如何判斷基金上漲的可持續(xù)性？

　　很多時候，普通投資者面對基金單位凈值上漲時，會感到“越漲越緊張”。觀察全市場的基金，可以發(fā)現(xiàn)有些基金單位凈值在上漲一定幅度后，可能是持續(xù)穩(wěn)定的上漲；但有時大幅上漲過后卻是長久的回落。

　　如果上漲的主要因素是可持續(xù)性的，或許可以推測這類基金上漲大概率是可持續(xù)的；反之亦然。那么，究竟基金上漲的原因都有哪些呢？

　　基金單位凈值變動的主要原因來自基金持有的證券價值的變動，這與基金經(jīng)理的投資能力有很大的關系，這里可以體現(xiàn)為三種能力。

　　擇時能力。以主動偏股型基金為例，通?；鹨允袌鲋笖?shù)作為業(yè)績比較基準，大概率投資范圍會以此基準展開，所以市場走勢對基金的影響很大。但基金的倉位是可以變動的，比如好的擇時能力可以體現(xiàn)在股票市場大幅下跌前，基金經(jīng)理就將基金股票倉位下調至60%的較低水平；或是在上漲之前將股票倉位上升至95%的較高水平，以此體現(xiàn)好的擇時能力。

　　選股能力。滬深兩市股票只數(shù)超過3,000多只，一般權益類基金的持倉股票約在幾十只的范圍。如何通過選股構建基金組合，就成為體現(xiàn)基金經(jīng)理能力的一大考驗。比如當市場都在下跌，但總有基本面超預期的股票，這些股票大概率能夠跑贏市場，而基金經(jīng)理若能掌握這些機會，就能體現(xiàn)較好的選股能力。

　　資產(chǎn)配置能力?；鹂梢栽谝欢ǚ秶鷥韧顿Y不同資產(chǎn)，比較常見的有股票、債券和股指期貨三大類，還可以通過工具型基金參與海外資產(chǎn)、黃金等。由于各種不同資產(chǎn)在同一時間對于經(jīng)濟環(huán)境的反應不同，通過資產(chǎn)配置能夠起到分散風險、降低波動的效果。擁有好的資產(chǎn)配置能力，可以大概率穿越牛熊。

　　大部分基金經(jīng)理可能只在某些時間具備其中的某幾項的投資能力，比如有些基金的上漲可能只是抓住了一波市場風格的轉換，短期起到了很好的選股能力；又或者是在一次歷史大跌前作出了良好的預判，躲過了一次市場的大幅下跌。這些都有可能造成基金凈值在期間內跑贏同類的基金。

　　現(xiàn)實中常看到這樣的例子，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，統(tǒng)計2015年度復權單位凈值上漲率最高的前十只基金后續(xù)兩年的發(fā)展，發(fā)現(xiàn)這些基金在2016年度都面臨了大幅度的上漲率回跌。

　　以復權單位凈值上漲率排名，2015年度的前十名中，有八位都在2016年度里排到3,000名以后；僅有一只基金產(chǎn)品仍然保持在1,500名以內。在接下來的2017年度里，有五只基金產(chǎn)品重新回到前1,500名；但與此同時，也有三只基金排在4,000名之后?？梢钥吹?，基金產(chǎn)品在年度上漲率上可能會有比較大的波動；很多單年度上漲極快的基金，后續(xù)也可能面臨比較嚴峻的回跌。

　　區(qū)分基金經(jīng)理投資能力及基金上漲的持續(xù)性，最好的方法就是觀察基金長期區(qū)間的表現(xiàn)。要是發(fā)現(xiàn)某些基金在長期表現(xiàn)較好，并保持穩(wěn)定上漲，可以推測該基金經(jīng)理應該對整體綜合市場有相對正確的判斷、綜合能力較強；這種情況下，基金上漲可能更有可持續(xù)性。反之，如果發(fā)現(xiàn)某些基金產(chǎn)品時常遇上大起大落，我們可以推測這類基金的上漲可能來源于特定主題或行業(yè)。對于波動起伏較大的基金，需要謹慎考慮該基金經(jīng)理的投資能力是否可以持續(xù)，基金凈值上漲的主因是短期“踩中”什么主題，或僅是一次運氣好的“預判”。

2018年7月27日