橋水基金進軍中國了，你真的了解它嗎？
日前，中國基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)正式公告稱，世界頭號對沖基金橋水（Bridgewater）已完成備案登記，成為境內(nèi)私募管理人。根據(jù)監(jiān)管要求，橋水最遲將在6個月內(nèi)發(fā)行境內(nèi)首只私募產(chǎn)品。這是繼貝萊德（BlackRock）、富達(dá)（Fidelity）、領(lǐng)航（Vanguard）等之后，又一家全球頂級資管機構(gòu)正式進軍中國，讓國內(nèi)金融圈著實“興奮”并“緊張”了一把。
興奮和緊張都有緣由。作為一家成立于1975年、目前管理1500億美元的全球最大對沖基金，橋水的名字自帶光環(huán)，再加上其創(chuàng)始人瑞·達(dá)里奧的《原則》（Principles）一書最近在國內(nèi)投資圈紅透半邊天，這個時候橋水進入中國的消息放出，自然讓人為之一振。但同時，國內(nèi)資管機構(gòu)也迎來了一個“可怕”的對手，這個對手過去10年資產(chǎn)管理規(guī)模翻了8倍，截止15年底的累計盈利已突破450億美元，超越金融大鱷索羅斯的量子基金，成為全球范圍內(nèi)最賺錢的基金。在美國權(quán)威機構(gòu)Institutional Investor 2017年全球前百對沖基金榜單（Hedge Fund 100）上，赫然位列第一。
那么，橋水成功的秘訣是什么？它有哪些優(yōu)秀的投資理念值得國內(nèi)機構(gòu)借鑒？今天，我們就來帶大家了解一下橋水最負(fù)盛名的“全天候策略”（All Weather Investment Strategy）。
1971年布雷頓森林體系的瓦解促使橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧思考，什么樣的投資組合能讓大家擺脫對未來的徒勞預(yù)測，在不同市場環(huán)境下呈現(xiàn)出相同穩(wěn)定出色的回報？這個思考貫穿了整整25年，并促使了全天候策略的誕生。
達(dá)里奧認(rèn)為，任何一個組合回報都可以被分拆成三個驅(qū)動因素（return=cash+beta+alpha），同時任何復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境變化都能被簡化為四類場景（增長高于or低于預(yù)期*通脹高于or低于預(yù)期）。
全天候策略的基本思路是，不同經(jīng)濟場景中表現(xiàn)出色的資產(chǎn)各異，通過平衡不同資產(chǎn)的風(fēng)險貢獻，確保每個場景中配置25%的風(fēng)險，投資組合的整體風(fēng)險敞口就能不受環(huán)境左右，實現(xiàn)以不變應(yīng)萬變的目的。全天候策略區(qū)別于傳統(tǒng)資產(chǎn)配置策略的最大特點在是，它配置的是風(fēng)險而非資產(chǎn)。
它萌芽于達(dá)里奧1971年的一次思考，在25年后的1996年正式投入實踐，并在過去20年里挺過了一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫、一輪房地產(chǎn)泡沫、一輪全球金融危機，取得了亮眼收益。如果拉長時間軸，這個策略的穩(wěn)定性更是驚人，如名字所暗示的那樣，讓投資者從瞬息萬變的市場現(xiàn)象中得到解脫。
橋水基金曾在2012年親自撰寫過“全天候策略”的誕生故事，語言淺顯生動，其中還穿插了近半個世紀(jì)以來公司的發(fā)展歷程和達(dá)里奧的投資思考，非常值得一讀。（https://www.bridgewater.com/resources/all-weather-story.pdf）。要想了解橋水，了解達(dá)里奧，沒有比這個更直接的素材了。
2018年7月25日
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