性瘾受大乳奶水bl1v1,色屁屁ts人妖系列二区,久久99精品久久久久久狂牛

投資者教育

富博士課堂第三話：尋找持續(xù)性強(qiáng)的高景氣行業(yè)

來源：國海富蘭克林基金

富博士課堂第三話：尋找持續(xù)性強(qiáng)的高景氣行業(yè)

　　今年市場普遍關(guān)注的兩大顯著特征是大市值股票的領(lǐng)漲和行業(yè)的分化。關(guān)于第一個(gè)特征，大小市值股票的分化，有人戲稱是“漂亮50”和“要你命3000”。前不久，我看到網(wǎng)上有張圖很有意思，是一只怪獸，牛頭熊身，是對(duì)今年市場這一特征的形象比喻，大股票與小股票的分化似乎發(fā)生在各行各業(yè)。而另一大特征則容易被市場忽視，那就是行業(yè)之間的嚴(yán)重分化。

　　行業(yè)配置是影響今年投資業(yè)績的一大關(guān)鍵。筆者做了一個(gè)粗略統(tǒng)計(jì)，截至今年11月26日，統(tǒng)計(jì)過去十年間每年能夠跑贏滬深300指數(shù)和Wind全A指數(shù)的行業(yè)數(shù)量（行業(yè)指數(shù)參照申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)，共28只），會(huì)發(fā)現(xiàn)，今年跑贏上述兩個(gè)指數(shù)的行業(yè)數(shù)量異常的少：能夠跑贏滬深300指數(shù)的行業(yè)只有3個(gè)，占全部28只行業(yè)的很少一部分，即使將指數(shù)換成Wind全A，雖然跑贏的行業(yè)增加到7個(gè)，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過去10年的平均值。其實(shí)，即使在分化不像今年這么劇烈的年份，行業(yè)之間的表現(xiàn)也有巨大差異，今年只是更加極端化而已。

　　行業(yè)配置在投資中非常關(guān)鍵，而行業(yè)配置的關(guān)鍵就在于尋找具備高持續(xù)性的景氣行業(yè)并重倉持有，這樣的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)一旦進(jìn)入景氣上行周期，可以在2-3年甚至更長的時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)顯著好于市場整體。有人說強(qiáng)勢(shì)行業(yè)年年變，無法持續(xù)，如果只觀察每年表現(xiàn)最好的那一個(gè)行業(yè)，結(jié)論確實(shí)如此，但如果把條件放寬一點(diǎn)，觀察連續(xù)2-3年每年排名都在前三分之一的行業(yè)，或者連續(xù)5年中有3年及以上表現(xiàn)優(yōu)異的行業(yè)，結(jié)論可能就大大不同了。過去10年的數(shù)據(jù)顯示，持續(xù)性強(qiáng)勢(shì)行業(yè)大量存在且對(duì)當(dāng)年乃至之后2-3年的投資收益產(chǎn)生巨大貢獻(xiàn)，比如家用電器過去10年出現(xiàn)過3次每次持續(xù)3年的景氣大周期，再比如09-13年的環(huán)保，07-13年的醫(yī)藥等等。

　　行業(yè)配置的優(yōu)勢(shì)在于一旦找準(zhǔn)行業(yè)，事半功倍。將研究精力花在可持續(xù)強(qiáng)的行業(yè)上，就可能找到一批而不是一家好公司且長期受益。筆者認(rèn)為，從事資產(chǎn)管理工作，管理周期越長，規(guī)模越大，對(duì)重倉單個(gè)股票的依賴就越需要弱化，也就越需要關(guān)注宏觀格局和大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。行業(yè)的把握，不在于短期庫存周期、事件驅(qū)動(dòng)，而是要尋找長期空間巨大，中期至少能夠持續(xù)2-3年甚至更長的較高景氣周期，在這種行業(yè)里選擇個(gè)股，贏面就要大許多。另外，大的產(chǎn)業(yè)方向可以容納更多投資標(biāo)的和資金。

　　如何尋找可持續(xù)性強(qiáng)的成長性行業(yè)呢？首先，行業(yè)的興衰源自產(chǎn)業(yè)的變遷，而產(chǎn)業(yè)的背后其實(shí)是一個(gè)時(shí)代的變遷，尋找可持續(xù)數(shù)年的高景氣行業(yè)，就要緊緊抓住時(shí)代發(fā)展的方向。二是長期看該行業(yè)的天花板一定要高，這樣不管短期如何波動(dòng)，長期看行業(yè)的未來大概率是震蕩上行的。三是仔細(xì)分析導(dǎo)致景氣向好的驅(qū)動(dòng)力是短期因素還是長期趨勢(shì)。長期因素包括技術(shù)進(jìn)步、需求升級(jí)、符合發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)政策等，短期因素包括因事故、整修、天氣等原因?qū)е碌亩唐诠┙o問題，季度性或者淡旺季需求波動(dòng)，庫存周期以及不具備長期合理性的產(chǎn)業(yè)政策等。四是看估值是否合理，仔細(xì)考量市場對(duì)于行業(yè)的景氣高增長是否已經(jīng)充分反映，如果還沒有，那么在該行業(yè)中尋找具備核心競爭力的優(yōu)質(zhì)公司，這樣的公司往往會(huì)獲得比行業(yè)平均更高的增速水平，其股價(jià)容易形成雙擊，具備巨大的彈性。

　　在實(shí)際操作中需要注意的，一是要密切跟蹤行業(yè)趨勢(shì)，及時(shí)修正。二是避免機(jī)械唯物主義，世易時(shí)移，過去的規(guī)律不能照搬。三是優(yōu)選個(gè)股，個(gè)股的選擇也是非常關(guān)鍵的，在這個(gè)環(huán)節(jié)上犯錯(cuò)可能導(dǎo)致前功盡棄。

　　著眼到目前的市場，我們應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的是新時(shí)代下的高質(zhì)量增長行業(yè)，包括高端制造和高品質(zhì)生活。展望未來，受益新能源新技術(shù)新材料新模式、有堅(jiān)實(shí)的需求增長做支撐、具備國際競爭力的優(yōu)勢(shì)成長性行業(yè)，符合消費(fèi)升級(jí)需求的消費(fèi)行業(yè)，產(chǎn)能自然出清、競爭格局改善的部分周期性行業(yè)，以及反映全社會(huì)增長速度和質(zhì)量且估值較低的金融行業(yè)，未來呈現(xiàn)可持續(xù)的高景氣周期行業(yè)或有較好的市場表現(xiàn)。

2017年12月14日