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投資者教育

紅利投資正當(dāng)其時(shí)

來源：華泰柏瑞

紅利投資正當(dāng)其時(shí)

　　紅利投資近來有點(diǎn)熱。監(jiān)管層出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，價(jià)值投資回歸，紅利投資迎來政策紅利。市場的表現(xiàn)也印證了這一點(diǎn)，截至3月31日，上證紅利全收益指數(shù)（含分紅）過去1年上漲了18.3%；而同期上證50和滬深300全收益指數(shù)只分別上漲了12.7%和9.8%。與此同時(shí)，跟蹤上證紅利指數(shù)的華泰柏瑞上證紅利ETF（510880）持續(xù)獲得了資金流入，基金規(guī)模接近翻番。
　　
　　紅利投資的強(qiáng)勢除了有政策的引導(dǎo)和鼓勵(lì)外，還有其在當(dāng)前宏觀環(huán)境下的內(nèi)在投資邏輯。首先，紅利因子（高股息率）是公司估值的重要指標(biāo)，不僅反映了公司歷史的財(cái)務(wù)狀況，更是評(píng)價(jià)公司未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)的重要參考指標(biāo)，在一定程度上，紅利因子比傳統(tǒng)的PE、PS等估值指標(biāo)更加有效，具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)測能力更強(qiáng)，能夠篩選和甄別出真實(shí)盈利能力強(qiáng)的股票。因此，高股息股票都有一個(gè)共同的特性，就是估值相對(duì)較低合理、凈利潤保持穩(wěn)定增長和具有相對(duì)充裕的經(jīng)營性現(xiàn)金流。因此，通過紅利因子可以篩選出中長期業(yè)績穩(wěn)定增長的上市公司。
　　
　　其次，除經(jīng)濟(jì)增長趨穩(wěn)背景下價(jià)值投資回歸的大環(huán)境催化外，“金融去杠桿”也成為價(jià)值投資的助推器。在此背景下，引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?，金融資本的收益將回歸到主要來自企業(yè)的真實(shí)業(yè)績和分紅，在金融資本和實(shí)體企業(yè)之間形成積極的正向反饋應(yīng)是本輪金融監(jiān)管的本意所在。
　　
　　第三，值得重視的是,從最近一段時(shí)期的市場表現(xiàn)來看， A股市場的波動(dòng)水平總體收窄，處于一個(gè)相對(duì)較低的水平。這意味著投資者很難通過頻繁短線交易獲得價(jià)差收益，輪動(dòng)策略也難以奏效。統(tǒng)計(jì)結(jié)果也顯示，隨著市場波動(dòng)水平的下降，紅利因子的作用開始顯現(xiàn)，獲得超額收益的能力將有所提升，而隨著股息率的提升，也預(yù)示著股市在不斷接近底部。通過買入高股息股票并長期持有，在享受分紅收益的同時(shí)，也能享受未來股價(jià)接近底部區(qū)域可能帶來的價(jià)格上漲收益，因此，紅利投資也是應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場波動(dòng)的有效策略。
　　
　　最后，促使紅利投資吸引力提升的另外一個(gè)因素是股息率相對(duì)固定收益類資產(chǎn)回報(bào)的優(yōu)勢。對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的長期投資者而言，二者之間的收益差會(huì)改變他們的資產(chǎn)配置，當(dāng)股息率高于債券收益率時(shí)，高股息股票的配置價(jià)值會(huì)提升，資金的配置意愿增強(qiáng)。去年下半年，十年期國債收益率處于下降通道，一度跌至2.7-2.8%水平，顯著低于高股息股票的整體股息水平，所以這類股票在去年下半年具有較好的市場表現(xiàn)，紅利指數(shù)也較其他寬基指數(shù)具有明顯的超額收益。而目前雖然債券收益率有所提升，但通脹水平處于低位，特別是股票股息率未來有繼續(xù)上升的趨勢，高股息股票組合的股息率仍具有一定的相對(duì)優(yōu)勢。
　　
　　紅利投資在海外市場是一個(gè)相對(duì)成熟、被檢驗(yàn)長期有效的投資策略，其資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上升，市場份額已占據(jù)整個(gè)策略指數(shù)投資資產(chǎn)規(guī)模的30%以上，可謂方興未艾。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，在監(jiān)管趨嚴(yán)，“金融去杠桿”的大背景下，紅利投資正當(dāng)其時(shí)，或?qū)⒂瓉硪粋€(gè)較長期的發(fā)展窗口。

2017-4-27