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投資者教育

與眾不同的ETF

來源：浦銀安盛基金

與眾不同的ETF

　　關(guān)注基金的投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上有一類特殊的基金——ETF。ETF本質(zhì)上是一種指數(shù)基金，與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復(fù)制效果更好，成本更低，買賣更為方便，可以在交易日隨時(shí)進(jìn)行買賣，并可以進(jìn)行套利交易，因此對(duì)投資者具有獨(dú)特的吸引力。

　　ETF的定義

　　ETF（Exchange Traded Funds）——以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對(duì)象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制或抽樣復(fù)制，進(jìn)行被動(dòng)投資的指數(shù)基金，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金。

　　ETF的發(fā)展

　　ETF最早產(chǎn)生于加拿大，而其發(fā)展與成熟則主要在美國(guó)。盡管出現(xiàn)的時(shí)間不長(zhǎng)，但ETF發(fā)展非常迅速。與國(guó)際主流市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)EFT市場(chǎng)體量仍存在很大差距，未來發(fā)展空間巨大。

　　ETF的交易制度

　　ETF實(shí)行兩種交易制度：一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回與二級(jí)市場(chǎng)交易。

　　投資者在一級(jí)市場(chǎng)可以像開放式基金那樣申購(gòu)、贖回。不同的是，它的申購(gòu)是用“一攬子股票”向基金管理人換取ETF份額，贖回則是以ETF份額換回“一攬子股票”。

　　在二級(jí)市場(chǎng)上，投資者可按照市場(chǎng)價(jià)格買賣ETF份額。

這兩種交易制度使該類基金存在一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)之間的套利機(jī)制，而套利交易會(huì)最終使套利機(jī)會(huì)消失，使二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格回復(fù)到基金份額凈值附近，可有效防止封閉式基金的大幅折價(jià)問題。

　　TIPS

　　什么是“一攬子股票”？

　　一般情況下，投資者在申購(gòu)ETF份額時(shí)，需準(zhǔn)備與基金投資組合基本一致的股票組合，該股票組合，即是“一攬子股票”。

　　在申購(gòu)贖回基金時(shí)，ETF與普通開放式基金表現(xiàn)不同。普通開放式基金，申購(gòu)和贖回采取現(xiàn)金形式；而ETF的申購(gòu)和贖回，則是“一攬子股票”。

　　ETF的種類

　　按照投資標(biāo)的的不同，分為三大類：

　　股票型ETF——可細(xì)分為市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)基金、規(guī)模指數(shù)ETF（如大盤、中盤、小盤）、行業(yè)指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF（如成長(zhǎng)型、價(jià)值型）、主題指數(shù)ETF、海外指數(shù)ETF等。

　　債券型ETF ——主要通過跟蹤債券指數(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)一籃子債券的投資。

　　商品型ETF——比如黃金主題ETF。

　　ETF的套利模式

　　由于跨市場(chǎng)間交易形式和交易機(jī)制的不同，ETF基金一級(jí)市場(chǎng)份額凈值和二級(jí)市場(chǎng)買賣價(jià)格間會(huì)存在價(jià)差，套利空間應(yīng)運(yùn)而生。

　　具體方法為：

　?。?）當(dāng)ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格小于其基金份額參考凈值，在二級(jí)市場(chǎng)買入ETF份額并進(jìn)行贖回，再將贖回獲得的組合證券隨即賣出；

　?。?）當(dāng)ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大于其基金份額參考凈值，在二級(jí)市場(chǎng)買入組合證券并申購(gòu)成ETF份額，再隨即將申購(gòu)的ETF份額賣出。

　　ETF套利機(jī)會(huì)較為豐富，可分為瞬間套利、日內(nèi)延時(shí)套利、跨日套利和事件套利。

　　瞬間套利：是由于股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)造成ETF的市價(jià)偏離凈值較大，投資者通過ETF的一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間的瞬間價(jià)差來進(jìn)行套利的行為。

　　延時(shí)套利：又稱T+0趨勢(shì)交易。它是以正確判斷市場(chǎng)的總體趨勢(shì)以及個(gè)股的走勢(shì)為前提，投資者通過申購(gòu)ETF來實(shí)現(xiàn)個(gè)股的T+0交易的套利行為。

　　跨日套利：是由于持續(xù)的市場(chǎng)非理性趨勢(shì)（如在市場(chǎng)極端走勢(shì)下）造成ETF基金被錯(cuò)誤定價(jià)而產(chǎn)生的套利行為。

　　事件套利：通常地，由于ETF所跟蹤的指數(shù)的成份股票的某些引起股份大幅度波動(dòng)的事件（如某成份股因公告、股改、配股等事項(xiàng)停牌）造成停牌前一個(gè)交易日收盤價(jià)和復(fù)牌當(dāng)日價(jià)格出現(xiàn)的價(jià)差來進(jìn)行套利的行為。

　　ETF屬于被動(dòng)型指數(shù)基金，追求的是市場(chǎng)平均水平收益。其“T+0”交易模式以及一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差現(xiàn)象為投資者提供了許多套利機(jī)會(huì)。

　　ETF憑借交易便捷、透明度高，以及套利等諸多優(yōu)勢(shì)，通常被機(jī)構(gòu)投資者所偏好，其實(shí)對(duì)于普通投資者而言，ETF也是良好的投資工具和資產(chǎn)配置手段。學(xué)習(xí)和了解它，有助于投資者更深入地了解整個(gè)資本市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)更多投資機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎

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2018年3月23日