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投資者教育

市場(chǎng)路太滑，大師也翻車(chē)！看看大師們是怎么翻盤(pán)的

來(lái)源：萬(wàn)家基金

市場(chǎng)路太滑，大師也翻車(chē)！看看大師們是怎么翻盤(pán)的

6月以來(lái)，上證指數(shù)收盤(pán)價(jià)已屢次刷新今年最低點(diǎn)。雖說(shuō)央媽放話聲援股市，但是跌跌不休的行情究竟何日能停，不少投資者心理不禁的還是打個(gè)問(wèn)號(hào)。

股神有云：“別人恐懼我貪婪”，很多投資者抱著這樣的信條，早早的開(kāi)始了抄底操作；

然而，你以為抄底可能是這樣的：

可現(xiàn)實(shí)卻是這樣的：

抄底可不是那么容易就能幫你走上人生巔峰的，其難度之高讓許多大師都翻了車(chē)，有些大師更是把底抄到了半山腰上，損失慘重，今天就帶大家看看那些抄底翻車(chē)的大師和他們獲得的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

格雷厄姆

格雷厄姆是巴菲特的老師、著名的投資大師，他以“內(nèi)在價(jià)值”“安全邊際”理論聞名于世，也是世界上運(yùn)用數(shù)量分析法來(lái)選股的第一人，被稱(chēng)為“華爾街教父”。如此的一代大師當(dāng)年自信抄底，卻制造出了“教科書(shū)般”的抄底失敗案例。

1929年中大股災(zāi)的時(shí)候，格雷厄姆已有察覺(jué)，整體損失也不大。而在1929年11月，道瓊斯指數(shù)最低跌到198點(diǎn)，然后開(kāi)始反彈。到1930年3月左右，格雷厄姆判斷最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。當(dāng)時(shí)很多優(yōu)質(zhì)股票都處于低位，他開(kāi)始了大規(guī)模的抄底操作，大幅購(gòu)買(mǎi)了一些低市盈率的股票。為了獲取超額收益，他還加了幾倍的杠桿。4月份后美股又開(kāi)始暴跌，道瓊斯指數(shù)在1930年間下跌33％，而格雷厄姆管理的基金虧損高達(dá)50.5％。至1932年7月，道瓊斯指數(shù)達(dá)到最低點(diǎn)41點(diǎn)，最大跌幅高達(dá)89%。同期格雷厄姆管理的基金虧損高達(dá)78%。股災(zāi)開(kāi)始之前他的共同基金賬戶(hù)價(jià)值為250萬(wàn)美元，到1933年僅剩37.5萬(wàn)美元。他也因此背上了好幾年的債務(wù)。

經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

這次失敗之后，格雷厄姆痛定思痛。反思了自身的投資體系，給自己定下投資信條：安全第一，贏利第二。他還指出投資者應(yīng)拋開(kāi)整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格水平，注重對(duì)個(gè)別股票內(nèi)在價(jià)值的分析，尋找那些價(jià)格被市場(chǎng)低估的股票進(jìn)行投資。在選股上他也總結(jié)出了安全邊際法，認(rèn)為投資者應(yīng)該估算出公司的內(nèi)在價(jià)值，比較其內(nèi)在價(jià)值與公司股票價(jià)格之間的差價(jià)，當(dāng)兩者之間的差價(jià)達(dá)到某一程度時(shí)再選擇該公司股票進(jìn)行投資。

翻盤(pán)成果

在背負(fù)了4年負(fù)債之后格雷厄姆絕地翻身，通過(guò)投資還清了之前所有的債務(wù)，1936年格雷厄姆和合伙人把自己的公司一份為二，新成立了格雷厄姆·紐曼公司和紐曼·格雷厄姆公司，公司收取固定費(fèi)用，向公眾發(fā)行場(chǎng)內(nèi)交易基金。到1956年格雷厄姆退休，20年中公司的投資年收益每年平均比美股高出2.5%，20年來(lái)格雷厄姆復(fù)合收益率比美股高出65%。期間美股也發(fā)生了多次回撤，但是格雷厄姆從未發(fā)生過(guò)巨額的虧損。

菲利普·費(fèi)雪

如果說(shuō)1929年-1932年美股大跌是一個(gè)坑的話，這個(gè)坑確實(shí)足夠大，不僅掉進(jìn)去了格雷厄姆，還掉下去了巴菲特的另外一個(gè)老師---菲利普·費(fèi)雪。巴菲特說(shuō)過(guò)“我的血管里85％流著格雷厄姆的血，15％流著費(fèi)雪的血。如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個(gè)人的思想，就不會(huì)像今天這么富有?！边@個(gè)深刻影響巴菲特的投資大師成功預(yù)測(cè)到了這次股災(zāi)，菲利普·費(fèi)雪在大跌之前向銀行高管提交了一份“25年來(lái)最嚴(yán)重的大空頭市場(chǎng)將展開(kāi)”的報(bào)告。但是他卻看空做多，在下跌過(guò)程中到處尋找并持有一些還算便宜的股票，最后還是賠了不少。

經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

有時(shí)候高額回報(bào)的誘惑讓人難以抑制，即使看到了其中的風(fēng)險(xiǎn)，但是僥幸心理總是讓人鋌而走險(xiǎn)。事后費(fèi)雪認(rèn)為投資最重要的是克服自己的投機(jī)心理，不能把收益寄希望于市場(chǎng)波動(dòng)上。這次的損失也讓費(fèi)雪開(kāi)始明白，真正有價(jià)值的公司是那種長(zhǎng)期有成長(zhǎng)性的公司。成長(zhǎng)股雖然不如價(jià)值股穩(wěn)定，但是如果判斷準(zhǔn)確，其在長(zhǎng)期一定會(huì)帶來(lái)遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均的表現(xiàn)。從此他形成了自己的投資風(fēng)格：只持有幾只有潛力的成長(zhǎng)股并長(zhǎng)期持有。

翻盤(pán)成果

費(fèi)雪后來(lái)開(kāi)啟了自己的投資顧問(wèn)事業(yè)，并且順風(fēng)順?biāo)?，在股票投資上，費(fèi)雪只挑選少數(shù)自己看的準(zhǔn)的成長(zhǎng)股。在股災(zāi)之后費(fèi)雪的投資生涯中，只把14只股票列入了自己的核心投資組合，這些核心股票都為他賺了不少錢(qián)，14只股票中收益最少的都翻了7倍。費(fèi)雪1955年買(mǎi)進(jìn)的德州儀器到1962年上升了14倍，隨后德州儀器暴跌80％，但是費(fèi)雪堅(jiān)持持有，之后幾年德州儀器一騎絕塵，股價(jià)在比1962年的高點(diǎn)還要高出一倍以上，這只股票為費(fèi)雪帶來(lái)了30倍的收益。1960年代中后期，費(fèi)雪開(kāi)始投資摩托羅拉，持有21年，股價(jià)上升了19倍。

索羅斯

當(dāng)年靠做空主權(quán)國(guó)家貨幣在歐洲、美洲、亞洲叱詫風(fēng)云，呼風(fēng)喚雨的索羅斯，抄底也翻過(guò)車(chē)。1987年他認(rèn)為日本股市泡沫巨大，而美國(guó)股市相對(duì)堅(jiān)挺，就把幾十億美元的資產(chǎn)從日本轉(zhuǎn)移到美國(guó)。準(zhǔn)備等到日本崩盤(pán)之后進(jìn)行抄底，結(jié)果日本牛市持續(xù)到了1989年。而1987年美股卻大跌，索羅斯不得不拋售股票。這次失利造成他了大約6.5億到8億美元的損失。其所管理的量子基金凈資產(chǎn)跌落26.2％。

經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

索羅斯并沒(méi)有回避這次錯(cuò)誤，在回憶的時(shí)候他說(shuō)：“錯(cuò)誤并不可恥，可恥的是錯(cuò)誤已經(jīng)顯而易見(jiàn)了，還不去修正。”“要及時(shí)根據(jù)變化做出調(diào)整”是索羅斯在這次失利中獲得的第一個(gè)經(jīng)驗(yàn)。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)，索羅斯則認(rèn)為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)可厚非，但是如果一時(shí)沖昏頭腦，過(guò)度自信，就會(huì)不顧風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。在每次投資之前一定要搞清楚，成功時(shí)自己能獲得多少回報(bào)，失敗時(shí)要承受多少損失，獲得的這些收益值不值得你為此冒險(xiǎn)。

翻盤(pán)成果

有了失利的經(jīng)歷，索羅斯再做決策時(shí)也更為小心，算好了風(fēng)險(xiǎn)收益他才出手。1992年索羅斯判斷當(dāng)時(shí)英鎊加入歐洲貨幣體系存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始大規(guī)模做空英鎊，隨后英鎊果然暴跌，退出歐洲貨幣體系。當(dāng)年他從英鎊空頭交易中獲利已接近10億美元。同時(shí)，在英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)的利率期貨上的多頭和意大利里拉上的空頭交易使他的總利潤(rùn)高達(dá)20億美元。1997年他又開(kāi)始狙擊泰銖，迫使泰國(guó)在1997年7月2日放棄固定匯率制，施行浮動(dòng)匯率，泰銖一天暴跌17%，做空泰銖的索羅斯凈賺數(shù)十億美金離場(chǎng)。

失敗是成功之母；大師能夠認(rèn)真對(duì)待每一次失利，所以他們能夠長(zhǎng)足進(jìn)步、深刻蛻變；正是深入的反思成就了大師的高度。他們的失利經(jīng)驗(yàn)很昂貴也很寶貴，我們看這些投資大師的經(jīng)歷，更重要的是關(guān)注他們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，獲取投資智慧。站在巨人的肩膀上，讓我們看的更遠(yuǎn)、思考的更全面，投資的更理智。

2018年7月11日