日本无遮羞调教spanking,free性丰满hd性巴西,男男调教视频

投資者教育

為什么LOF用凈值，而ETF使用價格估值？

來源：長信基金

為什么LOF用凈值，而ETF使用價格估值？

　　5月4日，中國基金業(yè)協(xié)會下發(fā)了《基金中基金估值業(yè)務(wù)指引（試行）》，加上不久前證監(jiān)會下發(fā)的最新審核指引，F(xiàn)OF的準備進程又一個重要的步驟完成。由于基金不同類型的估值效率、估值方式都有不同，因此對投向不同類型基金的FOF如何進行估值也是FOF的一個重要問題，從指引來看，很好的體現(xiàn)了不同類型基金的特征，如將貨幣基金分為場內(nèi)場外，場內(nèi)又分為披露凈值和不披露凈值等。

我們今天想就其中一個細節(jié)進行解讀，即同為場內(nèi)上市交易的基金，為什么ETF按價格估值而LOF而凈值估值？

從產(chǎn)品特征上來看，ETF和LOF都很多相似之處，兩者都同時有上市份額價格和基金凈值，且都可以在一二級市場凈值和價格差較大時進行套利，從而使得價格不會偏離凈值太多。而重要的不同是，ETF的套利效率更高，LOF的套利效率更低，因此流動性好交投活躍的ETF往往日內(nèi)價格是緊貼日內(nèi)參考凈值的，而LOF由于申贖效率類似傳統(tǒng)開放式基金，因此并不能做到高效率的套利，價格往往圍繞凈值上下波動。

表面上看來，似乎是ETF的定價更為準確，LOF的價格會圍繞凈值上下波動，因此有了估值方法差異的必要。而除了表面上的這層原因外，還有一個更深層次的原因，即ETF凈值對于投資者是否是可得的。

LOF除了交易，在份額的申購贖回上和普通的開放式基金并無差異，因此投資者是按照凈值去作為成本申購LOF，或是作為贖回所得贖回LOF，這個凈值對于投資者來說是可得的，準確的反映了每份額基金的價值。

而對于ETF，有一個很大的特征是：除了上市交易，日常的申贖時通過實物申贖進行的，也就是說，基金公司公布了每日申贖清單后，投資者按照清單公布的一攬子股票加上部分現(xiàn)金，去向基金管理人申購ETF份額，或是贖回ETF份額，從基金管理人那里得到一攬子股票加上部分現(xiàn)金，而投資者的成本或所得，直接來自于當日基金公司所公布的申贖清單，或按清單購買股票時的價格，而每日日終按基金資產(chǎn)清算除的份額凈值，無論對于ETF的申贖者或者交易者，都不是一個可得的凈值，除非ETF發(fā)生清盤行為。

我們舉個例子，假如ETF的權(quán)重成分股出現(xiàn)了停牌或者漲停的行為，而市場對該股票復牌或打開后有著充分的上漲預(yù)期，由于實物申贖，投資者不能買入該股票進行ETF的申購，反而可以買入ETF贖回一攬子股票從而獲得該個股，這個時候在二級市場上ETF的交易價格往往會出現(xiàn)溢價，而這種溢價屬于合理溢價，屬于ETF交易者對ETF份額凈值的估值，在基金份額凈值尚未調(diào)整的時候，能更快的給份額重新定價，這個時候往往ETF的價格比凈值能更好的反映ETF份額的價值。

2017年5月8日