華安基金：如何給指數(shù)基金做“增強(qiáng)”
指數(shù)增強(qiáng)基金介于主動(dòng)基金與被動(dòng)指數(shù)基金之間，一般要求基金的收益不偏離所跟蹤指數(shù)過多，但追求超過指數(shù)的超額收益的一種基金。投資者通過投資該基金，不僅可獲得代表市場基準(zhǔn)收益的Beta，也可獲得體現(xiàn)管理人投資管理能力的Alpha收益。
該類基金適合不同種類投資者。對(duì)于純多頭的配置型投資者，該類基金可獲得一般不低于跟蹤指數(shù)的市場收益，亦可獲得額外的超額收益，幾年下來，穩(wěn)定的超額收益累計(jì)下來亦相當(dāng)可觀。在震蕩市或者結(jié)構(gòu)特征較強(qiáng)的行情下，其累計(jì)的超額收益甚至能夠顯著大于市場收益，因此跟蹤滬深300指數(shù)的該類基金，廣泛受到純多頭配置型機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注與歡迎。對(duì)于市場中性投資者，在基差允許情況下，投資者持有該基金，再以股指期貨對(duì)沖市場Beta，可將超額收益轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的絕對(duì)收益。
指數(shù)增強(qiáng)基金既要盡可能高的超額收益，又要控制跟蹤偏離，管理難度事實(shí)上不亞于主動(dòng)基金，而量化投資方法在兼顧超額收益與控制風(fēng)險(xiǎn)上有明顯優(yōu)勢(shì)，正被越來越多的管理人采用。從國內(nèi)外實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來看，量化選股模型應(yīng)用于指數(shù)增強(qiáng)基金與主動(dòng)基金上的差別，僅限于指數(shù)增強(qiáng)基金在模型中加入了控制跟蹤偏離的約束條件，有效的選股模型在兩類基金上可產(chǎn)生近似的超額收益效果。
年初以來，市場環(huán)境發(fā)生較大變化，之前幾年有效的部分風(fēng)險(xiǎn)因子失效，而歷史上持續(xù)有效的部分基本面類因子變得突出，我們及時(shí)地發(fā)現(xiàn)這一變化并一直堅(jiān)持，超額收益效果比較突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，華安滬深300量化A(代碼：000312)今年以來收益率達(dá)到23.64%，超額收益更是高達(dá)11.6%，均排同類基金第1。
成熟的量化選股模型，不僅是因子須涵蓋影響價(jià)格變化的多方面，也應(yīng)基于穩(wěn)定的超額收益因子，而非特定市場周期才有效的風(fēng)險(xiǎn)類因子，這不僅需要協(xié)作高效的量化研究團(tuán)隊(duì)，對(duì)基金經(jīng)理在發(fā)掘因子、分析因子方面也有較高要求，即基金經(jīng)理要有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和對(duì)市場的深入理解，才能有效把控住模型風(fēng)險(xiǎn)，否則當(dāng)模型失效時(shí)管理人將面臨巨大的壓力。
在我們的實(shí)際管理中，有研究團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)大開發(fā)支持，也有基金經(jīng)理本人在搭建模型中的因子篩選與邏輯分析上，以及因子效果的判斷上起決定性作用。盡管投資過程與形式略有不同，但量化基金經(jīng)理的重要作用，與主動(dòng)基金經(jīng)理有著異曲同工之處。
只要能尊重、理解、把握市場與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律，在合理控制風(fēng)險(xiǎn)下為投資者創(chuàng)造最大的穩(wěn)定收益，不同的投資方法，在獲得投資者認(rèn)可這一最終結(jié)果上一定能殊途同歸，因此我們相信量化投資方法將大有可為。
2017年8月1日
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