富博士課堂第九話：尋找產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中的“隱形冠軍”
近期的市場風(fēng)格與2017年相比似乎發(fā)生了翻天覆地的變化，仿佛一夜之間，去年的強(qiáng)勢領(lǐng)漲板塊和個股紛紛大幅回調(diào)，而已經(jīng)沉寂了2年的創(chuàng)業(yè)板卻突然熱鬧起來，某些股票甚至大有回歸2015年牛市狂歡頂端的勢頭。相信很多投資者會有一些迷惑，認(rèn)為公司基本面不可能短期內(nèi)發(fā)生巨大變化，這種市場風(fēng)格的劇烈切換讓人難以把握，價值投資理念是不是遇到了挑戰(zhàn)？短期看，市場的劇烈變動似乎與美國年初股市暴跌、近期的中美貿(mào)易戰(zhàn)等關(guān)系密切，但實(shí)際上，貿(mào)易戰(zhàn)往往是區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級和全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的副產(chǎn)品，在關(guān)注短期因素的同時，更應(yīng)該做的是深入分析其背后深層蘊(yùn)含的的真正的成長邏輯。
尋找高景氣子行業(yè)的重要性不言而喻，我們認(rèn)為未來應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注新時代下的高質(zhì)量增長，包括高端制造和高品質(zhì)的生活。其實(shí)，不管是去年的家電白酒，還是現(xiàn)在的電子、計算機(jī)、自動化裝備等高端制造領(lǐng)域，這些板塊性的短期行情爆發(fā)，雖然無非是估值因素和事件催化導(dǎo)致的短期市場關(guān)注度提升，但究其根源，背后仍然是有產(chǎn)業(yè)大邏輯支撐的。行業(yè)的成長性是評估該行業(yè)投資價值的最重要因素。而尋找這樣持續(xù)成長的高景氣行業(yè)，首先要做的就是緊緊抓住產(chǎn)業(yè)升級的脈絡(luò)，抓住時代發(fā)展的方向，因?yàn)樾袠I(yè)的興衰源自產(chǎn)業(yè)的變遷，而產(chǎn)業(yè)的背后其實(shí)是一個時代的變遷。
研究產(chǎn)業(yè)大趨勢，機(jī)會并非只存在于“新興”行業(yè)，甚至更多地存在于那些看似傳統(tǒng)制造業(yè)的領(lǐng)域。制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，或者是從需求方面符合了社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，抑或是從供給方面實(shí)現(xiàn)了要素比較優(yōu)勢的動態(tài)轉(zhuǎn)換。具體到當(dāng)前的中國，勞動力優(yōu)勢的逐步消失、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升以及增長理念的轉(zhuǎn)變，驅(qū)使我國低端制造業(yè)向東南亞及國內(nèi)中西部地區(qū)等勞動力更加低廉的地區(qū)大規(guī)模轉(zhuǎn)移，同時，隨著國際分工開始向中國等發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)出資本密集型的重化工業(yè)、技術(shù)密集型的電子和機(jī)械制造環(huán)節(jié)以及國內(nèi)出現(xiàn)“工程師紅利”，高端制造業(yè)發(fā)展壯大的土壤已經(jīng)具備并將極大地促進(jìn)中國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，20世紀(jì)90年代以來，中國承接美、日等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)（尤其是封裝測試環(huán)節(jié)和制造環(huán)節(jié)），實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體產(chǎn)量的快速增長。近兩年來，伴隨《中國制造2025》等規(guī)劃陸續(xù)落地，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的頂層設(shè)計已較為充分，“新經(jīng)濟(jì)”將成為我國轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)增長的重要發(fā)力點(diǎn)。中國未來的制造業(yè)升級必然向資金密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，我們要做的就是從中找出“隱形冠軍”。
具體來說涉及的領(lǐng)域非常多，綜合當(dāng)前對裝備制造、新材料、生物醫(yī)藥等行業(yè)的政策導(dǎo)向來看，考慮到先進(jìn)制造業(yè)應(yīng)具備較強(qiáng)的技術(shù)密集型特征，從技術(shù)投入比率（技術(shù)研發(fā)支出/主營業(yè)務(wù)收入）來看，專用設(shè)備、通用設(shè)備、電氣機(jī)械、電子計算機(jī)等中游設(shè)備制造類行業(yè)，具備先進(jìn)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)特征。首先，自動化和信息化有巨大的需求縱深，并且其經(jīng)濟(jì)性、必要性還會越來越強(qiáng)，由此相關(guān)的半導(dǎo)體、5G通訊、自動化、智能制造等領(lǐng)域都面臨巨大發(fā)展機(jī)會。其次，新能源影響人類社會的能源結(jié)構(gòu)和出行方式，太陽能、風(fēng)電、新能源汽車等有廣闊的發(fā)展空間。另外，還有新材料、生物醫(yī)藥技術(shù)等行業(yè)也都符合中國“先進(jìn)制造”的發(fā)展方向。
但是，需要清醒的認(rèn)識到，根據(jù)其他國家的歷史經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)型升級不是短時間內(nèi)能夠完成的，而可能是長達(dá)二十年的一段很長的時期，雖然股市可能會在短期全部反映所有可能出現(xiàn)的機(jī)會，但是，從基本面上來說，每個行業(yè)的情況并不相同，也不是同時進(jìn)行的，肯定有時間上的早晚和程度上的高低。過程漫長，前途光明，保持耐心，和行業(yè)、和公司一起成長。
2018年5月4日
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