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市場指數(shù)5個(gè)月內(nèi)回撤20%，意味著基金是好買點(diǎn)嗎？

年初以來，中美貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)了市場波動(dòng)，從2018年1月26日截至2018年6月25日，滬深300已經(jīng)累計(jì)下跌了18.43%，是自2016年初熔斷以來幅度最大的一輪下跌。當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，很多投資者都在關(guān)心現(xiàn)在是“底部”可以加倉進(jìn)場？還是“至暗時(shí)刻”的開始？這時(shí)投資主動(dòng)管理的基金是不是能取得超額收益？從專業(yè)投資者的角度來看，擇時(shí)投資是一項(xiàng)相當(dāng)難的問題，我們能做的只有從過去的經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)如何正確的去面對(duì)市場波動(dòng)。

從過去的數(shù)據(jù)來看，撇除2007年和2015年的兩輪超級(jí)大牛市外，股市大大小小的波動(dòng)都較為頻繁，通常一年內(nèi)會(huì)有幾次的上下波動(dòng)。面對(duì)市場波動(dòng)的不確定性，將資產(chǎn)交給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)還是大概率能夠跑贏市場指數(shù)的。自2003年底至2018年6月25日，代表主動(dòng)管理的偏股混合型基金指數(shù)上漲527.70%，同期滬深300僅上漲202.07%，創(chuàng)造出的超額回報(bào)高達(dá)325.64%，主動(dòng)管理的偏股混合型基金還是具備超越市場指數(shù)的投資能力。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)截至：2018.06.25

那在這個(gè)時(shí)點(diǎn)該不該買偏股混合型基金呢？面對(duì)這樣的市場我們可以從統(tǒng)計(jì)的角度，來看看市場下跌幅度的多寡，這里我們以最大回撤來作為衡量本輪下跌幅度的關(guān)鍵指標(biāo)。本輪下跌始于2018年1月26日，截止2018年6月25日，滬深300指數(shù)在5個(gè)月內(nèi)累計(jì)下跌將近20%。根據(jù)本輪下跌的數(shù)據(jù)，我們以動(dòng)態(tài)的方式計(jì)算，從2004年6月1日開始至2018年6月25日，在每個(gè)時(shí)點(diǎn)往前5個(gè)月的區(qū)間內(nèi)，統(tǒng)計(jì)發(fā)生最大回撤超過20%的時(shí)點(diǎn)，若投資在偏股混合型基金指數(shù)上，其未來一年、兩年、三年的取得正回報(bào)的概率，平均回報(bào)率及收益率中位數(shù)是多少。

在上述條件下測算后，我們很驚人的發(fā)現(xiàn)，偏股混合型基金指數(shù)在符合條件的時(shí)點(diǎn)下，1年后、2年后及3年后為正收益率的概率為70.09%、80.23%和93.15%，平均收益率為12.81%、30.90%和76.94%，收益率中位數(shù)為7.20%、18.18%和30.27%。首先，明顯的看到獲取正收益的概率大于50%，且隨著時(shí)間的拉長正收益的概率越高；其次，平均收益率與收益率中位數(shù)也都隨著時(shí)間的拉長而變高。

數(shù)據(jù)來源：興全基金、Wind；數(shù)據(jù)截至：2018.06.25

深入分析來看，會(huì)有這種結(jié)果主要來自于三個(gè)原因。一、最大回撤超過20%從長期來看確實(shí)發(fā)生次數(shù)較少。滬深300指數(shù)從2004年6月1日自2018年6月25日，在5138個(gè)日子中，僅有779天的最近五個(gè)月最大回撤超過20%，占比15.16%，顯示符合條件的時(shí)點(diǎn)長期來看算是相對(duì)低的時(shí)點(diǎn)；二、偏股混合型基金具備創(chuàng)造超額收益的能力。由于我們投資偏股混合型基金指數(shù)的時(shí)點(diǎn)是按照滬深300指數(shù)的最大回撤來判斷，在市場相對(duì)低點(diǎn)投入偏股混合型基金中，從中長期來看確實(shí)能夠獲得超越滬深300指數(shù)的超額收益；三、長期投資能夠創(chuàng)造更多價(jià)值。隨著時(shí)間區(qū)間的拉長，正收益概率由1年后的70.09%上升至3年后的93.15%，平均收益率也由1年后的12.81%上升至3年后的76.94%。

統(tǒng)計(jì)來看，滬深300指數(shù)五個(gè)月內(nèi)最大回撤超過20%，確實(shí)是波動(dòng)比較大的時(shí)點(diǎn)；在此時(shí)，通過能夠創(chuàng)造超額收益的偏股混合型基金來參與這時(shí)的A股市場，并持有較長時(shí)間，有較高的概率能夠獲得正收益。但是很重要的一點(diǎn)，統(tǒng)計(jì)并不能代表未來情況，投資還是應(yīng)該審慎判斷、理性投資。

2018年7月11日