāo)，很多時(shí)候大家口中的估值高低實(shí)際上講的就是市盈率高低或者市凈率高低。
把指數(shù)成分股PE值當(dāng)尺子
為了方便，本文僅以市盈率(PE)為例，顯而易見(jiàn)，對(duì)于同樣價(jià)格的股票，PE值高意味著每股盈利低，反之PE值低意味著每股盈利高；對(duì)于每股盈利相同的股票，同樣的，PE值高意味著每股價(jià)格高，PE值低意味著每股價(jià)格低；所以自然而然的，我們會(huì)認(rèn)為PE值低(估值低)的股票更值得買，因?yàn)橄啾容^來(lái)說(shuō)它不是每股盈利高就是每股價(jià)格低，不買它買誰(shuí)呢。
這個(gè)PE值是很容易類比到指數(shù)的，因?yàn)橹笖?shù)不就是由固定比率的股票組成的么，比如滬深300指數(shù)，它由上證和深證市場(chǎng)上的300只股票組成的，它當(dāng)然是可以算出PE值來(lái)的。
很多小伙伴可能會(huì)想到，通過(guò)考察指數(shù)成分股的市盈率水平，可以看到什么時(shí)候存在低估。在市盈率低估的時(shí)候買入，在市盈率高估的時(shí)候賣出，想來(lái)也是極好的。
分析PE不能只看靜態(tài)
可是，什么叫高估，什么叫低估呢？
以各種國(guó)內(nèi)外股史為鑒，有一種簡(jiǎn)單粗暴的一刀切的方法：PE值低于10就是低估，高于20就是高估，10到20就是正常。據(jù)說(shuō)投資大師格雷厄姆就認(rèn)為一只股票的市盈率在10以下才有投資價(jià)值。即使放眼各國(guó)股市，市盈率10以下也都是個(gè)相對(duì)低估值的號(hào)稱安全區(qū)域。
如果市盈率低于10，就開(kāi)始申購(gòu)；市盈率高于20，則選擇贖回。是不是很簡(jiǎn)單？
我相信很多投資者都是這么想的。目前市面上也確實(shí)有很多PE小于10的指數(shù)，比如上證紅利、H股指數(shù)等，所以要開(kāi)始定投這些指數(shù)，我覺(jué)得問(wèn)題確實(shí)也不大。
但是，這個(gè)方法本身有個(gè)很大的問(wèn)題，你們看看滬深300市盈率(圖一)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它歷史上小于10的時(shí)候就那么一小段(2013年到2014年)，雖說(shuō)可以抓住2015年的牛市吧(退不退得出還兩說(shuō)，因?yàn)樽詈笫杏室矝](méi)到20)，但至少會(huì)錯(cuò)過(guò)2007年的大牛市。
這還算好的，你去看看創(chuàng)業(yè)板指，歷史最低PE也有28，一般都是遠(yuǎn)大于20，“極度”高估，很多人不敢定投，但是你們也不能否認(rèn)創(chuàng)業(yè)板在過(guò)去這些年的漲幅吧，如果要拘泥于低估值，可能別人在那里笑著賺錢，你卻總是踏空。
兩種分析市盈率的方法
還是以滬深300的歷史市盈率為例(數(shù)據(jù)取自2005年4月8日至2017年2月24日)，其平均值為17.5，中位數(shù)為14.
這種動(dòng)態(tài)的方法是這樣的：以平均數(shù)為例(中位數(shù)同理)，將滬深300的歷史PE在平均數(shù)的50%百分位以下定義為極度低估，50%~80%百分位為低估，80%~120%為正常，120%~150%百分位為高估，150%以上為極度高估，這樣就有了滬深300的估值表.
動(dòng)態(tài)分析果然比第一種的靜態(tài)一刀切好多了，可以買入的區(qū)域大了很多。另外，我們來(lái)看創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年6月1日~2017年2月24日的市盈率水平，其平均值為55.6，中位數(shù)為54.6，按照這個(gè)估值情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指反而在最近走入了低估區(qū)域，所以還在糾結(jié)創(chuàng)業(yè)板估值“高”不敢定投的小伙伴，或者已經(jīng)入坑在定投創(chuàng)業(yè)板的小伙伴，看了這個(gè)之后是不是更有信心了呢？
但這樣的方法是萬(wàn)能的嗎？答案是否定的。因?yàn)檫@個(gè)平均值受起止時(shí)間的影響太大。比如我們看滬深300的歷史市盈率，其在上上輪牛市(2007年)中曾經(jīng)到達(dá)過(guò)歷史最高點(diǎn)，但之后就再也沒(méi)能破記錄。所以如果平均值是包含2007年的數(shù)據(jù)的話，市盈率平均值達(dá)到17.5，但是如果只看近5年的數(shù)據(jù)的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)其平均值只有11.3，這樣一來(lái)，值得介入的時(shí)間就大不相同。
再來(lái)一個(gè)進(jìn)化的計(jì)算方法，我可以輕松算出在這么長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)市盈率比它高的天數(shù)和比它低的天數(shù)各是多少，換種說(shuō)法就是我可以知道某天的市盈率在歷史市盈率上是處于哪個(gè)百分位的，比如2017年2月24日這個(gè)PE值就是處于歷史46.40%這個(gè)位置。投資者可以選取指數(shù)處于某些百分位時(shí)入市。同樣的，這樣的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)也會(huì)受起止時(shí)間影響。
公司的盈利能力更重要
本來(lái)此處應(yīng)該有結(jié)論，但是在下正式結(jié)論之前我突然想到貴州茅臺(tái)，其于2001年8月底在上交所上市，當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)31.39元，截至今日上市已經(jīng)超過(guò)15年，復(fù)權(quán)價(jià)更是高達(dá)近2600元。
有些小伙伴可能不知道我這里要表達(dá)什么，我想說(shuō)的是如果簡(jiǎn)單套用以上任何一種估值法的話，我們都會(huì)很容易錯(cuò)過(guò)這樣的大牛股，畢竟27倍的市盈率不算低，放到滬深300那里的話甚至還屬于極度高估(>26.2)，這又是怎么回事？
估值本身就很有爭(zhēng)議，直接通過(guò)看PE值就來(lái)判定高估低估也就是一個(gè)概率游戲。如果真要從基本面去分析的話，我們更應(yīng)該關(guān)注的反而是這個(gè)公司未來(lái)的盈利能力。
我舉個(gè)例子，比如一家年賺1個(gè)小目標(biāo)(1億)的公司，給5倍PE也不一定就是低估，因?yàn)橛锌赡芪磥?lái)幾年這家公司賺不到一分錢；反之同樣一家年賺1億的公司，給30倍PE也不一定就是高估，因?yàn)檫@家公司說(shuō)不定明年開(kāi)始每年可以賺10億。我前面講的貴州茅臺(tái)就是一個(gè)活生生的例子，它依靠持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，輕松撐起27倍的市盈率，在給投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)的同時(shí)，也并沒(méi)有人說(shuō)它被高估。
最給談?wù)剮c(diǎn)啟示供大家參考吧：
1. 估值(PE，PB)只能作為一個(gè)投資參考來(lái)對(duì)待，但最好不要作為唯一的投資依據(jù)來(lái)對(duì)待。這事你要是認(rèn)真了，那你還沒(méi)開(kāi)始玩之前就可能已經(jīng)輸了。
2. 還是那句老話，投資是個(gè)概率問(wèn)題，我們可以通過(guò)一些數(shù)據(jù)分析方法，讓我們的投資永遠(yuǎn)都是在做大概率的事情。從這個(gè)角度來(lái)講，今天我前面所講的各種估值方法都是可以拿去用的，特別是定投指數(shù)基金的朋友。
2017-3-20
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