富博士課堂第十話：對自動化制造行業(yè)投資機會的思考
三月份在上海舉辦的慕尼黑半導(dǎo)體設(shè)備展已經(jīng)結(jié)束兩個月了，展會上，全球最大最先進的智能設(shè)備制造商與零件商齊聚一堂，為中國的消費者以及現(xiàn)有或潛在客戶展示國際最先進的自動化制造工藝。在上海，每年春季的慕尼黑設(shè)備展以及秋季的中國工業(yè)博覽會都是業(yè)內(nèi)討論比較多的話題。7年前，2010年的慕尼黑設(shè)備展可以用“門可羅雀”來形容，國際展商的那些采用先進工藝的設(shè)備也大多未展出，但今年與往年的感受大有不同，不僅展商幾乎都拿出了自家最先進的設(shè)備，而且觀眾人數(shù)也是歷年最多的。
經(jīng)歷了十年的裝備展，每年的參會者、觀眾與展會規(guī)格都在提升，原因在于中國的需求占全球份額不斷增長。舉個例子，十年前，全球的工業(yè)機器人存量市場大約是100萬臺，而中國的制造業(yè)使用自動化裝備的滲透率極低，大約不到1%。十年后，根據(jù)國際機器人聯(lián)合會（IFR:International Federation of Robotics）的預(yù)測，全球的工業(yè)用機器人存量市場約250萬臺，而中國的需求在50萬臺以上，已經(jīng)超過了日本與美國，成為全球最大的工業(yè)用自動化機器人市場，按照市場存量來算，需求占據(jù)了全球市場的22%。
近年來，中國經(jīng)濟發(fā)展迅速，一些制造工廠隨著下游需求穩(wěn)定成長，每年都會有擴產(chǎn)需求，比較常見的有整車廠、通訊電子業(yè)等，然而勞動人口的短缺以及人力成本的攀升使得工廠在擴產(chǎn)過程中可能遇到瓶頸，自動化需求與日倍增。較之于人工，機器生產(chǎn)省成本也更為精確，極大地提高了生產(chǎn)力。同時，稅收與補貼等優(yōu)惠政策也使得中國的自動化滲透率在過去的10年中日益提高。
短期來講，自動化設(shè)備的需求和全球資本開支的周期高度相關(guān)，存在波動性，然而隨著自動化制造的滲透率不斷提高，我們認為自動化是一個值得長期關(guān)注的投資主題。全球范圍來看，無論是機器人制造商，還是一些關(guān)鍵自動化設(shè)備關(guān)鍵零組件提供商，都享受了自動化滲透率提升的紅利，這些公司的股價在過去的一輪投資周期內(nèi)皆創(chuàng)新高。從投資角度出發(fā)，我們比較關(guān)注兩種企業(yè)：一是行業(yè)壁壘高的關(guān)鍵零組件上游廠商?；陉P(guān)鍵技術(shù)的卡位，此類企業(yè)幾乎可以享受到100%的行業(yè)增長紅利，同時又不太受到新進入者的競爭威脅。行業(yè)擴展期中，這些公司的增速可能快于整體行業(yè)增速，當行業(yè)增速下降時，防御性又比較強。二是真正具備實力，能夠與國際廠商一爭高下，實現(xiàn)國產(chǎn)替代化的中國自動化設(shè)備廠商。伴隨中國制造2025等規(guī)劃陸續(xù)落地，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的頂層設(shè)計已較為充分，我們相信一些關(guān)鍵零部件會隨著行業(yè)的成熟度提高得到突破，國內(nèi)的一些優(yōu)秀企業(yè)在未來的若干年內(nèi)可能同時享受到政策的扶持和行業(yè)的紅利，預(yù)計會有一到兩家成長快、業(yè)績優(yōu)的企業(yè)脫穎而出。
2018年5月21日
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