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投資者教育

量化對(duì)于選股真的有幫助嗎？

來源：海富通基金

量化對(duì)于選股真的有幫助嗎？

　　量化選股是利用數(shù)量化的方法選擇股票組合，期望該股票組合能夠獲得超越基準(zhǔn)收益率的投資行為。量化投資在海外的發(fā)展已有30多年的歷史，其投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定，市場(chǎng)規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大，得到了越來越多投資者的認(rèn)可，甚至有超越非量化投資之勢(shì)。那量化策略對(duì)于A股可行嗎？它主要看重哪些因子呢？今天給您做一個(gè)全方位的量化選股疑惑解答。

　　Q：為什么要做量化，不使用量化策略的一些基金經(jīng)理業(yè)績(jī)也很好呀？

　　A：對(duì)于市場(chǎng)上不依靠量化投資模型，基金業(yè)績(jī)又長(zhǎng)青的基金經(jīng)理，海富通是抱著崇拜的目光的。

　　然而面對(duì)當(dāng)前品種繁多的資本市場(chǎng)，從浩瀚復(fù)雜的數(shù)據(jù)背后選出長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異、估值偏低的股票變得越加困難。在他們的自我復(fù)盤中，不難發(fā)現(xiàn)，精力、個(gè)人觀點(diǎn)成為影響基金收益、穩(wěn)定性的一大殺器。

　　量化策略的誕生就是為了克服人為選股的缺陷，用程序化的語言挑選股票，它可以做到：

　　1)360度的全市場(chǎng)掃描，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)高效地發(fā)掘一些還沒有被市場(chǎng)關(guān)注到的機(jī)會(huì)，也可以起到避免基金經(jīng)理個(gè)人偏見、精力不足造成選擇范圍局限。

　　2)選股依靠數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行股票詳細(xì)調(diào)查，對(duì)股票設(shè)定預(yù)期指標(biāo)檢驗(yàn)其潛力。

　　3)通過具體的經(jīng)濟(jì)模型對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行業(yè)評(píng)估并進(jìn)行行業(yè)權(quán)重配置、將基金經(jīng)理的投資理念與分析相互結(jié)合。

　　4)從選股風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)角度分析因子及模型的有效性，控制組合的波動(dòng)率和回撤。

　　Q：量化選股基金和指數(shù)基金有何異同？

　　A:相同：兩者都有明確的選股因子，也都有成分股剔除機(jī)制。

　　不同：量化選股基金在“剔除”或者賣出成分股時(shí)更加主動(dòng)，理論最短時(shí)間為1天，屬于主動(dòng)型。指數(shù)基金一般為半年度進(jìn)行成分股遴選“剔除”，屬于被動(dòng)型。

　　另外在選股因子上，量化基金也更為靈活。指數(shù)基金的選股因子、各因子的權(quán)重比例一般在制定后，不再改動(dòng)。而量化基金的選股因子、權(quán)重，則可根據(jù)基金經(jīng)理對(duì)于股市的理解進(jìn)行變化，如在2017年股票市場(chǎng)出現(xiàn)了“一九行情”：規(guī)模、成交量大的股票漲勢(shì)更好，基金經(jīng)理則可根據(jù)市場(chǎng)情況，擇時(shí)調(diào)整選股因子。

　　【“一九行情”：2017年股票市場(chǎng)中，大約23%的股票上漲，77%的股票下跌，滬深300指數(shù)全年上漲了21.7%，代表大市值藍(lán)籌股的上證50指數(shù)大漲25%，而代表市場(chǎng)平均水平的中證1000指數(shù)則下跌了17%。有人稱之為“一九行情”，更有人將此戲稱為“漂亮50”和“要命3000”之間的強(qiáng)烈反差。】

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊， 2017年1月1日至2017年12月31日

　　其次，指數(shù)基金選股指標(biāo)局限于基本面選股指標(biāo)，如市值、成交規(guī)模、市盈率等。而量化選股模型還可根據(jù)市場(chǎng)行為量化選股，即技術(shù)面分析，這也是量化選股區(qū)別于指數(shù)選股的一大優(yōu)勢(shì)所在，如：

　　1）資金流量化選股模型

　　資金流選股的基本思想是利用資金的流向來判斷股票的漲跌，如果資金流入，則股票應(yīng)該會(huì)上漲，如果資金流出，則股票應(yīng)該下跌。所以將資金流入流出的情況編成指標(biāo)，則可以利用該指標(biāo)來判斷在未來一段時(shí)間股票的漲跌情況了。

　　2）動(dòng)量反轉(zhuǎn)量化選股模型

動(dòng)量反轉(zhuǎn)模型是指股票的強(qiáng)弱變化情況，過去一段時(shí)間強(qiáng)的股票，在未來一段時(shí)間繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，過去一段時(shí)間弱的股票，在未來一段時(shí)間繼續(xù)弱勢(shì)，這叫做動(dòng)量效應(yīng)。過去一段時(shí)間強(qiáng)的股票在未來一段時(shí)間會(huì)走弱，過去一段時(shí)間弱勢(shì)的股票在未來一段時(shí)間會(huì)走強(qiáng)，這叫做反轉(zhuǎn)效應(yīng)。如果判定動(dòng)量效應(yīng)會(huì)持續(xù)，則應(yīng)該買入強(qiáng)勢(shì)股，如果判斷會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)效應(yīng)，則應(yīng)該買入弱勢(shì)股。

　　Q：量化基金會(huì)考慮哪些因子呢？

　　A：主流的量化選股因子主要從兩方面考慮：

　?。?）基本面選股：通過對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，找出影響股價(jià)的重要因子，如估值、流動(dòng)性、規(guī)模、盈利能力、股息率、成長(zhǎng)能力、財(cái)務(wù)質(zhì)量、杠桿率等都可以作為選股策略的因子。

　?。?）市場(chǎng)行為選股：從動(dòng)量、波動(dòng)性、成長(zhǎng)性、規(guī)模、價(jià)值、活躍性及收益性等方面的指標(biāo)來選擇股票，再用統(tǒng)計(jì)方法提取出近似線性無關(guān)的因子建立模型，進(jìn)行買賣股票。包括主成分法、極大似然法等，這種建模方法有一個(gè)獨(dú)特的好處是：不需先驗(yàn)知識(shí)就可以檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷挠行?，因此被眾多?jīng)濟(jì)學(xué)家推崇。

　　Q：當(dāng)前A股適合做量化嗎？

　　A：震蕩市場(chǎng)中量化選股策略更加有效。2017年11月份以來，大盤股小幅上漲，而震蕩加劇，量化投資所帶有的技術(shù)分析特征，更適宜震蕩市場(chǎng)。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，2017年8月1日至2018年1月8日

　　另外，當(dāng)前A股市場(chǎng)還不是非常有效，80%以上的投資者由散戶構(gòu)成，非有效性的投資行為較多，有研究指出：在市場(chǎng)沒有形成有效共識(shí)之前，散戶的投資行為近乎“布朗運(yùn)動(dòng)”。

　　【布朗運(yùn)動(dòng)（Brownian movement）：1827年英國(guó)植物學(xué)家R.布朗在花粉顆粒的水溶液中觀察到花粉不停頓的無規(guī)則運(yùn)動(dòng)。進(jìn)一步實(shí)驗(yàn)證實(shí)，不僅花粉顆粒，其他懸浮在流體中的微粒也表現(xiàn)出這種無規(guī)則運(yùn)動(dòng)，如懸浮在空氣中的塵埃，后人就把這種微粒的運(yùn)動(dòng)稱之為布朗運(yùn)動(dòng)。】

　　Q：如何挑選量化基金？

　　A：自2004年第一只量化基金成立以來，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上量化基金已越來越多，良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)使量化基金受到了眾多投資者的認(rèn)可和追捧，那么如何優(yōu)中選優(yōu)就是一個(gè)問題了。首先應(yīng)該關(guān)注基金本身的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如較具有代表性的Sharpe指數(shù)、Treynor指數(shù)、詹森指數(shù)等來綜合分析比較量化基金的表現(xiàn)；然后可對(duì)基金長(zhǎng)期和短期業(yè)績(jī)進(jìn)行關(guān)注。

　　量化選股作為一種主動(dòng)型選股策略，與基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的判斷息息相關(guān)海富通量化前鋒基金經(jīng)理陳甄璞先生表示：會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況的變化，定期或不定期地對(duì)模型進(jìn)行復(fù)核和改進(jìn)，發(fā)掘影響股票超額收益的有效因子信息，適時(shí)調(diào)整多因子的具體組成及權(quán)重，持續(xù)優(yōu)化投資模型。

2018年3月22日