日本一高清二区视频久二区_a毛片视频在线免费观看_亚洲av永久久久久久久天堂_日本欧美国产天堂在线观看_亚洲黑丝袜久久久成人中文字幕_国产精品一区二区羞羞答答_一区二区三区美女视频_偷窥丶少妇偷拍丶少妇_亚洲国产精品久久久久蝴蝶传媒_日本男人女人做爰视频男人

富博士課堂第四講：淺談資產(chǎn)配置與FoF構(gòu)建

　　FoF(fund of funds)，顧名思義，是以基金為投資標(biāo)的的基金，其本質(zhì)是一種投資方法。當(dāng)我們用此種方法進(jìn)行組合投資時(shí)，可以借鑒不同的投資理論，糅合不同的投資形式。FoF之于投資，類似劍術(shù)之于武術(shù)。FoF以基金作為具體投資工具，正如劍術(shù)以持劍為武藝的展示。

　　市場(chǎng)上比較常見(jiàn)的FoF構(gòu)建方式有兩種：一是自上而下，由資產(chǎn)配置到基金組合；二是自下而上，從精選基金出發(fā)，構(gòu)建組合。個(gè)人認(rèn)為，自上而下的流程最能體現(xiàn)FoF的內(nèi)在業(yè)務(wù)價(jià)值，即資產(chǎn)配置。其主要原因有兩點(diǎn)：一是滿足投資者的需求，二是契合FoF投資收益的來(lái)源。

　　從投資收益來(lái)源看，資產(chǎn)配置對(duì)FoF的影響最大。而資產(chǎn)配置對(duì)FoF投資收益的影響主要集中于兩方面：一是大類資產(chǎn)配置，二是類別資產(chǎn)配置。在大類資產(chǎn)配置方面，我們可以投資于股票、債券、大宗商品、貨幣等資產(chǎn)。而不同類別資產(chǎn)的配置比例，對(duì)投資組合的長(zhǎng)期收益影響最大。這里，單就股票、債券、貨幣三類資產(chǎn)作一個(gè)分析。由于FoF以基金為投資標(biāo)的，我們選擇了中證基金指數(shù)來(lái)代表各類資產(chǎn)，其中中證股票基金指數(shù)(H11021)代表股票類，中證債券基金指數(shù)(H11023)代表債券類，中證貨幣基金指數(shù)(H11025)代表貨幣類。

　　自2009年到2017年，中證股票基金指數(shù)、中證債券基金指數(shù)、中證貨幣基金指數(shù)的累計(jì)收益率分別為157%、54%、33%，年化收益率約為11.08%、4.89%、3.26%。股票基金的年化收益是債券基金年化收益的2.26倍，是貨幣基金的3.40倍。大類資產(chǎn)配置對(duì)FoF投資收益的影響顯而易見(jiàn)。

　　第二層，類別資產(chǎn)配置。類別資產(chǎn)主要有兩種劃分方式：一是同一大類資產(chǎn)下不同的資本市場(chǎng)，二是同一大類資產(chǎn)下的細(xì)分資產(chǎn)。例如，股票類別下有美股、港股、A股等不同資本市場(chǎng)劃分，債券類別下有國(guó)債、金融債、信用債等細(xì)分資產(chǎn)。類別資產(chǎn)之間收益存在明顯的差異。這里以股票大類下的類別資產(chǎn)作分析，分別觀察上證綜指、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、恒生指數(shù)自2009年以來(lái)的表現(xiàn)。

　　自2009年到2017年，上證綜指、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、恒生指數(shù)的累計(jì)漲幅分別為82%、182%、338%、108%，對(duì)應(yīng)的年化漲幅約為6.85%、12.20%、17.83%、8.48%。在此時(shí)間段，漲幅最小的是上證綜指，漲幅最大的是納斯達(dá)克指數(shù)。上證綜指、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、恒生指數(shù)的年漲跌幅的標(biāo)準(zhǔn)差約為34%、9%、15%、22%。可見(jiàn)，在此時(shí)期，投資于A股，不僅投資收益可能低于另外三個(gè)市場(chǎng)，而且投資難度也相當(dāng)大。所以，我們做FoF投資時(shí)也需要重視類別資產(chǎn)配置的作用。

　　總的看來(lái)，如果資產(chǎn)配置正確，F(xiàn)oF的投資收益不會(huì)太差。這也是我們選擇以大類資產(chǎn)配置出發(fā)，自上而下進(jìn)行FoF投資的重要原因。當(dāng)然，基金篩選也是非常重要的，資產(chǎn)配置方案需要以基金為載體去實(shí)施。

2018年1月22日