【長信說FOF】群雄逐鹿時代來臨
今年可謂是公募FOF的破冰元年。自從首批6只FOF產(chǎn)品問世以來，據(jù)了解，后續(xù)也有很多產(chǎn)品等待批文。就您了解到，之后陸續(xù)推出的FOF產(chǎn)品將呈現(xiàn)出哪些特征？是否會與首批FOF有所不同？
我們從已經(jīng)發(fā)行成立了第一批產(chǎn)品看，前期的產(chǎn)品以風險偏好較低的產(chǎn)品為主，在資產(chǎn)配置上也都限定了權(quán)益類資產(chǎn)的配比上限，一般是不超過30%，這樣的話整個產(chǎn)品會呈現(xiàn)出偏債的特征，而大部分公司都根據(jù)投資者不同的風險偏好按系列上報的產(chǎn)品，因此可以知道，后續(xù)還會推出的產(chǎn)品在風險特征上會呈現(xiàn)出更多多樣化的特征，既可能是類似現(xiàn)有的產(chǎn)品，也可能是風險偏好更高波動更大的產(chǎn)品。
首批問世的FOF產(chǎn)品表現(xiàn)出一定的同質(zhì)化傾向，接下來發(fā)行的產(chǎn)品是否也會出現(xiàn)這一問題？你們公司設(shè)計產(chǎn)品的思路是什么？是在同質(zhì)化的框架下，做優(yōu)做強？還是獨樹一幟，另辟蹊徑？
我個人認為，產(chǎn)品只是風險特征的接近，并不能算產(chǎn)品的同質(zhì)化，在同樣中低風險的框架下，資產(chǎn)配置是采用風險平價還是固定比例配置，基金選擇是采用量化方法還是主動調(diào)研也都會讓產(chǎn)品最終面貌差異較大，只不過因為首批產(chǎn)品大都是中低風險特征，波動較小，要從凈值上很快的區(qū)分開來不是那么的快。我們公司同樣沿用不同風險偏好特征的產(chǎn)品布局，我們也有中低風險產(chǎn)品，也將布局更進取的產(chǎn)品，但在不同的風險偏好框架下，我們還是堅持我們的特色，一個是量化的大類資產(chǎn)配置，吸收了風險平價思想后建立我們獨特的模型，另一個就是對量化基金和工具型基金更加的熟悉，在選取時也有一定優(yōu)勢。
在推出新產(chǎn)品的過程中，業(yè)界對于FOF的內(nèi)外部之爭也非常激烈。具體來說，到底內(nèi)外部FOF的區(qū)別是什么？對于這兩種FOF你是怎么看的？
對于FOF的投資人員來說，其實內(nèi)外部FOF并沒有什么區(qū)別，只要是能為基金凈值帶來正貢獻，是好的產(chǎn)品，一定都會是FOF的好標的，相信這一點也是所有FOF基金經(jīng)理的共識，但具體在細節(jié)上，會有一些成本上和效率上的差別，比如投資內(nèi)部FOF不用收取雙重管理費，有一定的成本優(yōu)勢，如果集中投資于一家基金公司的產(chǎn)品，往往又可以在切換時采用基金轉(zhuǎn)換而不是贖回再申購的流程，也能提高基金效率，要知道，贖回再申購對于FOF的長期業(yè)績拖累還是比較大的。所以，基金經(jīng)理需要更多的平衡成本效率與產(chǎn)品業(yè)績的關(guān)系，如果認為產(chǎn)品的業(yè)績足以覆蓋以上成本，則完全可以選擇優(yōu)秀的產(chǎn)品，所以最終對于基金經(jīng)理，問題不是內(nèi)部還是外部，而是怎樣更好的為FOF的持有人負責。
根據(jù)投資者的訴求，不同的投資工具應運而生。最初的股票數(shù)量擴容，于是就有了幫投資者精選股票的基金產(chǎn)品，現(xiàn)在基金的數(shù)量已接近5000只，于是精選基金的FOF又應時而生。伴隨著FOF產(chǎn)品獲批數(shù)量的增加，投資者又該如何挑選？
FOF的報會數(shù)量已經(jīng)較多，未來如果FOF數(shù)量也較多的情況下，原本為了解決投資選基的產(chǎn)品，又會陷入讓投資者無法選擇的境地中。所以我認為，首先在管理人的層面上來說，F(xiàn)OF要在目標和框架上盡量的與傳統(tǒng)的開放式基金區(qū)別開來，然后在普通投資者的角色上來說，我們需要認識清楚的是，F(xiàn)OF只是一個框架，這里面的產(chǎn)品從風險最低的貨幣型到波動最大的股票型產(chǎn)品都有，不能一概而論，要根據(jù)自己的風險偏好和投資期限，首先去匹配對應的產(chǎn)品，然后再根據(jù)歷史運行情況比如是否實現(xiàn)了所述的波動目標來選擇對應的產(chǎn)品，最后可能才是去觀察產(chǎn)品的歷史業(yè)績等信息。
投資者在選擇產(chǎn)品的時候往往很關(guān)注收益情況，當然不同類型的FOF的業(yè)績表現(xiàn)也會有所不同，那具體來說，有沒有參照的產(chǎn)品收益？（比如股票型FOF和股票型基金相比？和銀行理財產(chǎn)品相比？）
基本上目前的一些偏債型FOF可以和二級債基去做一些參照，而股票型FOF也可以和偏股型基金做一些參照，但由于基金的組合和分散化效果，在和二級債基或者偏股型基金最優(yōu)秀的個別產(chǎn)品比，F(xiàn)OF本身并沒有業(yè)績上的優(yōu)勢，更多的可能是FOF的穩(wěn)健化的優(yōu)勢，值得投資者去長期持有，替代了原來投資者去做一些切換和騰挪的工作。
未來公募FOF在產(chǎn)品推廣當中的關(guān)鍵點以及面臨的挑戰(zhàn)是什么呢？
首先最大的問題是我們的持有人較為看重收益尤其是短期收益，而FOF的分散化持有基金注定了它很難成為業(yè)績非常突出的產(chǎn)品。FOF的業(yè)績和風險收益比需要較長的時間才能體現(xiàn)優(yōu)勢，和我們目前市場投資者的投資期限也不匹配。第二個問題就是目前FOF的投資群體里機構(gòu)還比較缺失，傳統(tǒng)的保險機構(gòu)可能自己已經(jīng)在進行FOF投資了，而在養(yǎng)老金通過FOF進入市場之前，培育部分機構(gòu)投資者進入FOF市場也是目前面臨的一個挑戰(zhàn)。
2017年12月15日
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