一文讀懂國(guó)內(nèi)指數(shù)基金的三種類型
從2002年國(guó)內(nèi)第一只指數(shù)基金誕生，A股指數(shù)基金已經(jīng)發(fā)展近15年，市場(chǎng)上指數(shù)基金的數(shù)量越來(lái)越多，而指數(shù)基金的種類也越來(lái)越豐富。截至2016年底，指數(shù)基金規(guī)模已達(dá)到約5661億元，其中股票基金約4890億元，QDII指數(shù)基金約402億元，債券指數(shù)基金約195億元，商品基金約173億元。根據(jù)交易方式不同，又分場(chǎng)外指數(shù)基金、LOF、ETF三大類型。筆者在此為大家詳細(xì)解讀這三類品種的區(qū)別與聯(lián)系。
場(chǎng)外指數(shù)基金：早期A股指數(shù)基金的主流品種
場(chǎng)外指數(shù)基金，即以指數(shù)成分股為投資對(duì)象的基金，以完全復(fù)制指數(shù)權(quán)重為方法，以此獲取與指數(shù)大致相同收益率為投資目標(biāo)的被動(dòng)型基金。早期，場(chǎng)外指數(shù)基金是A股市場(chǎng)的主流，產(chǎn)品種類也從寬基指數(shù)基金，逐漸發(fā)展到行業(yè)指數(shù)基金、主題指數(shù)基金和策略指數(shù)基金等多個(gè)子門類。
場(chǎng)外指數(shù)基金與場(chǎng)內(nèi)指數(shù)基金主要有以下五個(gè)區(qū)別：(一)交易渠道不同。場(chǎng)內(nèi)購(gòu)買基金是在證券公司開戶后，通過證券公司交易軟件進(jìn)行交易，而場(chǎng)外購(gòu)買基金通過銀行柜臺(tái)、網(wǎng)銀、證券公司柜臺(tái)、基金公司網(wǎng)站等渠道交易；(二)交易對(duì)象不同。場(chǎng)內(nèi)能購(gòu)買的基金為L(zhǎng)OF基金、ETF基金、分級(jí)A和分級(jí)B；而場(chǎng)外可以購(gòu)買全部開放式基金；(三)交易費(fèi)率不同。場(chǎng)內(nèi)買入或賣出單向交易費(fèi)率一般最高不超過0.3%；而場(chǎng)外申購(gòu)費(fèi)率一般為0.6%~1.5%，贖回費(fèi)率通常約為0.5%；(四)到賬時(shí)間不同。場(chǎng)內(nèi)基金一般情況下購(gòu)買后T+1個(gè)工作日可賣出，資金T+1個(gè)工作日到賬；場(chǎng)外基金一般情況下申購(gòu)后T+2個(gè)工作日可贖回，資金通常在T+1個(gè)工作日后到賬；(五)交易價(jià)格不同。場(chǎng)內(nèi)購(gòu)買是按股票交易方式進(jìn)行，根據(jù)供求關(guān)系，以適時(shí)撮合價(jià)交易，價(jià)格在交易日的不同交易時(shí)間會(huì)有所區(qū)別；場(chǎng)外申購(gòu)則是未知價(jià)格，以當(dāng)天收盤凈值為價(jià)格進(jìn)行交易，每天僅有一個(gè)價(jià)格。
LOF基金：中國(guó)本土化的創(chuàng)新品種
LOF基金，英文全稱“Listed Open-Ended Fund”，中文譯為“上市型開放式基金”，與傳統(tǒng)的開放式場(chǎng)外指數(shù)基金相比，LOF的主要特點(diǎn)為增加了一種交易方式，即除了能申購(gòu)或者贖回外，還可以買入或者賣出，對(duì)投資者來(lái)說，交易更加便利，且交易成本更加低廉。LOF的推出為開放式基金的投資者提供了一種全新的退出途徑和方式，也為投資者投資基金提供了一種更為便利的交易方式。投資者們所熟知的分級(jí)指數(shù)基金其實(shí)就是LOF基金的一種，可以說，LOF指數(shù)基金是具有中國(guó)本土化改良的創(chuàng)新品種。
LOF基金與場(chǎng)外普通指數(shù)基金最大區(qū)別在于增加場(chǎng)內(nèi)交易功能，LOF采用場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易同時(shí)進(jìn)行的交易機(jī)制，為投資者提供了基金凈值和圍繞基金凈值波動(dòng)的場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格，當(dāng)場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格與基金凈值價(jià)格不同時(shí)，就存在套利的機(jī)會(huì)。從交易效率來(lái)說，LOF基金交易效率低于ETF，無(wú)法做到瞬時(shí)套利，故一般情況下場(chǎng)內(nèi)LOF基金的價(jià)格會(huì)比實(shí)際凈值低1%-2%。以深交所的LOF基金為例，通常當(dāng)天買入基金份額，T+1日才可以贖回，當(dāng)天申購(gòu)基金份額，T+2日才可以賣出，由于時(shí)間的差異，導(dǎo)致通常情況下很多LOF指數(shù)基金場(chǎng)內(nèi)折溢價(jià)會(huì)比ETF更高些。
ETF:未來(lái)指數(shù)基金發(fā)展的主要趨勢(shì)
ETF( Exchange Traded Funds)即交易型開放式指數(shù)證券投資基金。它是一種在交易所上市交易的開放式指數(shù)基金，兼具股票、開放式指數(shù)基金及封閉式指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)與特色，是一種高效的指數(shù)化投資工具。
具體來(lái)講，ETF具有以下四個(gè)特點(diǎn)：(一)交易所掛牌買賣。像買賣股票和封閉式基金一樣，大家可以直接買賣ETF份額；(二)一籃子股票申購(gòu)贖回機(jī)制。指數(shù)基金申購(gòu)贖回機(jī)制比較獨(dú)特，投資者只能用與指數(shù)對(duì)應(yīng)的一籃子股票申購(gòu)或者贖回；相比LOF基金，股票申購(gòu)贖回機(jī)制導(dǎo)致ETF的跟蹤誤差會(huì)更小；(三)套利機(jī)制。申贖套利機(jī)制的存在，會(huì)使得ETF實(shí)際凈值和交易所買賣價(jià)格更接近；相比LOF基金，ETF的場(chǎng)內(nèi)折溢價(jià)率會(huì)更小；(四)費(fèi)率較低廉。沒有印花稅，場(chǎng)內(nèi)買賣只有券商的交易傭金。另外，管理費(fèi)和托管費(fèi)在三類指數(shù)基金產(chǎn)品里面基本處于最優(yōu)惠的水平。
ETF近年來(lái)在海外市場(chǎng)迅速發(fā)展，現(xiàn)已成為海外指數(shù)投資的主要品種。1990年，加拿大多倫多交易所推出全球第一只交易所交易基金(ETF)，1993年跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF(SPY)面世。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球ETF的規(guī)模由2000年的790億美元增長(zhǎng)到2015年底的2.96萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)超過37倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過27%。而國(guó)內(nèi)自2004年底第一只ETF(上證50ETF)誕生以來(lái)，歷經(jīng)十余年發(fā)展，至2016年底，ETF產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到120只，規(guī)模達(dá)到2003億元，已涵蓋股票、債券、商品、境外資產(chǎn)等多種類別。筆者認(rèn)為，隨著ETF的種類不斷豐富，規(guī)模不斷壯大，ETF將逐步成為A股市場(chǎng)不可或缺的投資工具， A股市場(chǎng)指數(shù)投資工具持續(xù)發(fā)展值得期待。
2017-3-20
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