個人養(yǎng)老投資，怎么做資產(chǎn)配置？
為提升退休生活品質(zhì)而進行的個人養(yǎng)老投資，可以說是人生中最重要的理財規(guī)劃之一。
對于熱愛儲蓄的人而言，“投資”是一件既有風(fēng)險又麻煩的事，但持有現(xiàn)金也有風(fēng)險——你要承擔(dān)貨幣貶值的損失。養(yǎng)老投資還需要極大的耐心，長遠(yuǎn)打算并不容易，但卻是明智者的選擇。同時，國家也在鼓勵養(yǎng)老資金理財?shù)陌l(fā)展：2月11日，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》（下文簡稱《指引》）并自公布之日起施行。未來將可通過“養(yǎng)老目標(biāo)基金”滿足養(yǎng)老資金理財需求。
養(yǎng)老投資要與股票Say no？
不少人會顧慮，認(rèn)為養(yǎng)老理財應(yīng)排斥風(fēng)險高的股票。但事實并非如此，《指引》第五條規(guī)定：
“養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開放的封閉運作期或投資人最短持有期限不短于1 年、3 年或5 年的，基金投資于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期貨基金和黃金ETF）等品種的比例合計原則上不超過30%、60%、80%?！?/span>
我們也可看看美國的情況，美國養(yǎng)老保障體系中的“401(k)計劃”屬于一種企業(yè)補充養(yǎng)老，占美國退休資產(chǎn)的19%。在401(k)計劃中，職工每月存入工資的一定比例并自己決定投資對象，風(fēng)險也由職工自擔(dān)。根據(jù)美國投資公司協(xié)會的數(shù)據(jù)，股票在401(K)中的占比達到了66.4%，是其最主要的資產(chǎn)類型。
圖：401(K)各年齡段的股票資產(chǎn)占比
數(shù)據(jù)來源：美國投資公司協(xié)會
這樣看來，一定比例的權(quán)益投資是合理合規(guī)的。實際上，長達幾十年的養(yǎng)老資金理財相當(dāng)于持續(xù)不斷的定投，較長的投資周期將起到平滑風(fēng)險的效果。
不同年齡怎么做資產(chǎn)配置？
在401(K)計劃中，為逐步降低風(fēng)險，隨著投資者年齡的增長，股票的比重也在下降。也就是說，投資者需要在臨近退休時減少權(quán)益投資比重。
上圖401(K)的股票資產(chǎn)來自于所投資的股票基金、平衡型基金、公司股票，此外投資對象還包括債券基金、貨幣基金等等（見下表）。
表：401(K)計劃各年齡段的資產(chǎn)配置
數(shù)據(jù)來源：美國投資公司協(xié)會
可以看到，越來越受美國人歡迎的是“目標(biāo)日期基金”，在一只基金內(nèi)實現(xiàn)資產(chǎn)配置的調(diào)整——通過調(diào)降路徑（Glide Path）指標(biāo)來反映。例如，在美國先鋒集團目標(biāo)日期基金的調(diào)降路徑中，如果投資者距離退休還有25年或以上的時間，那么股票投資比例會高達90%。此后，股票投資比例逐漸降低，直到退休7年之后降到最低點30%。
我國《指引》中規(guī)定：“養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資策略包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險策略以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他策略?！彪m然在十多年前，國內(nèi)市場就已出現(xiàn)目標(biāo)日期相關(guān)基金產(chǎn)品，但始終處于小眾地位；《指引》對養(yǎng)老目標(biāo)基金進行了管理人、基金經(jīng)理、基金投資等制度上的規(guī)范，但成熟的運作模式還有待時間的檢驗。
養(yǎng)老資金的資產(chǎn)配置是關(guān)鍵一步，投資者現(xiàn)階段可參考上述調(diào)降路徑，根據(jù)自身年齡段進行資產(chǎn)配置。
公募基金無論從運作透明度、流動性、資管經(jīng)驗，還是從國外經(jīng)驗來看，都是養(yǎng)老資金理財?shù)暮线m選擇?！吨敢返膶嵤⒋龠M養(yǎng)老型公募基金的規(guī)范發(fā)展，投資者可持續(xù)關(guān)注。
2018年3月28日
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