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投資者教育

智能投顧基金組合與FOF產(chǎn)品的異同

來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

智能投顧基金組合與FOF產(chǎn)品的異同

　　近期市場(chǎng)上智能投顧較為火熱，很多平臺(tái)和公司均推出了智能組合的概念，通過(guò)一鍵買入組合的方式來(lái)完成基金的選擇和購(gòu)買。作為資產(chǎn)配置的選擇，基金組合和FOF的底層資產(chǎn)均為基金，那么這兩類產(chǎn)品的異同之處在哪？

　
　　基金智能組合來(lái)源于智能投顧，智能投顧又名機(jī)器人投顧，即根據(jù)用戶風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)狀況、理財(cái)目標(biāo)等個(gè)性化的需求，基于算法提供產(chǎn)品選擇、資產(chǎn)配置、交易執(zhí)行、稅收管理等服務(wù)的財(cái)富管理平臺(tái)。該業(yè)務(wù)誕生自2005年，伴隨著計(jì)算技術(shù)的不斷前行，以Wealthfront、Betterment、Personal Capital為代表的眾多初創(chuàng)類智能投顧平臺(tái)獲得了較大的發(fā)展，近兩年來(lái)，海外以嘉信理財(cái)、先鋒基金、貝萊德、富達(dá)投資為代表的大型金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始推動(dòng)這項(xiàng)業(yè)務(wù)。
　
　　在2014年，智能投顧這一概念被引入中國(guó)，伴隨著資產(chǎn)配置理論的普及而逐步進(jìn)入人們視野，投資者對(duì)大數(shù)據(jù)和量化投資的接受度日益提高，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始涉足這一領(lǐng)域，智能投顧也越來(lái)越受到市場(chǎng)關(guān)注。在實(shí)際運(yùn)用中，智能投顧概念較為寬泛，其投資標(biāo)的可以包含股票、債券、基金等一系列標(biāo)的，在本文中，我們主要以智能投顧基金組合為例，為大家剖析這兩類產(chǎn)品的異同。
　
　　智能投顧基金組合背后投資模式差異較大，有依據(jù)選基能力、量化模型進(jìn)行全市場(chǎng)基金篩選的，也有依據(jù)自身產(chǎn)品特點(diǎn)及配置建議，推薦內(nèi)部組合的。對(duì)于投資人來(lái)講，智能投顧基金組合提供了更多風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度的產(chǎn)品，可更好地適應(yīng)客戶需要，與FOF相比，除二者的底倉(cāng)的資產(chǎn)均為基金外，二者仍存在一些共同點(diǎn)及差異。
　
　　相同之處：底層資產(chǎn)與構(gòu)造組合方法
　
　　總體來(lái)看，智能投顧基金組合與FOF產(chǎn)品的相似點(diǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
　
　　一是底層資產(chǎn)類屬相同。智能投顧基金組合和FOF產(chǎn)品投向均是基金產(chǎn)品。
　
　　二是兩者采用的構(gòu)造組合的大類方法類似。在前述的專欄中，我們向大家介紹了很多FOF構(gòu)造的方法以及資產(chǎn)配置的技術(shù)，寬泛來(lái)講，其中行業(yè)輪動(dòng)，基金優(yōu)選，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)日期等構(gòu)造方法均可以使用在組合投資里面，但是受制于部分智能投顧組合需要公布持倉(cāng)，采用跟投的模式，其調(diào)整的頻率不宜過(guò)高，在發(fā)展的初期，智能投顧組合大多采用方法論比較清晰以及定時(shí)調(diào)倉(cāng)的策略作為配置方式，隨著金融技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展以及國(guó)內(nèi)的賬戶投顧資格進(jìn)一步放開(kāi)后，筆者相信將會(huì)有更多的策略應(yīng)用到智能投顧組合中，包括比較復(fù)雜的動(dòng)態(tài)配置類策略。
　
　　不同之處： 產(chǎn)品屬性、運(yùn)作管理模式
　
　　從二者的區(qū)別來(lái)看，智能投顧基金組合與FOF產(chǎn)品的差異主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：
　
　　一是二者的法律屬性不同。智能基金組合嚴(yán)格意義上并不是一個(gè)具有法律意義的產(chǎn)品，需要客戶自行手動(dòng)調(diào)倉(cāng)，實(shí)際的購(gòu)買指令由客戶實(shí)際發(fā)出；而FOF基金產(chǎn)品則是一個(gè)具有法律意義的產(chǎn)品，需要受到證監(jiān)會(huì)對(duì)于公募基金的監(jiān)管，需要符合基礎(chǔ)募集條件、會(huì)計(jì)核算方式等等。
　
　　二是底層基金可視程度不同。智能基金組合需要投資者根據(jù)組合調(diào)倉(cāng)指令手動(dòng)確認(rèn)調(diào)倉(cāng)，故其底倉(cāng)對(duì)于投資者可見(jiàn)，而FOF組合則為一個(gè)實(shí)際的產(chǎn)品，其持倉(cāng)只有在年度報(bào)告中才可以看到。
　
　　三是策略應(yīng)用的方式不同。一方面，智能基金組合依據(jù)需要可以自行跟隨調(diào)倉(cāng)，所以其調(diào)倉(cāng)的頻率會(huì)略慢，組合構(gòu)建的模式會(huì)更多的依賴于戰(zhàn)略層的研究和宏觀、經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)的組合構(gòu)建方法，而FOF組合完全由FOF投資經(jīng)理全權(quán)投資，其組合構(gòu)建的方式更為靈活，可使用資產(chǎn)配置的戰(zhàn)術(shù)類的方法會(huì)更多；另一方面，智能基金組合無(wú)需受制于募集規(guī)模的限制，可以上線較多的策略滿足客戶的不同時(shí)期、不同市場(chǎng)環(huán)境下的要求，F(xiàn)OF基金則需要以發(fā)行基金的方式來(lái)推出產(chǎn)品。
　
　　四是費(fèi)率不同。對(duì)于FOF來(lái)講，其作為一種大的基金類別，證監(jiān)會(huì)對(duì)于其收費(fèi)的模式有明確的規(guī)定和規(guī)范。如對(duì)于投資內(nèi)部基金的FOF而言，《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)--基金中基金指引》中明文規(guī)定，基金管理人不得對(duì)基金中基金財(cái)產(chǎn)中持有的自身管理的基金部分收取基金中基金的管理費(fèi)?；鹜泄苋瞬坏脤?duì)基金中基金財(cái)產(chǎn)中持有的自身托管的基金部分收取基金中基金的托管費(fèi)?；鸸芾砣诉\(yùn)用基金中基金財(cái)產(chǎn)申購(gòu)自身管理的基金的（ETF 除外），應(yīng)當(dāng)通過(guò)直銷渠道申購(gòu)且不得收取申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)（按照相關(guān)法規(guī)、基金招募說(shuō)明書約定應(yīng)當(dāng)收取，并記入基金財(cái)產(chǎn)的贖回費(fèi)用除外）、銷售服務(wù)費(fèi)等銷售費(fèi)用；而對(duì)于智能組合而言，收費(fèi)模式相對(duì)多樣化，總體來(lái)說(shuō)，智能投資組合目前均不額外收取組合管理費(fèi)，第三方平臺(tái)和代銷機(jī)構(gòu)則會(huì)對(duì)組合內(nèi)基金收取一定的申贖費(fèi)用，而資產(chǎn)管理公司通過(guò)內(nèi)部產(chǎn)品所構(gòu)建的智能組合，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)則幾乎和真實(shí)的內(nèi)部FOF無(wú)甚差別。

2017-3-28