“浦”通話課堂（五）：學(xué)會(huì)這些技巧,玩轉(zhuǎn)ETF套利
上節(jié)課中我們學(xué)習(xí)了LOF套利的技巧，,今天我們來(lái)繼續(xù)學(xué)習(xí)如何玩轉(zhuǎn)ETF套利。與LOF套利相比，ETF套利確實(shí)更復(fù)雜一些，玩法也更加豐富。
復(fù)習(xí)：什么是ETF？
和LOF一樣，ETF也是一種在二級(jí)市場(chǎng)上市的可交易型基金，作為海外舶來(lái)品，其洋文全名叫Exchange Traded Funds。在國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)，絕大部分ETF都是被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品，也有小部分是主動(dòng)管理型基金。
ETF兼具封閉式基金和開(kāi)放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)，投資者既可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回基金份額，又可以像封閉式基金一樣在二級(jí)市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)賣(mài)ETF份額。不過(guò)，申購(gòu)贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票。
由于同時(shí)存在證券市場(chǎng)交易和申購(gòu)贖回機(jī)制，投資者可在ETF市場(chǎng)價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。而套利機(jī)制的存在，也使ETF避免了封閉式基金普遍存在的折價(jià)問(wèn)題。
ETF套利主要有瞬間套利、延時(shí)套利、事件套利和期現(xiàn)套利四大模式。
一、瞬間套利
瞬間套利是ETF套利最常規(guī)的套利模式，同樣分為折價(jià)套利和溢價(jià)套利。
折價(jià)套利——當(dāng)ETF基金份額二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格小于基金份額凈值時(shí)，可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF，之后在一級(jí)市場(chǎng)贖回一籃子股票，賣(mài)出股票組合獲取現(xiàn)金。
溢價(jià)套利——和折價(jià)套利的方向相反，當(dāng)ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)份額凈值時(shí)，可買(mǎi)入股票組合，一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)基金份額，之后在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出獲取現(xiàn)金。
TIPS： 由于ETF申購(gòu)贖回都有最小規(guī)模限制，例如100萬(wàn)份。因此瞬間套利需要較大的資金量，更適合機(jī)構(gòu)投資者。
二、延時(shí)套利
延時(shí)套利是瞬間套利的一種延伸，也就是說(shuō)投資者“非同步”地買(mǎi)賣(mài)ETF和一籃子股票，完成一圈完整交易的時(shí)間較長(zhǎng)，這類(lèi)套利其實(shí)更像是T+0交易。
具體而言，投資者在相對(duì)低點(diǎn)，申購(gòu)或買(mǎi)入ETF；然后在相對(duì)高點(diǎn)，再將ETF賣(mài)出或贖回，以此獲利。和瞬間套利相比，這類(lèi)套利能否成功更看重指數(shù)短期的走勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)更大。
而在實(shí)際操作中，為了確保收益的穩(wěn)定性，減少風(fēng)險(xiǎn)，一般是當(dāng)天完成一個(gè)交易輪回，這也就是說(shuō)延時(shí)套利更新“T+0”交易的原因。
TIPS：由于延時(shí)套利既需要判斷行情走勢(shì)，又需要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以不太建議普通投資者參與。
三、事件套利
對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，事件套利模式可操作性比較強(qiáng)，大家要認(rèn)真學(xué)習(xí)哦。
所謂事件套利，就是指利用ETF套取看漲的停牌股票或者減持看空的停牌股票。
如果判斷成分股在復(fù)牌后大幅度上漲，就可以在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF，隨后在一級(jí)市場(chǎng)贖回，由此得到一籃子指數(shù)成分股的組合。然后，留下停牌股票，賣(mài)出其他股票，可享停牌股票復(fù)牌后的上漲收益。
反之，如果預(yù)判成分股在復(fù)牌后會(huì)大幅度下跌，那么投資者就應(yīng)在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)入其他成分股組合并利用ETF“允許現(xiàn)金替代”的機(jī)制，用現(xiàn)金來(lái)替代停牌股票，然后在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF，最后在二級(jí)市場(chǎng)上賣(mài)出ETF。
四、期現(xiàn)套利
期現(xiàn)套利問(wèn)世的時(shí)間并不長(zhǎng)，是在國(guó)內(nèi)推出股指期貨和融資融券之后才有的一種ETF套利模式。而且，可運(yùn)用這種套利模式的指數(shù)必須屬于指數(shù)期貨品種，比如滬深300指數(shù)。由于ETF跟蹤這樣的標(biāo)的指數(shù)，且能在二級(jí)市場(chǎng)交易，就可以成為期現(xiàn)套利中較好的現(xiàn)貨工具。
具體操作方法是，假設(shè)當(dāng)前市場(chǎng)，期貨相對(duì)現(xiàn)貨存在一定的溢價(jià)，那投資者就可以買(mǎi)入ETF，賣(mài)出股指期貨合約；之后，當(dāng)期現(xiàn)價(jià)差消除后，再套利平倉(cāng)盤(pán)賣(mài)出ETF，買(mǎi)入股指期貨合約。
不過(guò)，期現(xiàn)套利同樣不適合普通投資者參與。一方面，參與股指期貨交易的投資者準(zhǔn)入門(mén)檻較高，既有最低50萬(wàn)的資金要求，同時(shí)須具備股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，并通過(guò)相關(guān)測(cè)試，還要有一定量的仿真交易成交記錄；另一方面，期現(xiàn)套利的風(fēng)險(xiǎn)較高。
以上就是ETF套利的四大模式及操作方法， 小浦老師給大家總結(jié)一下，瞬間套利、延時(shí)套利和期現(xiàn)套利三種模式比較適合機(jī)構(gòu)投資者。事件套利可操作性強(qiáng)、難度也不太大，普通投資者可重點(diǎn)學(xué)習(xí)掌握。
2017年7月6日
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