Smart Beta策略的興起、發(fā)展及代表性策略
2017年以來，國內(nèi)越來越多的資產(chǎn)管理公司開始重視并發(fā)行Smart Beta產(chǎn)品，一些重點(diǎn)產(chǎn)品上市后也受到投資者的青睞，規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健增長。那么什么是Smart Beta？Smart Beta產(chǎn)品有怎么的特點(diǎn)、怎樣的投資思路和怎樣的投資策略？海外市場中代表性的Smart Beta策略有哪些，在國內(nèi)市場是否已經(jīng)應(yīng)用開來？下面我們將為投資者一一分析道來。
Smart Beta 融合了主、被動投資的優(yōu)勢
現(xiàn)在頻頻在基金市場上被提及的Smart Beta（聰明貝塔），是指一種投資策略、投資方法，這種策略是在被動投資的基礎(chǔ)上，融合了一定的主動投資經(jīng)驗(yàn)而成。它通過改變指數(shù)的市值加權(quán)方式，通過基于規(guī)則或量化的方法，增加指數(shù)在某些特定風(fēng)險(xiǎn)因子上的暴露，以獲得相應(yīng)的超額收益。
歸根結(jié)底，Smart Beta是指數(shù)型基金發(fā)展的第三個(gè)階段，即將一些簡單有效的選股邏輯、投資理念嚴(yán)格應(yīng)用于指數(shù)成份股而形成的基金產(chǎn)品，它的出現(xiàn)是金融市場不斷發(fā)展、參與者投資理念不斷成熟的產(chǎn)物。
要收獲Smart Beta，目前全球市場上的相關(guān)基金產(chǎn)品主要通過以下這些方式來實(shí)現(xiàn)：
一是捕獲某種特定的風(fēng)險(xiǎn)因子，如增加指數(shù)在股息率因子、價(jià)值因子、成長因子、市值因子上的暴露度；二是采用非市值加權(quán)方式，如等權(quán)配置、因子加權(quán)方式等；三是增強(qiáng)策略的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。
21世紀(jì)以來，Smart Beta策略在全球發(fā)展迅速，根據(jù)Morningstar Direct、Morningstar Research的研究數(shù)據(jù)，截至2017年6月底，全球共有1320只Smart Beta ETPs（交易所交易產(chǎn)品，包括ETF、LOF等），總資產(chǎn)達(dá)7069億美元, 在數(shù)量方面，年增長率達(dá)到28.3%，資產(chǎn)規(guī)模上的最新年增長率則為18.3%。而在亞太地區(qū)，雖然Smart Beta ETPs的產(chǎn)品規(guī)模遠(yuǎn)遜于主流的美國市場，但是年增長率卻達(dá)到了65%，這也說明了近年來Smart Beta產(chǎn)品在亞太市場的蓬勃發(fā)展態(tài)勢。
Smart Beta策略之所以能夠興起、壯大和發(fā)展，與海外市場作為顯著的有效市場是有密切聯(lián)系的。一方面，因?yàn)槭袌鲇行?，所以各方投資者收獲超額收益比較難，大量資產(chǎn)管理產(chǎn)品甚至都跑不贏指數(shù)，因此如果Smart Beta產(chǎn)品可以長期戰(zhàn)勝指數(shù)，這就是一個(gè)很好的資產(chǎn)配置選擇；另一方面，海外投資者對于指數(shù)化投資和量化投資的理念接納得也比較充分。
單因子策略與多因子策略
前面也提到了Smart Beta產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“聰明貝塔”的幾種方式，那么相應(yīng)地，Smart Beta產(chǎn)品也可以分為以下幾類：一是單一因子策略類，利用單一指標(biāo)進(jìn)行股票篩選，如價(jià)值、成長、動量、紅利等指標(biāo)；二是多因子策略類，即根據(jù)多個(gè)指標(biāo)的綜合得分篩選股票；三是權(quán)重優(yōu)化類，如等權(quán)重指數(shù)、因子加權(quán)指數(shù)等。
大部分單因子策略與主流價(jià)值投資的思路高度契合，如紅利指數(shù)、價(jià)值指數(shù)、成長指數(shù)等，這類產(chǎn)品最大的優(yōu)勢在于邏輯清晰，相關(guān)策略的投資理念很容易被理解，也方便投資者選擇適合自己的指數(shù)產(chǎn)品。不足之處在于，由于只選用一個(gè)因子篩選股票，其選股的不確定性更大，相對指數(shù)的超額收益的波動性也更大。
反過來，多因子策略的主要優(yōu)勢就是通過不同風(fēng)格因子共同打分來選出股票的組合，因此組合的穩(wěn)定性相對會大很多。但是如果多因子策略過于復(fù)雜，則不易于編制指數(shù)產(chǎn)品，即使形成了指數(shù)產(chǎn)品，對于投資者來說理解的難度也大幅增加了。
紅利策略的風(fēng)生水起
在介紹Smart Beta策略時(shí)，我們也有必要來重點(diǎn)談一下紅利策略。截至目前為止，紅利策略是目前全球市場上Smart Beta ETPs使用得最多的策略，在美國、歐洲、加拿大及亞太四大地區(qū)，紅利型 Smart Beta ETP的管理規(guī)模在各主流Smart Beta ETP策略產(chǎn)品中均排在首位，資產(chǎn)管理規(guī)模則在這些區(qū)域全部ETPs中占到接近或超過30%的比重；在澳大利亞，紅利策略ETPs管理資產(chǎn)占比甚至超過了65%。舉例來看，（根據(jù)華泰證券的研究數(shù)據(jù)），在美國已產(chǎn)生了多個(gè)采用紅利策略編制的指數(shù)系列，如標(biāo)普系列紅利指數(shù)、道瓊斯精選紅利指數(shù)、晨星股息率焦點(diǎn)指數(shù)、富時(shí)高股息率指數(shù)等。在美國的風(fēng)格指數(shù)ETF 中，紅利ETF 數(shù)量占比也達(dá)到30%左右，遠(yuǎn)高于其他風(fēng)格的ETF 數(shù)量。
全球紅利ETPs資產(chǎn)管理規(guī)模增長情況
紅利策略之所以在全球Smart Beta策略中占到最重要的地位，紅利策略產(chǎn)品也成為最主流的Smart Beta產(chǎn)品，這與紅利策略的有效性、穩(wěn)定性等有著密切關(guān)系。
華泰金工的研究指出，紅利因子選股策略在成熟市場已通過學(xué)術(shù)研究和投資實(shí)踐被證明是有效的，原因是紅利因子作為公司估值的重要指標(biāo)，不僅反映了公司歷史的財(cái)務(wù)狀況，更是評判公司未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)的重要參考；股息率紅利因子本質(zhì)特點(diǎn)是選擇具有穩(wěn)健盈利能力的大市值公司，這也契合了以銀行、保險(xiǎn)公司等為代表的機(jī)構(gòu)投資者的需求。
談及國內(nèi)基金市場，近年來，隨著市場逐步成熟，按照業(yè)內(nèi)人士的劃分，已相繼出現(xiàn)一、二、三代紅利ETP產(chǎn)品，一代產(chǎn)品主要是單市場紅利ETF，二代則是跨市場ETP，包括跨越滬深兩市的指數(shù)基金等，第三代紅利產(chǎn)品則是“跨市場+策略型”的ETPs，已涌現(xiàn)出Smart Beta產(chǎn)品，如華寶基金旗下的標(biāo)普中國A股紅利機(jī)會指數(shù)基金（代碼501029，簡稱“紅利基金”），以及市面上一些低波動紅利指數(shù)基金等。
投資的本質(zhì)是堅(jiān)持做正確的事
作為“聰明貝塔”指數(shù)基金，大部分Smart Beta策略長期來看都可以戰(zhàn)勝對應(yīng)的指數(shù)。舉例而言，如果長期來看，一個(gè)股票指數(shù)可以獲得年化8%的收益，而Smart Beta策略每年可取得5%的超額收益，那么10年以后，指數(shù)的回報(bào)大概是116%，而Smart Beta策略的投資回報(bào)會達(dá)到239%，兩者差了1倍之多。當(dāng)然時(shí)間如果更長，兩者的差異會更加明顯。從海外市場的經(jīng)驗(yàn)來看，Smart Beta產(chǎn)品是一種非常好的長期配置工具，大部分Smart Beta策略長期來看都可以戰(zhàn)勝對應(yīng)的指數(shù)，時(shí)間越長，其超額收益的表現(xiàn)會越突出，這正是此類產(chǎn)品的價(jià)值所在。
資本市場有較強(qiáng)的不確定性，我們無法保證今天買的股票明天一定會漲，但是隨著時(shí)間的推移，有效的策略終將獲得更好的收益。投資的本質(zhì)是堅(jiān)持做正確的事，做理性的決定，做時(shí)間的朋友，然后期待好的結(jié)果。
長期以來，國內(nèi)的投資者更喜歡去挖掘一些信息上的優(yōu)勢，并相信這可以貢獻(xiàn)穩(wěn)定的超額收益。理念上的差異使得指數(shù)化產(chǎn)品、Smart Beta類產(chǎn)品在國內(nèi)得到認(rèn)可的程度相對受限。但事實(shí)上，想要在信息上獲得長期的優(yōu)勢其實(shí)是非常難的，這類投資模式即便能賺的多但虧起來也厲害，長期來看回報(bào)并沒有想象中穩(wěn)定。
令人欣慰的是，目前在監(jiān)管層的積極引導(dǎo)和投資者結(jié)構(gòu)變化的影響下，中國資本市場正變得越來越有效，投資者的投資理念也日趨成熟，投資目標(biāo)逐漸從博取短期收益轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚L期資產(chǎn)配置。在這樣的趨勢下，Smart Beta產(chǎn)品在資產(chǎn)配置中扮演的角色將越來越重要。
2018年3月16日
關(guān)于我們 | 聯(lián)系我們 | 網(wǎng)站地址 | 免責(zé)聲明
版權(quán)所有：上海市基金同業(yè)公會
公會微信號
投教基地微信號
