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投資者教育

“浦”通話講堂（八）：可轉(zhuǎn)債，具有雙重屬性的金融工具

來(lái)源：浦銀安盛

“浦”通話講堂（八）：可轉(zhuǎn)債，具有雙重屬性的金融工具

　　Hi，同學(xué)們，大家好！

　　近期，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)有了新動(dòng)態(tài)——我國(guó)可轉(zhuǎn)債正式進(jìn)入信用申購(gòu)時(shí)代，無(wú)論是網(wǎng)上申購(gòu)還是網(wǎng)下申購(gòu)（單一賬戶只需繳納不超過(guò)50萬(wàn)的保證金），即使投資者的股票賬戶里沒(méi)有股票市值、沒(méi)有資金也可以申購(gòu)可轉(zhuǎn)債，只要中簽之后能夠繳款就行。

　　說(shuō)到這里，聰明的同學(xué)一定猜到了，是的，今天上課的主題就是“可轉(zhuǎn)債”。對(duì)于這種有價(jià)證券，很多同學(xué)可能都是只聞其名、不知其義，接下來(lái)，小浦老師就和大家好好聊聊。

　　可轉(zhuǎn)債的全稱叫：可轉(zhuǎn)換債券，英文名：Convertible bond。目前，在我國(guó)債券市場(chǎng)，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體均為上市公司。因此，發(fā)行可轉(zhuǎn)債是上市公司除了發(fā)行新股和股票增發(fā)外的又一種融資方式。而對(duì)于投資者而言，可轉(zhuǎn)債則是一種具備較高投資價(jià)值的債券品種，原因就在于可轉(zhuǎn)債是一種具有雙重屬性的債券，即兼具了債性和股性。

　　同學(xué)們可能會(huì)疑惑，股、債，這兩種完全不同的證券怎么就能聯(lián)系在一起？其實(shí)，并不難理解?？赊D(zhuǎn)債從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，確實(shí)屬于債券；但是，不同于其它債券品種，持有可轉(zhuǎn)債的投資者，又具備在將來(lái)把其換成股票的權(quán)利，這就是可轉(zhuǎn)債的股性。

　　小浦老師舉個(gè)例子進(jìn)一步說(shuō)明問(wèn)題，某上市企業(yè)A公司公告發(fā)行可轉(zhuǎn)債，并言明債權(quán)人（可轉(zhuǎn)債投資人）在持有一段時(shí)間（閉鎖期）后，可以把持有的可轉(zhuǎn)債向A公司換取股票。一旦轉(zhuǎn)換成功，那么債券人就搖身一變成為了A公司的股東。

　　這里又涉及到“換股比例”這一概念，其計(jì)算公式相當(dāng)簡(jiǎn)單，即以債券面額除以特定轉(zhuǎn)換價(jià)格。比如A公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債面額為100000元，除以轉(zhuǎn)換價(jià)格50元，即可換取股票2000股（20手）。

　　假設(shè)在閉鎖期后，A公司股價(jià)已漲到60元，如果投資者將其轉(zhuǎn)換成A公司的股票，換股成本為轉(zhuǎn)換價(jià)格50元，換取股票后立即以60元的價(jià)格賣出，每股可實(shí)現(xiàn)盈利10元。這種具有轉(zhuǎn)換價(jià)值的可轉(zhuǎn)債，被稱為價(jià)內(nèi)可轉(zhuǎn)債。

　　反之，假設(shè)閉鎖期后，A公司股價(jià)跌至40元，如果投資者將其轉(zhuǎn)換成A公司的股票，換股成本已經(jīng)高于公司的現(xiàn)有股價(jià)，用可轉(zhuǎn)債去換取公司股票肯定是賠本買賣。這種不具備轉(zhuǎn)換價(jià)值的可轉(zhuǎn)債，稱之為價(jià)外可轉(zhuǎn)債。

　　可轉(zhuǎn)債屬于債券，是有票面利率可支領(lǐng)利息的。即便是零息債券，也有折價(jià)補(bǔ)貼收益?？赊D(zhuǎn)債的債券性質(zhì)對(duì)其價(jià)值提供了一定的保護(hù)作用。

　　所以，可轉(zhuǎn)債的雙重屬性和其股票表現(xiàn)高度掛鉤。一旦標(biāo)的股票節(jié)節(jié)飆升，可轉(zhuǎn)債就將顯現(xiàn)出極強(qiáng)的股性，有機(jī)會(huì)成為投資者賺取超額收益的“利劍”。而當(dāng)標(biāo)的股票表現(xiàn)低迷時(shí)，可轉(zhuǎn)債又能顯現(xiàn)出溫柔的債性，化身為“堅(jiān)盾”盡可能的保護(hù)投資者獲取債息。這也是小浦老師之前所說(shuō)可轉(zhuǎn)債具備較高投資價(jià)值的原因。

　　怎么樣，可轉(zhuǎn)債并沒(méi)有想象中那么復(fù)雜吧。今天的課堂就上到這里，同學(xué)們，下期再見！

2017年10月31日