年收益率10%、零風(fēng)險，有這樣的好事嗎？
在生活中，我們認(rèn)為“風(fēng)險”是件壞事，總是在規(guī)避風(fēng)險、尋求安全；而在投資過程中，“風(fēng)險”其實是個中性詞，它的定義是“收益的不確定性”，這種“不確定性”是雙向的，可能面臨虧損的同時也帶來了獲得更高收益的機(jī)會。做投資，本質(zhì)上就是在收益和風(fēng)險之間走平衡木。
誰不想獲得確定性的高收益呢，比如買到收益率10%的保本理財，但是在一個健康的金融市場中，只有大型銀行的存款最接近無風(fēng)險，而存款利率往往非常低，甚至不能跑贏通脹；一般來說，超過無風(fēng)險利率的收益都是有風(fēng)險的。前幾天銀保監(jiān)會主席郭樹清在金融論壇上再次提醒我們：“理財產(chǎn)品收益超過6%就要打問號，超過8%很危險，超過10%就要做好損失全部本金的準(zhǔn)備?！?/span>
經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，就對投資風(fēng)險和投資收益做出了明確的關(guān)系界定。根據(jù)書中的觀點，風(fēng)險是有兌價的，資產(chǎn)的預(yù)期收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險溢價率；通常而言，資產(chǎn)風(fēng)險越高，溢價率也越高，預(yù)期收益率就越高；所以說如果你不想承擔(dān)風(fēng)險，那就只能獲得較低的收益率；如果你想獲得更高的收益，就大概率需要承擔(dān)更大的風(fēng)險，投資的高回報與安全性是此消彼長、很難兼得的。
如果梳理一下過去30年間中國人的“暴富”機(jī)會，發(fā)現(xiàn)至少有10次以上：90年代初的股票認(rèn)購證、90年代中期的期貨、2000年的互聯(lián)網(wǎng)浪潮、2003年開始瘋狂的房地產(chǎn)、2005年吹起的電商風(fēng)、2006年的大牛市、2008年的債市、2009年的黃金、2013年的互聯(lián)網(wǎng)金融、2016年爆發(fā)的比特幣……看完之后，是不是覺得自己錯過了好幾個億？其實我們應(yīng)該反省一下，為什么總是抓不住“暴富”機(jī)會呢，當(dāng)然部分原因是受到能力和眼界的限制，但還有一個共性問題：對市場風(fēng)險的恐懼。對待風(fēng)險的態(tài)度不同，導(dǎo)致了財富分配結(jié)果大相徑庭。我們看中國過去20年，通過科學(xué)的資產(chǎn)配置承擔(dān)風(fēng)險的人，最終獲得的財富遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過不愿意承擔(dān)風(fēng)險的人。其實古人早就意識到了這個道理，所謂“富貴險中求”，說的就是這個事。
巴菲特說過：盈虧同源，他的長期投資其實是在賭國運、賭美國的經(jīng)濟(jì)走勢，而放在一個足夠長的時間維度，承擔(dān)風(fēng)險才是收益來源。當(dāng)然，這里不是鼓勵大家去過度的冒險，比如加杠桿炒股、炒期貨等，因為風(fēng)險和收益并非簡單的線性關(guān)系，有時候可能你承擔(dān)了非常高的風(fēng)險，卻只能獲得一般的潛在收益，那樣的投資是不具備性價比的。我們需要做這樣的投資：在同樣風(fēng)險水平下，能夠帶來最大的預(yù)期收益。
既然風(fēng)險是決定收益水平的關(guān)鍵因素之一，那我們就不應(yīng)該把不同風(fēng)險等級的產(chǎn)品做直接的比較，因為收益高有可能是承擔(dān)了更大的風(fēng)險，所以投資者應(yīng)該關(guān)注風(fēng)險調(diào)整后的收益。通常被用到的指標(biāo)是夏普比率，即單位風(fēng)險超額收益=（預(yù)期收益率-無風(fēng)險利率）/風(fēng)險水平，夏普比率越高的投資性價比越高。
正確的投資姿勢，不是一味躲避風(fēng)險，也不是簡單粗暴的去冒險，而是針對自己的風(fēng)險承受能力，尋找適合該風(fēng)險等級的性價比最高的投資品種。
2018年7月11日
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