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投資者教育

【大宗交易】大宗交易投資四大誤區(qū)，你中了幾個(gè)？

來(lái)源：財(cái)通基金

大宗交易投資四大誤區(qū)，你中了幾個(gè)？

　　誤區(qū)一：大宗標(biāo)的折扣最高9折，怎么經(jīng)?？吹?0%以上的折價(jià)率。

　　正解：基準(zhǔn)日決定結(jié)果，9折以上不意外。

　　大宗交易的設(shè)立是為了方便大單的交易，比如A有2000萬(wàn)股股票需要出手，如果直接在二級(jí)市場(chǎng)拋售，恐怕會(huì)把股價(jià)砸個(gè)跌停。所以，為了避免股價(jià)因大單拋售劇烈波動(dòng)，交易所設(shè)立了大宗交易平臺(tái)，A可以找合適的買家，雙方商定合適的價(jià)格，2000萬(wàn)股股票就可以通過(guò)大宗交易平臺(tái)成交了。

　　大宗交易市場(chǎng)有其自身成熟的定價(jià)機(jī)制，規(guī)模、流動(dòng)性、市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益水平都是影響價(jià)格折扣的因素。至于折扣水平，若以前一日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，一般不超過(guò)9折；若以當(dāng)日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，則可能高達(dá)8折。比如去年9月4日交易的桐昆股份（601233.SH），成交價(jià)為13.9元/股，前一日收盤價(jià)15.44元/股，當(dāng)日收盤價(jià)15.71元/股，較前一日折價(jià)率10%，較當(dāng)日折價(jià)率則為12%。又如9月11日成交的埃斯頓（002747.SZ），成交價(jià)與當(dāng)日收盤價(jià)相比高達(dá)8.2折。

　　誤區(qū)二：大宗交易市場(chǎng)很小，沒(méi)有什么擇股余地。

　　正解：票源更豐富，機(jī)會(huì)需把握。

　　受527減持新規(guī)影響，對(duì)于上市公司大股東、董監(jiān)高、通過(guò)IPO或定增持有股份的特定股東而言，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式進(jìn)行減持需要面臨1年內(nèi)減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)定增持股量50%和連續(xù)90日內(nèi)減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)股票總股數(shù)1%的雙重限制，僅僅依靠集中競(jìng)價(jià)交易方式難以有效實(shí)現(xiàn)減持。

　　也就是說(shuō)，對(duì)于大量限售資本而言，大宗交易吸引力倍增，成為新的減持梯子。據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來(lái)一年大宗限售股市場(chǎng)體量將近萬(wàn)億，標(biāo)的容量可觀。但鑒于大宗投資的高門檻，對(duì)管理人的資金實(shí)力、資源稟賦和投研能力等各方面都有很高的要求。

　　誤區(qū)三：大宗交易策略沒(méi)什么技術(shù)含量，不過(guò)就是打折買股。

　　正解：醒醒，原來(lái)那個(gè)大宗交易市場(chǎng)已經(jīng)變了。

　　看似簡(jiǎn)單，其實(shí)大宗標(biāo)的投資是門技術(shù)活兒，尤其在527之后門檻更高：

　　投資管理上，原先的大宗盈利模式偏重投機(jī)價(jià)值，存在快進(jìn)快出、拉抬股價(jià)等損害投資人利益的現(xiàn)象，而新政后短期套利的模式不再適用，投資理念重歸價(jià)值。傳統(tǒng)的承接機(jī)構(gòu)逐漸退隱江湖，取而代之的是具有定價(jià)能力、一二級(jí)投資邏輯與選股經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

　　資金量上，單筆交易需滿200萬(wàn)元或30萬(wàn)股，要構(gòu)建10票以上的大宗折扣組合則需要至少千萬(wàn)級(jí)資金量，將不少散戶拒之門外。

　　項(xiàng)目源上，由于限售股份的大宗交易多由協(xié)商促成，投資方還需掌握大量上市公司及投行資源，令不少機(jī)構(gòu)也望洋興嘆。

　　誤區(qū)四：市場(chǎng)上關(guān)注大宗的基金不多，肯定不是什么好策略。

　　正解：當(dāng)所有人都開(kāi)始實(shí)踐某個(gè)策略，那就是有效性下降的開(kāi)端。

　　首先，鎖定6個(gè)月的折扣大宗標(biāo)的是527減持新政后衍生的新投資品種，尚不為多數(shù)人所知。

　　其次，證監(jiān)會(huì)去年9月1日頒布的“流動(dòng)性新規(guī)”規(guī)定，單只開(kāi)放式基金主動(dòng)投資于流動(dòng)性受限資產(chǎn)的市值合計(jì)不得超過(guò)該基金資產(chǎn)凈值的15%。這就意味著，普通開(kāi)放式基金參與此類大宗標(biāo)的投資受到嚴(yán)格限制，策略難以實(shí)踐。

　　另外，如前面所說(shuō)，大宗策略的技術(shù)含量很高，需要資金實(shí)力、項(xiàng)目源、投資管理等多項(xiàng)能力俱備，才能成功落地。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上僅代表管理人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何推介。

2018年3月23日