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分級基金的下折風(fēng)險(xiǎn)

　　分級基金的折算條款一般有兩類，一類為定期折算條款，旨在將A類份額的約定收益分配給其持有人，一般情況下，定期折算將A類份額的約定收益以母基金的形式折算給A類份額持有人；另一類為不定期折算，其條款設(shè)置一般為當(dāng)B類份額凈值觸發(fā)下閥值時進(jìn)行下折算，或者當(dāng)母基金份額或B類份額的份額凈值觸發(fā)上閥值時進(jìn)行上折算。

　　我們先來梳理一下整個過程：當(dāng)分級B的凈值跌到0.25元，就會觸發(fā)向下折算。B的凈值從0.25元折算成1元的時候，份額對應(yīng)就要縮小到1/4，保持凈資產(chǎn)不變。而分級A與分級B份額要維持1:1，所以1元凈值的分級A也要跟著將份額縮成1/4。分級A剩下的3/4以母基金形式返還給投資者。

　　事實(shí)上，到點(diǎn)折算機(jī)制實(shí)質(zhì)上是出于對低風(fēng)險(xiǎn)A類投資者的保護(hù)，利好A類，而對B類而言則是非常大的打擊。折算后，B類將回到初始杠桿，同時還將面臨溢價回歸的損失，這對B類份額持有人將是很大的利空。在觸發(fā)下折后，B份額的損失來自三個方面：（1）A份額的獲利；（2）母基金的下跌，B份額的杠桿進(jìn)一步放大了損失；（3）母基金整體溢價的回落。

2018.3.14