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投資者教育

漫談“港股通”（一）：原來機構投資都看這些！

來源：長安基金　

漫談“港股通”（一）：原來機構投資都看這些！

　　
　　我們經(jīng)常聽說，機構投資者憑借其專業(yè)的投資能力，取得了不錯的投資收益。機構投資者是怎么賺錢的呢？普通投資者是否也有可以借鑒之處呢？
　　
　　專業(yè)的機構投資者投資一般都是三步走，一是對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的判斷，二是根據(jù)經(jīng)濟周期進行大類資產(chǎn)配置，三是在某類資產(chǎn)配置中挖掘有價值洼地的優(yōu)質標的。
　　
　　第一步，首先要了解宏觀經(jīng)濟大環(huán)境

　　為什么分析宏觀經(jīng)濟大環(huán)境這么重要？經(jīng)濟周期的不同階段為不同行業(yè)帶來不同的機會，導致不同類型資產(chǎn)隨著經(jīng)濟周期出現(xiàn)周期性的輪動特點。經(jīng)濟周期的不同，應該主要選擇配置的資產(chǎn)標的也不同。

　　

　　第二步，根據(jù)經(jīng)濟周期進行大類資產(chǎn)配置

　　根據(jù)經(jīng)濟周期來進行大類資產(chǎn)配置，真的能對投資組合有很好的收益貢獻嗎？數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，大類資產(chǎn)配置對投資組合的收益貢獻超過90%！

　　第三步，在某類大類資產(chǎn)中選擇價值洼地的投資標的
　　
　　現(xiàn)階段，大量資金流入港股，多家機構都增加了對港股的配置，看多2017年港股投資價值。那么，機構投資者是如何一步一步地發(fā)現(xiàn)港股這個價值洼地？港股是否真的是值得配置的優(yōu)質標的呢？我們就要先從全球的經(jīng)濟大環(huán)境來看一下。2016年，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了英國脫歐、意大利修憲公投失敗等黑天鵝事件，雖略有動蕩，卻并未受到重大沖擊，世界經(jīng)濟緩慢增長，進入了低速平穩(wěn)增長周期。

　　2016年全球經(jīng)濟發(fā)展的特點：五低二高
　　
　　如何用一句話，來概括2016年全球經(jīng)濟發(fā)展的特點那那就是“五低二高”。五低：低經(jīng)濟增長、低國際貿易流量、低通貨膨脹、低投資增長、低利率；二高：高債務水平、高度依賴貨幣政策。
　　
　　2017年全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢預測：略有改善，將低速平穩(wěn)增長。
　　
　　2017年全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢如何？根據(jù)聯(lián)合國經(jīng)濟和社會事務部《2017年世界經(jīng)濟形勢與展望》報告預測，全球經(jīng)濟預計在2017年增長2.7％，高于2016年的2.2％?！拔宓投摺睜顩r在2017年將略有改善，全球經(jīng)濟仍將保持低速平穩(wěn)增長。
　　
　　2016年2.2%的世界經(jīng)濟增速是2009年以來最低的增速。全球貿易量在2016年只增長了1.2％，處于歷史較低水平。投資增長在許多主要發(fā)達國家和發(fā)展中國家都明顯放緩?？梢姡蚪?jīng)濟進入了低速平穩(wěn)增長周期，全球經(jīng)濟復蘇快速增長，基礎相對薄弱。
　　
　　聯(lián)合國預測，美國經(jīng)濟2017年預計將增長1.9%，歐洲經(jīng)濟預計增長1.8%，中國經(jīng)濟預計將增長6.5%。下面逐一來分析一下美日歐的經(jīng)濟現(xiàn)狀及2017年可能面臨的問題。
　　
　　美國：經(jīng)濟復蘇略顯乏力，特朗普新政帶來極大不確定性
　　
　　2015年12月，美國首次加息以來，美國經(jīng)濟增速相對平穩(wěn) ；2016年初，美國經(jīng)濟曾出現(xiàn)短暫的較快復蘇，但是很快又陷入增長乏力，但美國就業(yè)市場得到持續(xù)改善，失業(yè)率降至5%并維持穩(wěn)定，經(jīng)濟越接近充分就業(yè)水平，新增就業(yè)和經(jīng)濟增速都可能會進一步放緩。
　　
　　此外，特朗普的上臺，特朗普新政的實施為美國經(jīng)濟走勢帶來極大的不確定性。其競選過程中承諾的保護主義政策一旦全部或者部分實施，都將對外部世界造成不利影響，并有可能引發(fā)全球范圍內保護主義政策密集出臺，從而造成世界經(jīng)濟增長率進一步下降。
　　
　　日本：經(jīng)濟面臨通縮壓力，目測增長仍舊疲弱
　　
　　日本2016年3季度企業(yè)投資額同比下滑，表示企業(yè)普遍看淡經(jīng)濟增長前景，擴大經(jīng)營意愿不強。此外，人口老齡化、政府高額債務、要素資源匱乏等結構性問題和地緣政治問題繼續(xù)困擾日本經(jīng)濟增長前景。日本經(jīng)濟仍面臨長期萎靡的趨勢，通縮壓力預計將高位維持，貨幣寬松將溫和加碼，負利率政策將延續(xù)，寬松手段將更趨多元。目測日本經(jīng)濟將仍舊疲弱，日本市場的前景不容樂觀。
　　
　　歐洲：政治經(jīng)濟風險，將使經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇面臨挑戰(zhàn)
　　
　　2016年，歐洲不斷出現(xiàn)的“黑天鵝”事件：6月英國脫歐，12月意大利修憲公投失敗。2017年歐洲市場依舊面臨較大的政治經(jīng)濟風險。
　　
　　政治方面，歐洲將迎來政治換屆高峰期，2017年3月荷蘭議會選舉、4至5月法國總統(tǒng)選舉，9月德國聯(lián)邦大選；同時3月英國還將啟動“脫歐”程序，政治上的不確定性可能會影響投資者對歐盟以及歐元穩(wěn)定性的預期，全球避險情緒或將升溫。
　　
　　經(jīng)濟方面，歐央行寬松貨幣政策的副作用顯現(xiàn)，歐洲銀行業(yè)不良貸款問題依然嚴重。歐洲銀行平均不良貸款率卻一直上升。雖然目前已經(jīng)從2013年接近8%的水平，回落到6%以下，但仍高于危機之前。2016年歐洲各主要銀行股跌幅均超過10%，不良貸款率較高、銀行盈利能力下降，顯示出歐洲銀行體系的脆弱性，將拖累歐洲經(jīng)濟復蘇。

　　2008年以來，歐盟、美國、日本的GDP增速均保持低速平穩(wěn)，短期內較難有新增長的引擎，全球經(jīng)濟復蘇基礎總體比較薄弱。

　　但就目前已公布的2017年初數(shù)據(jù)顯示，全球大部分經(jīng)濟體，均出現(xiàn)數(shù)據(jù)利好，IMF對美國、歐洲、日本的經(jīng)濟增長預期也較樂觀，全球經(jīng)濟有緩慢回暖之勢。
　　
　　中國：經(jīng)濟轉型至中段，增速低位徘徊趨穩(wěn)、結構調整有進展
　　
　　我國GDP的增速雖不及前幾年的高速增長，但相對其他經(jīng)濟體來說，依舊表現(xiàn)突出。近年來，我國政府堅持從大局宏觀調控，進行“調結構”和 “穩(wěn)增長”。從總量上看，中國經(jīng)濟增速初步實現(xiàn) “軟著陸 ”，仍將低位徘徊、逐步趨穩(wěn)；從結構上看，經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構調整的效果逐步顯現(xiàn)，第三產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻率已占比第一，且有持續(xù)增長的趨勢。
　　
　　據(jù)國家統(tǒng)計局3月1日公布的PMI數(shù)據(jù)符合市場預期，2月制造業(yè)PMI仍會繼續(xù)維持擴張區(qū)間。1月份的中國PPI創(chuàng)逾5年新高，CPI漲幅創(chuàng)近32個月新高，經(jīng)濟運行回暖信號增強。在通脹預期下，權益類投資相較于固定收益類投資更能規(guī)避貨幣貶值風險。
　　
　　而且我們發(fā)現(xiàn)，近期大量的資金涌入了港股。究其原因，恒生國企指數(shù)成分股中不少大陸企業(yè)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的龍頭，有望在供給側結構性改革中受益，也是此輪中國經(jīng)濟的最佳標的，同時也是投資“再通脹”主題的優(yōu)質標的。與全球其他主要市場和A股相比，港股都是明顯的價值洼地，也因此吸引了大量資金的追逐。

2017-3-30