發(fā)掘基金優(yōu)異業(yè)績(jī)背后的秘密
過(guò)往投資業(yè)績(jī)?cè)诨鹧芯颗c篩選的諸因素中是一個(gè)特別的存在，一方面過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，因此在篩選基金時(shí)，應(yīng)當(dāng)絕對(duì)避免將過(guò)往業(yè)績(jī)作為投資決策的根據(jù)；但另一方面，以過(guò)往業(yè)績(jī)?yōu)閰⒖家蛩?，通過(guò)科學(xué)的方法發(fā)掘和驗(yàn)證其成因，可以幫助我們明確基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和特點(diǎn)，印證其投資理念與邏輯，區(qū)別運(yùn)氣與真實(shí)投資能力，從而找出符合我們配置目標(biāo)的基金。
關(guān)注獲取超額收益能力的長(zhǎng)期穩(wěn)定性
基金篩選切忌用短期收益的高低去衡量投資能力。我們做過(guò)一個(gè)有趣的研究，假設(shè)有兩個(gè)投資組合A和B，A組合每年年初將全部資金等權(quán)投資于上一年業(yè)績(jī)排名前十的股票、偏股基金，B組合每年年初則等權(quán)投資于上一年業(yè)績(jī)排倒數(shù)十名的股票、偏股基金，從2014-2016年這樣連續(xù)操作三年，到2016年末，“倒數(shù)十名”策略的B組合累計(jì)收益率遠(yuǎn)高于“前十名”策略的A組合。可見(jiàn)短期收益并不是好的參考指標(biāo)，相比短期收益的高低，應(yīng)當(dāng)更看中基金是否具有長(zhǎng)期獲得穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后超額收益的能力。
關(guān)注基金投資理念與實(shí)際操作的一致性
優(yōu)秀的管理人應(yīng)當(dāng)具備明確的投資理念、清晰的投資邏輯和可持續(xù)的投資方法，同時(shí)應(yīng)當(dāng)具備很強(qiáng)的投資紀(jì)律性，即“說(shuō)”與“做”應(yīng)當(dāng)一致。如果通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)投資經(jīng)理的實(shí)際操作經(jīng)常嚴(yán)重偏離其投資理念，那么即使某一段過(guò)往收益可觀，也無(wú)法證明該收益是通過(guò)持續(xù)有效的投資方法獲得的，這樣的基金應(yīng)該盡量避免投資。
關(guān)注基金對(duì)于不同市場(chǎng)環(huán)境的適應(yīng)性
市場(chǎng)環(huán)境與風(fēng)格總是在不斷切換，能夠長(zhǎng)期適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境并表現(xiàn)優(yōu)異的基金是非常稀有的。篩選基金時(shí)必須清楚哪種基金最擅長(zhǎng)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，或者與目標(biāo)配置風(fēng)格最為匹配，從而選擇最適合的產(chǎn)品進(jìn)行配置。
我們對(duì)于基金上述特性的把握，主要依賴(lài)于對(duì)基金以下方面的長(zhǎng)期跟蹤、挖掘和研究：1. 基金組合長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益的交換效率；2. 基金組合風(fēng)險(xiǎn)、收益的集中程度及其變化；3. 基金倉(cāng)位的穩(wěn)定性；4. 基金投資風(fēng)格的明確程度和穩(wěn)定性；5. 基金經(jīng)理的證券選擇能力。
2017-3-29
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